下周会不会很刺激？

周五美国公布非农就业下修的数据后，市场其实就炸裂了，我们解释一下这个事情，另外，也把下周其他重要的事情，一并帮梳理一下，一共5条。

1、炸裂的非农数据，应该如何应对；

2、海外的两个关键时间点，8月7日，8月12日。

3、公募的负债端拐点，是否已到？——今年的第二批浮动管理费基金，下周要发了。

4、长江电力，中国神华，这个周末吵翻天了。

5、外卖大战叫停？以及上海启动无人驾驶试运营。

话不多说，直接步入正题。

1、炸裂的非农数据，应该如何应对？

周五美国公布的非农数据，确实比较炸裂，不仅7月的新增就业降至7.3万，创9个月以来新低，关键是5月、6月的数据，合计下修了25.8万，“仅剩”3.3万，这样一来，过去三个月，美国的新增就业月均增加仅为3.5万，创新冠以来新低。

川宝觉得这是针对他的“政治操纵”，因此，直接把劳工统计局局长给开了。

这里，市场的解读已经很多了，我和大家讨论一个问题——在无法了解的主观因素以外，究竟是什么原因，导致了如此炸裂的数据下修。

首先，数据的上修和下修，本质上，都是正常的结果，因为，你可以理解为，劳工统计局对新增就业的统计，是抽样调研，且，调研的样本，一次性是收集不齐的。

下图，我简化一下，以5月的数据为例，5月12日，美国的付薪周期结束后，统计局就开始发当月的调研问卷，然后通过2-3周的时间，把问卷收上来，正常来说，能收到60-70%的回复，这些回复，就是准确的数据，那么，剩下的30-40%，没收上来，就只能靠模型去推测，然后叠加在一起，就成了，6月初发布的5月非农就业数据，随后，在6月、7月，随着回收的问卷越来越多，就可以踢掉之前模型预测的部分，把真实的数据补上去，所以，数据可能上修或者下修。

那么，现在的问题是，统计局，当月能收上来的回复，越来越少，已经跌破了60%，这也就意味着，统计局首次公布的数据，基本一半是真的，另外一半是靠模型“猜”的。

而现实的情况是，经营比较好的企业，往往提前回复问卷，而经营堪忧的企业，可能一直拖着，导致，越晚回收的问卷，可能情况越糟糕，因此，后面两个月，一直得下修。

当然，回复率只是下修的一个原因，但权重占比是比较高的，这背后折射出的问题是，由于贸易战，以及高企的利率，部分行业、或者中小企业，确实是承压的——这个，从代表小盘股的罗素2000指数的持续走弱，也可以看出来（罗素2000年内收跌近3%，和纳指100的差距，在11个点以上了。）

而结论方面，我说的，不一定对：

第一，美联储9月降息的概率，已经到了90%，几乎是板上钉钉，很多投资的决策，需要依据这个背景了，从美股的角度看，部分板块高估是事实（比如，最近美股的散户也热炒meme股，处于严重过热当中，和我们炒微盘和ST类似），但是二季报的盈利也是稳定的，因此，更多的还是会呈现结构化的机会；

第二，不要因为上述的下修，就又被“东升西降”、“大顶”的话术蛊惑，大V要的是流量，但你才是真正对自己账户负责的那个人，我们之前说过，目前，世界进入两强争霸的局面是确定性的，任何做多单边、唱空另一边的说法和做法，都是幼稚的，地区分散、均衡配置、多元资产，才是绝大多数人，理性的投资姿势。

2、海外的两个关键时间点，8月7日，8月12日。

8月7日，是白宫宣布的，最新对等关税生效的日期，相当于从8月1日，又往后挪了1周，目前看来，加拿大、老墨、印度等，都有继续谈判的空间。

而8月12日，是原定中美暂缓的deadline，目前的说法，依然是延后三个月。

但整体来看，在这两个关键时间节点之前，全球可能存在一定的避险情绪，包括，周五，人日发表了一篇《英伟达，让我怎么相信你？》的“檄文”，博弈，是未来一段时间的主旋律。

包括，下图，我拉了一下，中、美、日三国的制造业PMI数据，7月都是环比走弱的，这也说明，贸易战，压制全球需求或者扰乱全球正常商业活动节奏的逻辑，是确定性的，无人可以独善其身。

3、公募的负债端拐点，是否已到？——今年的第二批浮动管理费基金，下周要发了。

下周，还有个事情，7月24日的时候，第二批12只浮动管理费批复下来了，就是下面图片里的这些，这个事情，启动很快，下周一，易方达、中欧、建信三家的产品，就要同日启动发行了，托管行，分别是招行、兴业，和一家中型城商行。

