基金经理请回答：黄金还能涨多久？要落袋为安吗？

3月以来，金价上涨话题屡上热榜，持续引发关注。在变幻莫测的金融市场中，黄金凭借其独特的金融属性和市场需求再次成为全球投资者瞩目的焦点。

金价查询网显示，近日，国内多数品牌的黄金饰品零售价格已经涨超700元/克。虽然黄金价格持续飙升，但仍挡不住消费者的购买热情，各大黄金珠宝品牌柜台，仍有不少消费者在柜台前排队试戴、逛看黄金首饰。

黄金股ETF基金经理华龙怎么看后市行情？对黄金配置有何建议？

1、 近期黄金价格持续走高，主要推动因素有哪些？

黄金价格持续走高我觉得主要有以下几点原因：

• 黄金价格与美元走势长期呈现负相关关系

根据近30年的历史数据统计分析，美元与黄金保持80%的负相关关系，即美元涨黄金跌，美元跌黄金涨。当前美元指数已处于过去20年较高位置，美元走势何时转头向下将意味着黄金未来有较大投资机会。近期，全球三大国际评级机构之一的惠誉下调了美国主权评级，这一点也预示了美国未来的财政压力和债务违约风险，美元信用收缩，美元长期回落趋势将催化黄金价格上涨。同时，从美联储加息进程来看，这波加息进程大概率已走完，今年年内降息也是大概率事件，美元未来有贬值压力，从美元指数走势来看，黄金当前处于高胜率高盈亏比的较好投资位置。

• 黄金资产的避险特性

从历史上看，风险事件爆发往往会对黄金带来脉冲式上涨行情，黄金作为硬通货资产，其天然具有避险属性。2024年是全球大选年，美国、俄乌、印度等各地陆续选举，地缘摩擦或增加，黄金作为避险类资产，其投资价值凸显。

• 黄金资产的抗通胀属性

黄金作为商品类资产，其天然具有抗通胀属性。从中长期来看，当前全球正处于逆全球化进程中：政治、经济、产业、金融等领域大国博弈全面铺开，由于逆全球化将带来不确定性增加，贸易摩擦成本等也相应提升，未来通胀中枢将逐渐上移。因此，从中长期抗通胀角度来看，黄金的配置价值也凸显。

2、 从产业链上来说，市场上有从事黄金开采、冶炼和销售的上市公司。金价的上涨哪些公司最为受益？

黄金价格上涨主要受益以下两类公司：第一是黄金采掘冶炼公司，第二是黄金加工销售公司；对于黄金采掘冶炼也就是我们通常所说的金矿公司，对于这类公司而言，其主要的投资逻辑是资源品逻辑：金价上涨带来矿产资源价值重估、探矿权升值，资源品的杠杆效应会显著提升金矿公司股价上行的一个弹性；不同公司金矿资源量决定了在金价上行期间，相关上市公司的股价表现相对于金价表现的超额收益；

金价上涨第二类受益公司为黄金加工销售公司，也就是我们通常所说的黄金珠宝零售公司，对这类公司而言，其投资逻辑主要是一个消费品逻辑：金价上涨带来金饰商品存货价值重估，存货量即为金价弹性系数；同时金价上涨会导致消费品渠道收入扩张以及产品品牌集中度提升，从而带动股价上涨；黄金价格上升主要对以上两类公司最为受益。

3、 黄金股ETF与跟踪黄金现货走势的黄金ETF有什么相同之处，又有什么差异？

目前，二级市场有的和黄金比较有关的产品像黄金ETF和黄金股ETF，两者都是属于投资黄金赛道的产品，两者都是ETF产品，但是从具体的投资类别上来说，两者又存在一定的差异。

黄金ETF主要跟踪标的为黄金现货，其属于商品类投资，本质上是商品型ETF产品；而黄金股ETF主要投资标的是从事黄金相关业务的上市公司股票，比如黄金开采、冶炼和销售相关的上市公司，一般可以分为金矿公司和黄金珠宝零售公司这两大类，其本质上属于权益类投资，是权益型ETF产品。不论黄金ETF还是黄金股ETF，两类资产走势表现都与黄金价格息息相关。从投资纯度上来说，黄金ETF投资黄金的纯度更高，而黄金股ETF则带有一定的权益属性。

黄金和黄金股这两类资产之间存在一定关系。通常来说，黄金股股价在黄金价格走高时有更大的一个弹性，具体原因如下：当金价短期快速拉升时，股市将更加敏感地反映对金价未来进一步上行的预期，从而拉升黄金股的估值，进而形成了“戴维斯双击”效应。

从实际数据来看，这个戴维斯双击效应确实是存在的。我们以黄金周度涨跌幅作为自变量、黄金股周度涨跌幅作为因变量进行回归分析，可以得到以下两个主要结论：

其一、短期内黄金股股价表现和黄金金价涨跌存在正相关关系，并且涨跌幅越大，相关性越明显，具体表现为回归散点图中大数值点 位于第一和第三象限更多。

其二、黄金股的弹性要大于黄金，具体表现为回归方程的回归系数大于1，大约是1.2左右，也就是说从历史结果来看，黄金价格每上升或下降1%，黄金股表现会相应上升或下降1.2%，黄金股价格弹性确实更大。

