医疗器械巨头并购热情不减，这些赛道值得关注

近日，全球医疗器械企业TOP100排名出炉。根据2024年度企业营收，美敦力以330亿美元营收位居第一；强生位居第二，营收304亿美元；雅培、丹纳赫紧随其后，营收分别为279亿美元和240亿美元；位于前十的其他医疗器械企业还包括史赛克、西门子医疗、碧迪医疗、GE医疗和飞利浦，营收均在200亿美元左右。

过去几年来，医疗器械领域的并购推动巨头公司“强者恒强”，这受益于大型企业充裕的现金流。通过买入并整合大量的创新技术，医疗器械巨头进一步巩固了在某些特定领域的地位。

2024年，强生公司宣布了两项重大的收购案，分别以131亿美元和17亿美元收购了心血管医疗器械公司Shockwave以及心房分流器制造商V-Wave；美敦力收购了内镜领域的创新医疗器械公司Fortimedix Surgical；碧迪医疗以42亿美元现金收购爱德华生命科学公司旗下重症监护全线产品。

2025年至今，医疗器械巨头并购热情依然未减。今年1月，骨科巨头史赛克宣布以49亿美元的总价现金收购静脉血栓栓塞领域医疗器械公司Inari Medical；西门子医疗更是以100亿美元完成了对工业仿真和分析软件提供商Altair的收购；美敦力则收购了纳米表面技术供应商Nanovis用于开发下一代PEEK椎间融合装置的部分知识产权；美敦力还追加了对血运重建疗法方案提供商Contego Medical的投资。

尽管目前的关税问题给行业带来了巨大的不确定性，但业内仍然期待更多并购交易的发生。随着美国IPO市场的回暖，私营企业被收购的动力可能减弱，而上市公司的股价远未达到峰值，未来重大的并购标的预计将逐步转向上市公司。

就医疗器械行业热门的收购标的而言，分析师认为，随着越来越多的大型医疗器械公司押注外周血管市场，该领域的头部公司值得关注；手术机器人仍然是一个热门赛道，该领域需要大量的研发资金投入，私营公司迫切需要大公司的资源才能得以生存；此外，骨科、介入心脏病学等领域也将持续成为“战略性赛道”。

强生公司预计将继续拓展介入心脏病学的产品组合。强生医疗科技全球主席蒂姆·施密德（Tim Schmid）去年曾表示，公司通过收购将会把市场规模扩大三倍。

强生公司CEO杜安卿（Joaquin Duato）在上任后不到两年时间内，向该公司的医疗科技业务投入了超过300亿美元的并购资金，除了对Shockwave的收购之外，强生过去两年内还收购了人工心脏制造商Abiomed以及心脏植入物开发商Laminar。

杜安卿此前表示，公司将继续保持并购势头，包括小型收购和大型交易，力求实现长期增长。这与强生公司强劲的现金流和资产负债表有关。尽管该公司在最近的季度财报中表示，受关税影响，医疗科技业务可能会在2026财年面临4亿美元的利润损失，但业内人士认为，强生公司仍有较大的灵活性来考虑多种类型的交易。

“企业充裕的现金流是进行并购交易的基础。”丹纳赫全球副总裁、亚太区战略投资与并购负责人沈毅对第一财经记者表示。他还称，丹纳赫在过去十多年里，几乎每个季度的现金流都超过公司的利润。

“丹纳赫在过去历史上的400多次并购交易中，除了一起价值达200亿美元的大型收购之外，其他的所有交易都是以现金收购的，我们把85%的现金用于收购上。”沈毅说。

美敦力CEO杰夫·马萨（Geoff Martha）已表示，美敦力将采用“自上而下”的精准策略，专注于小规模的并购。马萨未透露具体并购目标，但他强调了小型并购和投资组合管理的重要性。

波士顿科学公司也是过去一年中并购活动较为活跃的公司，这得益于该公司近年来较好的利润率。分析师预计，该公司的PFA脉冲消融产品Farapulse将推动2025年利润继续实现增长。2024年，Farapulse的年收入超过10亿美元。