我之前提过一嘴，下图，在7月25日的推文里，从6月的公募基金数据来看，公募主动权益的份额，出现了拐点，用大白话说，就是买进去的，第一次超过了卖出的，这里面，就有第一批浮动管理费基金成立的贡献，而观察7-8月的公募份额变化，变得很关键——因为，可以以此确定，公募是否开始在负债端整体净流入，并一定程度上，重新逐步掌握市场的边际定价权。

那么，今年这批的浮动管理费产品，在费率的具体设置上，和过往会有点差异化，这里介绍一个，比如易方达唐博伦要发的，易方达价值回报（025057），费率结构如下图所示，简单来说，分两层。

对客户来说，如果你是短期持有的，短于1年，那么，无论业绩如何，都是收你1.2%的年化管理费；

对基金公司而言，就是看能不能给客户赚钱，甚至赚出超额，如果客户持有收益率为正，且相对业绩基准，跑出年化6个点以上的超额，那管理费可以提档到1.5%；反之，如果跑输业绩基准，年化在3个点以上，那无论客户是赚是亏，都只能收0.6%的管理费。

换句话说，这个计费模式下，对基金公司来讲，如果想多赚钱，就得在做出绝对收益的情况下，还得做出相对收益——而且，还是针对所有持有人的每一笔投资，也就是说，你还得确保，整个产品的生命周期，净值曲线，尽量平稳向上，这其实，就是用费率结构，给基金经理，设置一个公开的奖惩机制，至于机制是否对基金经理的操作有约束，那是主观层面的事情了。

我不知道大家对唐博伦熟不熟悉，但这两年，应该机构端，对他不陌生，因为，他有个主动管理型的产品，叫易方达港股通红利灵活配置，这两年机构端关注的比较多，24年Q1规模掉到5亿以内后，1年半的时间，重新做回了25亿以上，去年1年，机构增持了9亿份以上，上半年情况不清楚，半年报还没出。

其实，这个浮动计费的方式，既需要绝对收益，又相对收益，是挺适合，以A+H高股息作为股票池，然后用一些别的因子做增强，做主动管理的，不过，新发的易方达价值回报，业绩基准里包括了中证800和中证港股通综合指数，都是宽基，因此，投资上，可能不限于红利这一单一赛道。

4、长江电力，中国神华，这个周末吵翻天了。

这个事情的背景是，上周，长江电力和中国神华，分别发出公告，前者， 出资266亿元扩建葛洲坝船闸；后者，筹划发行股份购买控股股东资产。

反对者认为，这些行为，都会影响企业的利润和现金流，对中小股东是不利的，因此股价可能承压。

周末，正好有小伙伴，完整的解读了一下，我直接贴上，大家感兴趣的，自己看吧，《》。

我个人的观点是，保持中性，因为，两件事情，本就在企业的长期规划中，而很多事情，当然得在股市的上行周期做，也可以理解。

5、外卖大战叫停？以及上海启动无人驾驶试运营。

这两件事放在一起说。

第一件事，是美团、饿了么、京东，上周五同步发文，抵制“0元购”，外卖大战，似乎有熄火的迹象。

我自己对外卖大战，有两个观点。

一方面，流量入口，确实是互联网企业的命门，很多人嘲讽，美国的巨头都在搞AI，我们的巨头在搞WaiMai，似乎不务正业，我觉得不能这样理解，因为，我们的巨头，其实是双线作战，都没耽误，但是，这些参与外卖大战的巨头，最大的问题，是自身的护城河不够，对流量入口充满焦虑，因此，只要流量的分配没固化（外卖市场份额占比），那么，烧钱的动作，就还没结束。

另一方面，这事儿，最好的一方面，就是把外卖小哥的社会保障，进一步完善了，这其实是官方层面，乐于见到的，体现的也是企业的正外部性。

第二件事，是8月1日开始，上海的无人驾驶也开始试运营了。

我个人觉得，短期来看，无人驾驶出租车，在国内，至少目前的经济周期内，这事儿干不下去，一个事实是，大量的制造业企业，由于自动化提速，用工需求在快速压降，如果，我说如果，无人驾驶出租车大面积推广，又是影响着百万漕工的衣食所系，和上述的外卖小哥一样，这些，都是社会的兜底措施。

有时候，高效，并不都是“鼓励”的。

就这些。

求赞、在看。