贵州茅台失守2万亿市值，“新禁酒令”对白酒行业带来什么影响？

5月19日，贵州茅台的股价下跌了2.18%，总市值失守2万亿元。包括五粮液、泸州老窖、山西汾酒在内的知名白酒股，均出现了不同幅度的跌幅。白酒股为何纷纷下跌？究其原因，与“新禁酒令”有着直接的联系性。

在贵州茅台举行股东大会的前一天，相关规则明确了公务接待工作餐不得提供高档菜肴、香烟、不上酒。这一次，直接提出了“不上酒”，并不局限于中高端酒，所以在市场看来，此次“新禁酒令”对白酒行业的影响还是不可小觑的。

但是，新规对白酒企业影响如何，取决于白酒企业政务消费的占比比重。

实际上，经历了2012年的“禁酒令”之后，白酒企业的政务消费呈现出持续下降的趋势。按照当前的市场预测，政务消费的实际占比已经不到5%。与此同时，头部白酒企业加快在商务消费、民间市场消费的布局，已经顺利从政务消费到大众消费的转型，所以从某种程度上分析，“新禁酒令”对白酒行业的冲击影响也是比较有限的。

既然“新禁酒令”对白酒行业的影响比较有限，那么为何白酒股却依然出现了普跌的走势？

从5月19日的市场行情分析，头部白酒股普遍出现了2%左右的跌幅。其中，贵州茅台跌幅达到了2.18%，市值跌破了2万亿大关。

与2012年的“禁酒令”相比，当前白酒股的市场表现已经远远强于当年的表现。在“禁酒令”等利空因素的影响下，从2012年至2014年，白酒股经历了最冷的寒冬期。其中，贵州茅台、五粮液的股票估值一度跌破10倍，创出了上市以来的最低估值水平。

以贵州茅台为例，一边是股票估值的持续下降，另一边是茅台酒价格的持续走低，市场价格一度非常接近出厂价格，价差空间几乎被完全吞噬。

很显然，与2012年的市场环境相比，现在白酒股所处的市场环境已经好多了。在“新禁酒令”的影响下，未来政务消费占比会继续下降，同时会加快行业的转型创新，大众市场的消费需求有望得到进一步释放。

当下，白酒行业同样面临着“寒冬期”的考验，从2021年开始触顶调整之后，白酒板块已经经历了长达四年多的调整行情。这一次“新禁酒令”的发布，会否进一步延长白酒行业的调整周期？

最近四年时间，白酒股阴跌不止，主要原因来自两方面。其中，一方面是前几年白酒股的涨幅太高，估值太贵，市场面临估值修复的漫长过程；另一方面是市场已经提前透支掉白酒行业的业绩增长预期，随着业绩增速逐渐放缓，且库存压力仍在，市场已经提前为白酒股按照悲观的估值水平进行定价。

截至今年的5月19日，包括贵州茅台、五粮液在内的头部白酒股，它们的平均估值已经跌至15倍至20倍的区间。与此同时，头部白酒股的股息率也在大幅提升，从几年前不足1%的平均股息率，大幅提升至4%左右的股息率水平。

从贵州茅台、五粮液等头部白酒公司的业绩增速来看，已经开始出现了业绩增速放缓的迹象，贵州茅台也是上市白酒股中少数维持双位数增长的白酒公司。但是，随着业绩基数的不断提升，未来继续维持双位数增长的难度也会越来越高。

股市是晴雨表，上市公司股票价格表现则属于企业经营状况好坏的先行指标。虽然白酒股的调整周期已经长达四年以上，但目前仍然处于业绩增速下行阶段，市场仍然在等待白酒股业绩增速拐点的确立。换言之，什么时候白酒股的业绩增速开始止跌回升，那么什么时候将会是白酒股的行情拐点。

此外，判断白酒行业的冷暖，还可以通过茅台酒的价格表现进行观察。其中，茅台酒市场价与出厂价的价差波动变化，将会是一项重要的观察指标。在茅台酒市场价格持续下行的背景下，白酒行业或很难走出触底回升的行情。当茅台酒价格开始触底回暖，而且市场价与出厂价之间的价差压缩至历史平均价差水平以内，那么白酒行业有望展开新一轮的上升行情。

股价短期走势容易受到市场情绪、消息面的影响，股价中长期走势仍需要看业绩表现。可以预期，在“新禁酒令”的影响下，未来白酒公司政务消费的占比会进一步下降，未来影响白酒股业绩的主要因素，仍需要看商务活动频率以及居民收入增速等数据表现。白酒股业绩增速什么时候开始触底回升，那么将会是白酒股行情的重要拐点。