豫园股份42.5亿定增告吹：扣非转亏、存贷双高，近10亿存款流向关联方

5月13日，豫园股份（600655.SH）公告终止42.5亿元定增事项，并向上交所申请撤回相关申请文件，原因系“综合考虑当前资本市场环境、公司发展规划、维护现有股东利益等因素”。值得注意的是，由于豫园股份股价破净，该定增事项已触及监管红线；此外，监管曾质疑其定增募资变相投向房地产业务。

融资补血计划落空，令豫园股份雪上加霜。受房地产业务拖累，豫园股份近年来业绩、资金链双双承压。存贷双高的豫园股份，去年仅利息支出高达15.5亿元。尽管账面缺钱，豫园股份仍有近10亿存款流向关联财务公司，远超借款余额；此外，豫园股份持续为关联方提供大额财务资助。

业绩承压，募资被疑投向房地产

此次定增折戟，早已有迹可循。

2023年11月8日，沪深交易所发布优化再融资监管安排，通过设置“五条红线”，对上市公司再融资节奏、融资规模等作出更加从严和从紧的安排。如：严格限制破发、破净情形上市公司再融资；从严把控连续亏损企业融资间隔期；严格把关再融资募集资金主要投向主业的相关要求等。

很显然，豫园股份股价早已跌破每股净资产价值，触发再融资监管红线。

自2023年以来，豫园股份股价持续低于8元（前复权）；截至5月14日，收盘价报6.01元。截至2024年一季度，豫园股份每股净资产值为9.36元。

值得注意的是，豫园股份此次定增融资，曾被监管质疑变相投向房地产相关业务。

2023年3月，豫园股份首次发布定增预案，拟募资80亿元，投入珠宝时尚业务板块、公司数字化运营能力建设方向、补流还贷等方向等5个项目。后经两度修改融资方案后，砍掉“文化商业零售扩建项目”，将募资金额缩减近5成后降至42.5亿元。

定增项目，来源：公告

交易所对此次定增下发审核问询函，要求说明，实施本次募投项目的必要性，是否投向主业，是否符合国家相关产业政策；本次募集资金是否投向或变相投向房地产相关业务，是否将募集资金用于拿地拍地、开发新楼盘等增量项目，补充流动资金及偿还银行借款的必要性及合理性，补流还贷是否与房地产业务相关。

资料显示，豫园股份前身为豫园商城，主打珠宝首饰、百货、工艺品等相关消费业务。2018年，豫园股份完成重大资产重组，整合了复星系地产业务。此后，豫园股份成为郭广昌复星系旗下重要上市平台之一。截至2023年，豫园股份物业开发与销售收入为135.58元，占总营收的比重为23.3%。

当前，地产销售已严重拖累豫园股份业绩。2023年豫园股份扣非净利润-4.51亿元，为上市以来扣非净利首次亏损，原因系“物业开发项目销售结转周期变化及行业变动”。

面对自身造血能力不足，豫园股份加速瘦身回血，不惜减持招金矿业、金徽酒、“国际宝石认证巨头”比利时IGI集团等优质资产以缓解现金流压力。

但同时，即便自身不堪重负，豫园股份仍不忘接盘大股东“较弱”资产，其中包括一些地产相关资产。

例如，2022年9月，豫园股份以2.6亿元收购了复星国际旗下的物管资产——高地资产管理100%股份。高地资产管理2021年净利润为-6993.54万元。截至2022年6月30日，高地资产管理账面资产负债率约87.60%。豫园股份曾表示，此次投资收购后，公司资产负债率将超过70%。

存贷双高，近10亿存款流向关联方

豫园股份此次定增计划中有30%的资金用于补流还贷。定增流产，意味着豫园股份的短期偿债压力难以通过融资疏解。

截至2023年末，豫园股份资产负债率68.03%。公司短期借款101.31亿元、一年内到期的非流动负债90.25亿元、长期借款189.38亿元。而货币资金仅有91.71亿元；其中，有40.78亿元为受限资金。显然货币资金不足以覆盖一年内到期的所有负债。

货币资金余额，来源：2023年年报

值得注意的是，豫园股份去年有11.13亿元的存款存放在关联财务公司。

2023年，豫园股份在关联方上海复星高科技集团（以下简称“复星财务公司”）的定期存款余额9.82亿元，活期存款余额9113.44万元，保证金余额0元；报告期存款利息收入6428.62万元；同时，公司向其借款余额1.91亿元，发生借款利息支出1733.52万元。粗略估算，豫园股份对复星财务公司的存款利率为6%，借款利率为9%。

事实上，往期豫园股份将存款存放于复星财务公司的金额更高。以2022年为例，豫园股份存放于关联方复星财务公司的存款34.03亿元，占当期货币资金的31.4%；同时，豫园股份向复星财务公司借款0.40亿元。

年报显示，豫园股份2023年财务费用15.15亿元，其中利息支出15.5亿元。利息成本如此之高，公司为何不考虑用存款现金支付？存贷双高的资产负债结构是否合理？大量资金长期存放于关联方，且存款金额远超借款金额，其中是否涉及资金占用？

除此之外，豫园股份还在持续向关联方提供财务资助。年报显示，豫园股份2023年给予合营公司的股东借款为143.68亿元。根据近期披露，豫园股份2024年计划向其联合营企业提供总额不超过160.80亿元的财务资助。接受财务资助的联合营企业共有七家公司，主要业务均涉及房地产开发。

截至目前，复星系合计持有上市公司61.8%的股份。Wind数据显示，复星系大股东的股权质押比例相当高，多家公司的质押率已达100%。伴随股价持续下跌，上述质押股份至今跌幅已超10%。

大股东质押情况，来源：Wind

定增折戟后，豫园股份将如何化解偿债风险？自顾不暇的豫园股份能否再为大股东提供弹药？钛媒体App将持续关注。

（本文首发钛媒体App，作者 | 马琼）