业绩承压借款激增 林平发展“带伤”闯关IPO

在问询阶段等待逾4个月后，安徽林平循环发展股份有限公司（以下简称“林平发展”）沪市主板IPO迎来最新进展，公司近日对外披露了第二轮审核问询函回复。冲击上市背后，林平发展业绩波动较为明显，公司2024年营收、净利双降；公司报告期内两项拳头产品单价也均持续下滑。另外，今年上半年，公司账上长期、短期借款合计增长约3.42亿元。

拳头产品单价走低

近期，林平发展主板IPO交出了第二轮审核问询答卷。

据了解，林平发展成立于2002年，主要从事包装用瓦楞纸、箱板纸产品的研发、生产和销售。公司主板IPO于2025年6月25日获得受理，当年7月23日进入问询阶段。本次冲击上市，公司拟募集资金约12亿元，扣除发行费用后的净额将用于年产90万吨绿色环保智能制造新材料项目（二期）、年产60万吨生物基纤维绿色智能制造新材料项目。

业绩表现方面，2022—2024年，林平发展实现营业收入分别约为28.79亿元、28亿元、24.85亿元，接连下滑；对应实现归属净利润分别约为1.54亿元、2.12亿元、1.53亿元，波动较为明显。进入2025年上半年，公司实现营业收入约为12.24亿元，同比下降7.8%，环比增长5.7%；对应实现归属净利润约为9141.9万元，同比下降26.8%，环比增长226.87%。

在第二轮审核问询函中，上交所也对林平发展业绩情况予以重点关注，要求公司说明最近一期经营业绩情况同比、环比变动的具体原因。林平发展方面表示，2025年上半年主要业绩指标同比有所下降，主要系原纸产品价格下降和毛利率下降影响所致；环比有所增加，主要系2024年下半年公司受到台风“贝碧嘉”引发的洪涝灾害损失较大及短期停产导致。

“短期业绩下滑本身不构成IPO的致命障碍，但关键在于公司能否向市场证明其下滑的周期性与临时性，而非趋势性恶化。监管层与投资者更关注的是公司的盈利质量、现金流韧性以及穿越周期的能力。”资深企业管理专家、高级经济师董鹏对北京商报记者表示。

而对于2025年全年经营业绩预计情况，公司则在问询函回复中表示，2025年度预计实现营业收入约为26.4亿—27.8亿元；预计实现归属净利润约为1.8亿—2亿元，均较2024年实现同比增长。（公司对2025年度经营业绩预计为公司初步测算数据，未经注册会计师审计或审阅，且不构成公司的盈利预测或业绩承诺。）

招股书显示，林平发展主要产品包括瓦楞纸、箱板纸。2025年上半年，公司瓦楞纸、箱板纸收入占主营业务收入比例分别约为28.51%、71.49%；当期，公司主营业务收入占营业收入比例为99.36%。

值得注意的是，2022—2024年以及2025年上半年，林平发展上述两项主要产品的销售单价接连下降。财务数据显示，报告期各期，公司瓦楞纸产品平均单价分别为3131.39元/吨、2506.84元/吨、2362.15元/吨、2316.41元/吨；箱板纸产品单价则分别为3407.95元/吨、2707.46元/吨、2509.68元/吨、2445.79元/吨。

对此，林平发展方面对北京商报记者表示，公司瓦楞纸和箱板纸产品单价下降主要是受行业周期、供需结构、原材料价格及市场竞争等多方面因素综合影响。且公司产品市场价格的变动可以有效传导至原材料采购价格中，公司主要产品单位成本与售价同向变动，毛利率未受到不利影响。

上半年借款增加3.42亿元

北京商报记者注意到，今年上半年，林平发展账上长期、短期借款均出现了大幅增长。

具体来看，截至2024年末，公司账上长期借款1.12亿元、短期借款9009万元，合计约2.02亿元；然而，截至2025年上半年末，公司账上长期、短期借款分别增至约3.34亿元、2.1亿元，合计约5.44亿元，相较2024年末增长约3.42亿元。

对此，林平发展方面告诉北京商报记者，上半年公司借款增加，主要原因系为构建年产90万吨绿色环保智能制造新材料项目（二期）。整体来看，林平发展方面表示，公司经营效益良好，截至2025年6月30日，公司不存在逾期未偿还的短期借款。2022—2024年资产负债率不断降低，长期偿债指标得到改善，且公司账面货币资金可以完全覆盖公司短期资金需求。公司不存在对流动性产生潜在重大不利影响事项。

值得一提的是，林平发展曾在招股书中提到，公司是一家具有自主研发及创新能力的高新技术企业。北京商报记者注意到，截至今年上半年末，公司研发人员共109人，占比11.38%；不过同期，在公司所有员工中，大学本科及以上学历的仅40人。

除此之外，截至招股书签署日，林平发展控股股东、实际控制人李建设通过直接和间接方式合计控制公司88.4%的表决权，本次发行完成后，其仍将控制公司66.3%的表决权，仍处于绝对控制地位。

林平发展方面表示，公司建立了完善的内部控制制度，严格按照各项规章制度规范运行，相关机构和人员均规范履行相应职责。

北京商报记者 马换换 王蔓蕾