中国银河证券：26年新消费具持续性但将内部轮动 传统消费有望迎来底部改善

智通财经APP获悉，中国银河证券发布研报称，11月上旬食品饮料指数持续修复，相较于大盘已经实现超额收益，主要得益于市场风格切换以及CPI增速转正形成催化。板块内部来看，预加工食品、烘焙食品与乳制品涨幅居前。2025年魔芋零食行业呈现高度景气，26年市场重点关注魔芋的持续性如何。展望2026年，该行核心观点是新消费仍具持续性但内部将会轮动，而传统消费有望迎来底部改善尤其是供给出清的细分板块，相关重点公司建议关注。

中国银河证券主要观点如下：

如何判断2026年魔芋零食的持续性?

2025年魔芋零食行业呈现高度景气，积极布局相关品类的盐津铺子、卫龙美味收入与股价均实现相对零食大盘的超额增长。展望2026年，市场重点关注魔芋的持续性如何，该行认为：1)成长仍具持续性，魔芋健康+美味底层逻辑不改，且传统魔芋产品调味以辣、咸为主，契合情绪消费趋势，渗透率仍有提升空间;创新“魔芋+”产品有望从其他品类引流新客群、并且提升魔芋已有消费者复购，进一步拓宽品类上限。2)竞争格局无虞，参考日本薯片的发展历史：短期来看，行业高增期间难免出现价格竞争，但头部企业竞争力更强，市场份额仍在提升，此外能力较强的其他品类零食企业跨界布局后也能贡献收入增长;长期来看，头部企业能够凭借其产品创新与供应链能力穿越周期，实现份额的长期提升。回归国内视角，短期来看，该行认为卫龙、盐津具备品类心智、规模优势与渠道优势，预计能够有力应对价格竞争，劲仔、洽洽则有望分享品类红利。长期来看，卫龙与盐津已在产品创新、供应链形成一定护城河，品类CR2有望持续提升。

数据跟踪：茅台批价11月中旬环比止跌

1)白酒批价，11月17日月底飞天整箱、散瓶批价为1680/1655元，较10月31日+5元/+15元，较去年同期-585/-555元。八代普五批价为855元，较10月31日持平，较去年同期-95元。国窖1573批价为850元，较10月31日持平，较去年同期-10元。青花20批价为358元，较10月31日-2元，较去年同期持平。M6+批价为540元，较10月31日持平，较去年同期-10元。2)包装材料，截至2025年11月17日，玻璃/PET/包膜价格同比-16.9%/-6.9%/-8.1%，铝材/纸箱价格同比+5.4%/+17.2%。3)原材料，白糖/面粉/棕榈油/猪肉/葵花籽价格同比-11.1%/-2.2%/-12.1%/-25.6%/-6.9%;鹌鹑蛋/大豆价格同比+6.9%/+6.1%。此外，2025年9月大麦进口价格同比+3.6%。乳制品，11月6日，国内生鲜乳价格3.02元/公斤，同比-3.2%，环比-0.3%，跌幅收窄;GDT拍卖全脂奶粉中标价3503美元/吨，同比-5.7%，环比-3.0%。

行情跟踪：11月上旬食品饮料指数行情回暖

2025年11月1日至11月17日，食品饮料行业涨幅2.6%，相对于Wind全A指数的超额收益为2.6%，在31个子行业中排名第15，相较于10月进一步提升。10个子板块中9个子板块实现正收益，其中预加工食品、烘焙食品、乳制品涨幅居前，分别为+9.4%、+7.6%、+4.5%。

风险提示：需求恢复不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游渠道变革效果不及预期的风险，食品安全风险。