长城半导体混合发起式季报解读：份额赎回与净值差距双扩大

2025年第一季度，长城半导体产业混合型发起式证券投资基金表现出一些值得关注的变化，其中开放式基金份额变动中赎回份额的大幅增长，以及基金净值增长率与业绩比较基准收益率差值的扩大，尤为引人注目。这些变化背后反映了基金投资策略、市场环境等多方面因素的影响，对投资者而言，深入理解这些变化至关重要。

主要财务指标：两类份额收益有别

本基金在2025年1月1日至2025年3月31日期间，不同份额的收益情况存在差异。长城半导体混合发起式A本期已实现收益为3,252,124.87元，本期利润为491,785.66元；而长城半导体混合发起式C本期已实现收益为1,441,147.40元，本期利润为 - 110,160.40元。需注意，上述基金业绩指标未包括持有人交易基金的各项费用，计入费用后实际收益水平低于所列数字。

基金净值表现：与业绩基准差距扩大

份额净值增长率与业绩比较基准收益率对比

过去三个月，长城半导体混合发起式A净值增长率为0.48%，业绩比较基准收益率为4.44%，差值达 - 3.96%；长城半导体混合发起式C净值增长率为0.33%，与业绩比较基准收益率差值为 - 4.11%。从不同阶段数据来看，自基金合同生效起至今，A类份额净值增长率为39.48%，业绩比较基准收益率为42.74%，C类份额净值增长率为39.48%，业绩比较基准收益率为42.74%，均存在一定差距。这表明在本季度，基金净值增长未能跑赢业绩比较基准，投资者收益受到影响。

投资策略与运作：板块分化下的调仓

2025年一季度，半导体板块内部表现分化严重。表现较强的细分方向包括端侧SOC、存储、智驾、IP服务等，而半导体设备、材料、封测、制造等表现较弱。基金管理人鉴于国内宏观经济仍处在底部，以及国产算力发展尚处早期，且过去大部分公司业绩高速增长依靠国产替代，判断半导体板块仍处在周期上行通道偏早期阶段，对后续板块表现依旧看好。在此背景下，一季度基金止盈了端侧SOC、国产算力、制造等方向，大幅加仓了自主可控，尤其是半导体材料。基金管理人认为半导体设备仍处在国产化率加速提升阶段，估值合理偏低，依旧看好；半导体材料可能进入了业绩加速释放阶段，且后续业绩持续性更强，是近期重点加仓方向。

基金业绩表现：未达业绩比较基准

本报告期长城半导体混合发起式A基金份额净值增长率为0.48%，同期业绩比较基准收益率为4.44%；长城半导体混合发起式C基金份额净值增长率为0.33%，同期业绩比较基准收益率为4.44%。可见，两类份额的净值增长率均低于业绩比较基准收益率，反映出本季度基金投资成果未达预期业绩标准。

基金资产组合：权益投资占主导

报告期末，基金总资产为72,090,200.17元，其中权益投资金额为65,679,347.64元，占基金总资产的比例为91.11%。银行存款和结算备付金合计6,082,808.95元，占比8.44%，其他资产328,043.58元，占比0.46%。权益投资占据主导地位，显示基金对股票市场的侧重。

股票投资组合：集中于制造业与信息技术业

按行业分类的股票投资组合

从行业分布来看，境内股票投资组合中，制造业公允价值为64,364,583.40元，占基金资产净值比例为92.10%；信息传输、软件和信息技术服务业公允价值为1,314,764.24元，占比1.88%。整体投资高度集中于半导体相关的制造业及信息技术服务领域。

按公允价值占比的股票投资明细

按公允价值占基金资产净值比例大小排序，前十名股票投资明细中，广钢气体占比9.03%，江丰电子占比8.84%，鼎龙股份占比8.50%等。这些股票集中于半导体产业相关企业，体现基金投资的主题性与集中度。

开放式基金份额变动：赎回份额增长明显

长城半导体混合发起式A报告期期初基金份额总额为36,398,311.01份，期间总申购份额8,789,455.19份，总赎回份额12,265,383.01份，期末份额总额为32,922,383.19份；长城半导体混合发起式C报告期期初基金份额总额为15,757,953.40份，期间总申购份额12,050,998.79份，总赎回份额10,515,213.18份，期末份额总额为17,293,739.01份。可以看出，两类份额均呈现出赎回份额大于申购份额的情况，反映投资者对基金的信心有所波动。

综合来看，本季度长城半导体混合发起式基金在份额变动和净值表现上出现的较大变化，投资者需密切关注基金后续投资策略调整以及市场环境变化，谨慎做出投资决策。同时，基金管理人也需应对赎回压力，优化投资组合，以提升基金业绩表现，缩小与业绩比较基准的差距。

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