扭曲的市场：货币供应热，市场反应冷

央行也开始入场购买国债务，从这种动作看，市场还是很需要钱。

　　虽然还不能简单地说是在印钞，但是，肯定是在增加市场上有效的货币供应，而且，一般情况下是没有必要这样做的。

　　这就很奇怪，中国货币供应一直很热，近些年Ｍ２也一直以两位数在增加，已经到了３００万亿；市场怎么会差钱？难道Ｍ２已经不解决问题，需要加印钞票了？那在某种意义，等于接受了一个通缩的现实，即中国式的通缩，的确是商品供应与货币供应失衡了。

　　事实上，我们已经进入了资产负债表衰退的周期。

　　可以说是市场面出了问题，至于用怎么样的经济学概念去定义它，本身并不重要；事情就摆在所有人面前，企业不赚钱，很多企业用房子做抵押贷款，用于支持生产或抵抗长期的拖欠款，用未来预期的利润换取生命周期，这是一种非常扭曲的现象，应收款收不回来，市场信用链被打断了，宏观面不去解决拖欠款的问题，还要让企业被迫贷款，去支付银行的高息，这本质上是寻租。

　　企业的利润转换成了银行的利息，而企业的贷款全部消耗的干干净净，只是在支付利息，避免抵押物法拍或彻底清算，这是很多企业正在遭遇的情况；房地产大跌，银行也紧张，抵押物法拍是不是能收回本金，已经是严重的问题；那么，市场真的不差钱吗？

　　这就有一个问题，既然银行有钱贷款，为什么不从源头上清理三角债务？

　　因为现在的拖欠款不仅仅发生在企业与企业之间，可以通过司法解决，拖欠款也大量地存在于地方、国企与民企之间，真正的欠债源头与债务人之间有重重屏障，整个市场被扭曲了，市场的信用链被打断了，大量的资金以债务的形式凝固了。

　　很多企业早已经资不抵债，活活被长期拖欠款和银行利息耗尽了内生力，现在天天是银行的中介满世界地找电话，吸引企业贷款，企业却在经历一场优胜劣汰的大洗牌；强者恒强，而更多的企业实际已经无力发展，只关心如何全身而退，当然贷款不积极。

　　市场的扭曲，缺少信用，根源在自上而下的长期拖欠款，而拖欠款又因为地方财政集体入不敷出，收入严重不平衡，拖欠就成了理所当然，没人管得了。

　　我们可以从两个方面去看财政入不敷出的局面，一是楼市的崩塌，土方财政的土地出让金大幅减少，造成了地方的全面负债，不得不用长债务化短债，以至于央行也入场买国债；从另一面看，也说明的地方财政开支缺少节制，我们需要一个小政府，大市场。

　　市场当然需要增加货币，但是，一个缺乏信用的市场，资金不总是会成为资本，也很可能成为负债。

　　对新一轮的的货币宽松政策，市场的反应有点冷。

　　因为市场不仅仅缺钱，更缺的是市场信用。

　　政策迫切要做的是全面清理拖欠款。