新股前瞻|出售超8万名数字人VS战略性亏损，硅基智能为何讲不好盈利故事?

“中国最大虚拟数字人智能体提供商”赴港IPO了。

10月31日，据港交所官网披露，南京硅基智能科技集团股份有限公司(以下简称“硅基智能”)向港交所主板提交上市申请书，招银国际、星展银行为联席保荐人。

该公司成立于2017年，是一家数字人智能体提供商，主要提供硅基劳动力。公司的硅基劳动力解决方案涵盖硅基智能语音、硅基数字人视频、硅基数字人直播、硅基数字人智能交互以及新兴的硅基全自动内容生产。

发展至今，硅基智能已经成为中国最大的数字人智能体提供商。根据灼识咨询资料，以2024年收入计，公司在中国所有数字人智能体提供商中排名第一，持有32.2%的市场份额;于全球数字人智能体提供商中硅基智能则排名第二，龙头效应显著。

与此同时，硅基智能也颇受资本圈青睐，背后不乏腾讯、红杉中国、招银国际等一众头部机构的“身影”。

根据招股书披露，公司创始人司马华鹏为硅基智能实际控制人，合计控制26.54%的股份;林芝腾讯持股16.59%，是除创始人外的最大机构投资者。嘉兴硅语、国新基金、招银现代产业基金则分别持股为10.28%、6.74%、4.36%。2025年5月，公司完成2亿元D轮融资，投后估值达31.5亿元。

那么，身处AI浪潮的硅基智能能否凭借自己的龙头地位在二级市场广受投资者的青睐呢?

累计出售超8万名数字人，盈利仍“未知”

据智通财经获悉，受“硅基劳动力”启发，命名为“硅基智能”的硅基智能，一直以来对AI技术力都拥有超前认知。

自2017年成立以来，公司便认为AI不仅是一种工具，它还可被视为一种新型的劳动力，便把这种劳动力创新性地起名叫做“硅基劳动力”。2019年，硅基智能发布了其AI数字人产品，能说会道、形象逼真，但当时市场并未“买账”。

转机出现在2022年，同年底ChatGPT的横空出世，掀起来AI大模型热潮。与此同时，随着抖音放开本地生活的数字人直播，硅基智能的数字人开始批量“上岗”，迅速渗透至电信、金融、医疗、教育等多个行业。于2025年6月30日后，公司还开始进军硅基全自动内容生产领域，标志着其硅基劳动力解决方案实现从AI Copilot向Autopilot的进阶。

截至最后实际可行日期，硅基智能在电信、金融、医疗、教育等多个行业累计部署超过8万个数字人智能体;成功打造包括硅基大司马、科技大司马、大司马聊科技、大司马谈科技及大司马说科技在内的大司马IP系列，全网累计获取逾1,100万关注者。

而由于世界正处于一个由AI技术引爆的颠覆性变革时代，对AI技术力有着超前认知力的硅基智能显然也悄然地驶入了发展“快车道”。

据招股书数据显示，2022年至2024年，公司实现营收2.23亿、5.3亿、6.55亿元，显露大幅增长之势。截止2025年上半年，公司增速稍有放缓，实现营收3.26亿元，同比增长11.15%。

然而，虽然营收保持增长之势，但硅基智能实际上仍处于亏损状态：2022年至2025年上半年，公司期内亏损分别为1.11亿、9591万元、1.12亿元、829万元。

这或与公司高强度的研发投入和算力成本不无关系。据悉，大模型训练、多模态技术研发、产品迭代都需要持续烧钱，而生成和运行高质量数字人需要消耗巨大的算力资源，这亦是一项持续的硬性成本。因此，2022年至2024年，公司研发开支从7543万元激增至1.5亿元。

由上可以看到，硅基智能近几年处于一个 “高速扩张与战略性亏损”并存的阶段。其发展势头非常迅猛，但在光鲜的业绩之下也隐藏着一些盈利挑战。

“高确定性”赛道VS同质化竞争加剧

从行业发展趋势来看，毫无疑问，硅基智能所处赛道是一条高成长、高确定性的黄金赛道，市场天花板足够高，且正处于早期爆发阶段。

据灼识咨询相关数据披露，中国数字人智能体市场的市场规模从自2021年的人民币5亿元增加至2024年的人民币20亿元，复合年增长率高达55.8%。随着技术驱动与能力演进,企业数字化转型进一步深化，中国数字人智能体市场的市场规模有望在2030年达到人民币155亿元，2024年至2030年复合年增长率为40.3%。

从细分市场来看，硅基智能的核心阵地的AI直播更是显露高确定性特质。中国有数百万计的电商直播间，即便是其中一小部分采用数字人主播，也是一个巨大的市场。

不过，需要注意的是， 数字人赛道涌入大量玩家，从创业公司到互联网大厂(如百度、阿里、科大讯飞)均有布局，技术门槛正在被迅速拉平，同质化竞争日益加剧。而为了为了抢占市场份额，企业可能在定价上做出让步，影响毛利率。

据招股书数据显示，为维系大客户合作，拓展低线市场，硅基智能采用“竞争性定价”策略，进而促使公司毛利率持续承压，从2023年的45.8%降至2025年上半年的31.6%。

与此同时，硅基智能还存有一定“大客户依赖症”，招股书披露，硅基智能最大客户收入占比从2022年的16.6%飙升至2025年上半年的64.4%，同期前五大客户收入占比更是增加到了87.5%。这显然也进一步暴露公司拓展新客户能力有待提升的问题。

综上所述，不难看出，虽然硅基智能是一家站在时代风口上的领军企业，其上市无疑将是资本市场的一大看点。但其投资价值的最终兑现，取决于它能否将当前的市场优势转化为长期、健康、可持续的业绩表现。不过，随着2025年上半年，公司期内亏损进一步缩小，实现经调整净利529万元，其高成长价值也变得愈发明显了。