期货自营监管或松绑在即，国泰海通15亿增资国君期货抢先布局

5月27日，国泰海通（601211.SH）披露一条引人关注的公告，公司第七届董事会第四次临时会议审议通过决议，同意向全资子公司国泰君安期货有限公司增资15亿元人民币，用于补充净资本。

作为期货公司风险控制和业务扩展的关键指标，净资本的充足与否不仅直接决定其业务容量，还影响风险覆盖能力及监管评级。因此，15亿元的净资本补充，实质上是为国泰君安期货未来的业务扩张和风险抵御能力提供强有力的资本支撑。

值得一提的是，今年4月，国泰君安证券与海通证券通过换股吸收合并的方式完成了金融业界瞩目的"强强联合"。国泰海通成为行业资本实力最为雄厚的证券公司之一，掌控着两块期货业务牌照，分别是国泰君安期货与海通期货。其中，国泰君安期货原为国泰君安证券的全资子公司，而海通期货则在合并前夕被海通证券转让至国泰君安证券，使其持股比例达83.22%，形成统一控制。

此次对国泰君安期货的增资，从某种程度上透露出国泰海通在期货业务布局上的战略倾向，即可能将国泰君安期货作为集团期货业务的核心平台进行重点培育。

从注册资本金规模来看，此次增资完成后，国泰君安期货的注册资本金将从目前的55亿元增至70亿元，在行业中的地位将进一步巩固。根据期货日报统计数据，国内期货公司中注册资本金最高的是中信期货（76亿元），国泰君安期货以55亿元位居第二。增资后，虽然仍位于中信期货之后，但与第三名东证期货的48亿元相比，优势将更加明显。值得注意的是，同属国泰海通旗下的海通期货注册资本金仅为13.02亿元，与国泰君安期货形成了明显的差距，或进一步印证了国泰海通将国泰君安期货作为期货业务核心平台的战略意图。

业绩表现亮眼，资产规模扩张

从业绩数据来看，国泰君安期货近年来展现出了强劲的发展势头。Wind数据显示，公司营业收入从2020年的68.91亿元大幅增长至2024年的124.11亿元，增长幅度达到80.1%。归属于母公司的净利润更是实现了翻倍增长，从2020年的3.7亿元跃升至2024年的8.17亿元，展现出良好的盈利能力。

资产规模的扩张同样令人瞩目。国泰君安期货的资产总额从2020年的603.49亿元增长至2024年的1513.94亿元，增长幅度超过150%。归属于母公司所有者权益也从48.59亿元增长至105.09亿元，资本实力显著增强。

在市场表现方面，2024年国泰君安期货的成交金额达到129.94万亿元，同比增长53.7%，市场份额达到10.49%，较2023年提升3.06个百分点。期末客户权益规模达到1344亿元，较2023年末增长33.9%，继续保持行业第二位的领先地位。

资产负债率高企且持续上扬

然而，在亮眼业绩的背后，国泰君安期货的资产负债结构也暴露出一些值得关注的问题。Wind数据显示，公司资产负债率呈现持续上升趋势，从2020年的91.95%上升至2024年的93.06%，处于相对较高的水平。

图片系部分期货公司资产负债率

资料来源：wind、机构之家整理

通过同业对比可以发现，这一数据在行业中确实偏高。永安期货和瑞达期货近年来的资产负债率始终维持在90%以下，且呈现波动下降的趋势。南华期货虽有波动，但基本维持在89%左右的水平。即使是行业龙头中信证券期货，虽然2020年资产负债率达到93.19%，但近几年持续下降，2024年已降至92.63%。

高资产负债率虽然在有利市场环境下能够放大收益，但同时也增加了财务风险。特别是在市场波动加剧的情况下，高杠杆可能导致更大的损失风险。因此，此次15亿元的净资本补充，也可以理解为对这一风险的主动管理和预防措施。

此外，根据《期货公司风险监管指标管理办法》的规定，期货公司的净资本与各项风险资本准备之比（风险覆盖率）不得低于100%。这一监管红线意在确保期货公司具备足够的资本来覆盖其面临的各项风险。

虽然国泰君安期货未公开披露其风险覆盖率数据，但从上市期货公司的整体情况来看，2024年这一指标普遍出现下滑。永安期货的净资本与风险资本准备总额比例从2023年末的313%下滑至2024年末271%，瑞达期货从262.75%下滑至256.40%，南华期货的下滑幅度最为明显，从246%降至166%，减少了整整80个百分点。

政策松绑在即，国泰海通抢先布局？

更深层次的动因或许来自于对新业务拓展机遇的前瞻性布局。5月12日，由中共上海市委金融委员会办公室、上海金融监管局等单位主办的“上海金融网”发布消息称，中国证监会将力争于年内出台《衍生品交易监督管理办法》，并同步修订《期货公司监督管理办法》。银河期货有限公司党委书记、董事长、总经理王东表示，修订《期货公司监督管理办法》有望适度放宽期货公司的业务范围，如新增包括境外期货经纪业务和期货自营业务在内的多项业务。

一旦自营交易松绑，期货公司将从经纪人转变为风险投资者和做市商，经营模式迎来重大变化。但开展自营等新业务对净资本规模和风险管理能力提出了更高要求，只有资本实力雄厚的公司才能吃下这块蛋糕。国泰海通此次向国泰君安期货增资15亿元，或是着眼监管松绑前夕，提前夯实资本基础，以抢占先机。