这类量化股多依然是香饽饽

来源：市场投研资讯

（来源：风云君的研究笔记）

最近后台有几位投资人朋友私信问，当下可以关注哪些量化股多。

先抛开策略不说，风云君还挺敬佩这几位朋友有逆向投资思维的。

毕竟，大家都知道量化股多的超额不好做也已经有一段时间了。

在回答这个问题之前，先来回顾下今年来量化股多的业绩表现情况。

可以看出，今年来，尤其是在8月中旬以前，很多量化股多策略的业绩表现都很亮眼。

根本上脱不开市场行情比较适合量化策略。

一个是市场的成交量和波动率都保持在相对较高的水平，这种交投活跃的市场，错误定价比较多，适合量化挖掘做出超额收益。

另外则是小微盘的走强。

年内到8月中旬，小微盘都远远跑赢其他宽基指数。去年924以来，万得微盘股指数也已经有一倍的涨幅。

很多量化股多策略则通过放松风控，市值下沉做出超额收益。

据了解，很多管理人因为经历了24年春节前小微盘暴跌的狙击，当时市值因子限制基本在0.3倍标准差以内。而924之后小微盘超额明显，很多量化股多开始逐渐放开市值因子在0.5倍标准差甚至更高，量化或多或少会有些市值下沉。

该段时间，只要是持有量化股多产品，基本都有不错的收益。

八月中旬之后，尽管指数还是有比较强劲的上涨，但超额很明显走得有些疲软。

整体看下来，很多1000指增暂且能维持超额的相对稳定，而300、500指增以及量选策略超额跑输的情况时常发生，之前也曾总结过底层的原因：

一、市场风格的切换，资金从中小盘撤离到更有基本面支撑的中大盘，量化模型没有那么快的适应风格的快速切换；

二、少数权重股拉升带动指数上行，导致多数成分股涨幅中位数显著低于指数涨幅，量化持股分散，且多数选股跑输指数，最终超额必然跑输。

尽管这段时间量化挖掘超额的难度跳跃式上升了几个档次，但不乏一些量化股多依然能挖掘出显著的超额，其中最明显的纯复制指数的指增策略，通过日内高频T0挖掘相对稳定的超额收益。

T0交易之前也介绍过几次，即根据一些日内短频快的量价信号进行低买高卖交易，捕捉非常短时间内的价格趋势带来的微小收益。而这类复制指数的T0指增策略，则是在复制指数构建底仓的基础上对成分股进行日内的T0交易。

例如此类复制中证2000的T0指增。

底仓纯复制中证2000指数，通过机器学习挖掘高频量价因子，非线性组合生成信号，预测成份股未来秒级别到小时级别的价格趋势变化，但基本在半小时到一小时的预测信号。

根据信号全天进行买涨卖跌交易，持仓基本在小时级别，赚取成分股日内波动的收益，也即是该策略的全部超额收益来源。

为什么该类策略的能在当下量化超额难做的情况下，能获得持续且优秀的超额，风云君认为有几点原因。

一个是当前还是交投相对活跃的。市场从8月中下旬以来成交额多数在2万亿以上，保证市场有足够的流动性和足够的价差波动，给T0策略提供很好的交易条件和获利空间。

其次，策略底仓纯复制指数，没有风格的偏离，同时交易持仓时间短，不会因为市场的风格切换出现超额跑输的情况。风控主要是对单账户按照高频新规的标准来做。

另外这类T0策略的管理人通常都是自营为主起家的，早期都是与券商深度合作的，在T0算法技术上有明显壁垒，此外也会有一些独特的券商资源，保证在T0策略上的运作上更有优势。

当然，因为该类策略属于高频交易，策略容量上还是相对有限，策略额度也比较稀缺。

最后，多说一点关于量化股多策略。

就像风云君一直说的，短期的超额震荡不代表策略失效，并且当前市场交投也处于比较高位，量化长期赚钱的逻辑成立。

同时，之前大家一直担心小微盘的交易拥挤会积累较高的风险。经历这段时间的消化，当下小微盘的交易拥挤也已经有明显的下降，按照A股长期的走势，可预见后面小微盘的超额优势又将回归。

所以对于长期看好量化赚钱效应的投资人其实是可以持续关注的。

当然也不得不说的一点是，市场情绪的转变也是需要时间的，这段时间不可避免也会对量化股多的超额有些冲击。

但同样也是我们观察管理人、产品的极佳窗口期。