输入性因素推动价格温和回升——2024年4月物价数据点评

钟正生/文

CPI受输入性因素推升

2024年4月CPI同比增长0.3%，较上月提升0.2个百分点。其中，CPI食品分项同比增速持平于-2.7%，非食品分项同比增速提升0.2个百分点至0.9%；剔除食品和能源的核心CPI同比增速为0.7%，较上月微升0.1个百分点。从环比增速看，4月CPI环比上涨0.1%，强于季节性表现。从边际变化看，4月CPI的主要支撑在能源及商品价格，一定程度受海外输入性因素的支撑；而服务价格总体平稳、内部分化，食品价格的拖累延续。注意到，4月其他商品及服务分项价格同比上涨3.8%，在CPI的八大主要分项中表现最强，或可体现新产品、新业态涨价的影响。

能源及商品价格上涨，主要得益于输入性因素的推升。一是，国际能源及黄金涨价，合计影响CPI环比上涨约0.15个百分点。受国际油价上涨影响，4月交通工具用燃料价格环比增长2.9%。国际金价上行推升国内金饰品价格，4月环比上涨8.7%。

二是，家用器具及交通工具跌幅收窄，既因去年同期跌幅较大，也与国际铜价上涨存在关联。4月交通工具环比下跌-0.6%，家用器具环比微跌-0.1%，低基数助力二者同比跌幅收窄。铜是生产新能源车、空调、电冰箱等商品的重要原材料，4月份沪铜期货活跃合约上涨13.5%，或使厂商挺价意愿增强。

不过，其他商品价格表现大多低迷，4月通信工具、西药、衣着价格环比分别下跌-0.9%、-0.2%和-0.1%。

服务价格同比持平，公共类服务涨价支撑。一方面，房租及接触类服务偏弱。4月租赁房房租同比下跌0.1%，继续受房地产周期下行拖累；旅游价格涨势放缓，同比增速回落1.9个百分点至4.1%；家庭服务、交通工具使用和维修价格增势也较上月放缓。

另一方面，公共类服务价格稳中有升。其中，权重较大的医疗服务（估算在CPI中的占比超过6.5%）价格提速上涨，教育服务（估算在CPI中占比8%左右）价格保持较快增长；邮递服务、通信服务价格跌势放缓。

食品价格同比持平，对CPI的拖累延续。据国家统计局公告，4月食品对CPI同比的拖累为0.49个百分点，持平于上月。食品价格存在较强的季节性特征，我们以环比增速观察其相对强弱。4月CPI食品环比下跌1.0%，持平于2012年以来的历史同期均值。食品分项中，影响力（以权重及波动率衡量）较大的猪肉、鲜菜环比表现强于季节性，同比增速由跌转涨；但鲜果、鸡蛋、牛羊肉、水产品、粮食、食用油价格环比均弱于季节性，同比增速回落。

内需拖累PPI环比跌幅扩大

PPI环比跌幅扩大，低基数助力同比回升。4月PPI环比下跌-0.2%，降幅较上月扩大；同比增速回升0.3个百分点至-2.5%。

生产资料PPI环比增长-0.2%，影响PPI总水平下降约0.17个百分点。其中，采掘和加工工业价格环比跌幅均较上月扩大0.2个百分点，原材料价格环比持平于0.3%；

生活资料PPI环比增速持平于-0.1%，影响PPI总水平下降约0.03个百分点。其中，耐用消费品和食品价格环比下跌，衣着价格环比持平，仅一般日用品价格环比上涨。

分行业看，PPI环比增速较上月回落0.1个百分点，拖累因素集中于内需定价的黑色建材、水电燃气、装备制造板块。

一是，黑色建材价格跌幅扩大，对PPI环比的拖累较上月扩大0.12个百分点。房地产市场持续调整，建筑施工需求恢复偏慢，钢材、水泥等库存偏高、价格下探。4月黑色金属矿采选业、黑色金属冶炼及压延加工业、非金属矿采选业、非金属矿物制品业价格环比跌幅扩大，PPI环比增速分别为-5.8%、-2.5%、-0.2%和-1.0%。

二是，煤炭及水电燃气价格回落，对PPI环比的拖累较上月0.11个百分点。电煤需求季节性回落，加之建筑、化工等非电用煤增量需求不及预期，煤炭库存累积、价格回落。4月煤炭开采和洗选业、燃气生产和供应业、电力热力的生产和供应业PPI环比增速分别为-3%、-1.3%、-0.6%。

三是，装备制造价格大多下跌，对PPI环比的拖累较上月扩大0.07个百分点。4月汽车制造、通用设备、计算机通信电子设备制造、金属制品业PPI环比分别为-0.6%、-0.3%、-0.2%和-0.2%，铁路船舶等运输设备制造业PPI由上月的上涨转为持平。

不过，国际原油及有色金属价格上涨，对PPI环比的拉动较上月提升0.2个百分点。4月国内有色金属矿采选业、石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业价格分别上涨3.4%、3.4%和1.0%；有色金属冶炼和压延加工业价格上涨3.2%，其中金冶炼、铜冶炼价格分别上涨8.0%和5.8%。我们测算，原油及有色相关的4个行业对PPI环比增速的拉动较上月提升0.2个百分点。

（作者为平安证券首席经济学家）

责任编辑：刘锦平 主编：程凯