当然，需要补充的是，这里的1.2%说的是统计意义上的表现，并不是说两者的价格会严格遵循这样的弹性规律。举个例子，就比如我们扔一个硬币100次，平均意义上会出现50次正面，50次反面；但并不代表其最终结果会呈现出50次正面，50次反面。

另外，由于黄金股本质上还是属于权益类型投资，其相对于权益资产的相关性会比黄金相对于权益资产的相关性会更高。因此，黄金股价格不仅会受到黄金价格表现的影响，还会受到影响权益市场表现的因素的影响。具体地，当权益市场迎来普涨行情时，黄金股表现往往会优于黄金表现，表现出一个水涨船高的态势；同样的，当权益市场整体表现不佳时也会相应拉低黄金股相对于黄金价格的表现。

因此对于黄金ETF和黄金股ETF两类资产的相关投资建议如下：

对于比较看好黄金未来表现以及想适当博取权益市场上行收益的投资者可以选择黄金股ETF去进行配置，而对于投资黄金是出于避险需求的投资者或者说不看好未来权益市场表现、将黄金作为权益端资产收益补充的投资者来说，可以选择黄金ETF去进行配置。

4、 对于黄金价格后续走势以及黄金股行情表现怎么看？

要分析黄金以及黄金股的投资价值及其行情影响因素，我们可以将黄金这类资产他所携带的属性作为出发点去进行分析。在世界资源历史中，黄金是一种具有战略意义的资源，是一种具有价值和使用价值的特殊贵金属商品。黄金本身具有商品属性、货币属性和避险等多种属性。黄金储备对于国家的经济安全和国际贸易有着重要的保障作用，对国家经济发展有重要的推动作用；同时，作为重要的配置资产，黄金在国际资产配置上始终占有重要一席。下面我们分别从黄金的几个细分属性来分析下他未来的一个投资价值：

首先我们来看一下黄金的货币属性：1971年布雷顿森林体系解体，美元与黄金脱钩，黄金不再直接发挥货币职能，但其仍具有强烈的货币属性。黄金他作为一种超主权货币，可以对冲主权货币的信用风险。从历史上来看，黄金走势与美元走势呈现负相关走势。站在当下来看，美元指数已处于过去20年来较高位置，美元走势何时转头向下将意味着黄金有较大投资机会。

美元表现又与美联储操作有着直接关系。目前，美债利率也是处于一个较高位置，之前美联储加息主要是为了控制美国的高通胀，当前美国通胀水平已从高点回落，美联储这波加息进程大概率已走完，今年年内降息也是大概率事件，随着美联储开始降息，美元未来有贬值压力，以美元指数走势这个视角来看，黄金资产目前正处于高胜率高盈亏比的较好投资位置。

其次我们来看下黄金的避险属性：从历史上看，风险事件爆发往往会对黄金带来脉冲式上涨行情，黄金的价格走势与刻画市场恐慌程度的VIX指数呈现正相关，1998年金融危机、2001年互联网泡沫和911事件、2008年次贷危机、2011年欧债危机、2016年英国脱欧和2020年新冠疫情，这些风险事件爆发之时，VIX指数短期均有飙升，黄金价格也出现短期脉冲式上涨，因此黄金也通常可以作为避险资产来投资。2024年是全球大选年，美国、俄乌、印度等地都迎来大选，地缘扰动或增加，黄金作为避险类资产其配置需求有望提升。

最后我们再来看下黄金的商品属性：黄金作为商品类资产，其价格受供给需求决定。而黄金在供给端相对较为稳定，其价格波动主要受到需求端影响。我们看到近几年来央行持续购入黄金做为其储备需求，这一点也对黄金价格构成了上行支撑。根据世界黄金协会发布的《全球黄金需求趋势报告》显示，2023年全球黄金总需求约为4899吨，这一数据也是创下历史新纪录。因此从需求端来看，黄金价格也有较强支撑。

综合上面分析的几点原因，黄金作为商品资产，其在需求端有较强支撑，同时还具有抗通胀和避险等相关属性，最后在美联储降息环境下，黄金资产往往能获得不错的收益，所以我觉得未来黄金上涨行情仍然可期。

5、 现在这个位置能“上车”吗？我之前买了，那我现在要不要趁着高位卖出，落袋为安呢？

没买的现在还能不能上车？

我觉得当下还是能够上车的，但是也要注意投资方式，尽量不要选择一次性买入，可以选择相对更为平滑性的投资方式，例如定投或者分批购入的方式去进行投资。因为一次性购入相对来说风险较大，尤其是对于前期已经有较大涨幅的资产，你保不齐他未来短期内会有调整，比如像去年9月底那会有过一波快速调整，但随后又涨回来了，如果你分批买入能够摊薄整体的买入成本。那有的投资者可能会担心分批购入会踏空未来短期上涨行情，比如“短期急速上涨怎么办？”，对于这些疑问我觉得也不用过分担心，或者说不用过分去纠结短期的投资收益；我一直觉得对于大部分投资者而言，投资应该是一个中长期的事情，投资往往越心急就越容易犯错，越在意短期收益就越容易踏空长期行情。建议将自己的投资周期拉长，并且秉持不以物喜不以己悲的豁达之心，反而能够坚持并有所收获。前面提到美联储今年大概率开启降息通道，从历史规律来看，美联储的降息行为往往不会一蹴而就，也大概率是一个漫长的周期，黄金资产在降息周期也往往能有一个持续性的行情，所以从投资端来说也不用过分着急。

对于前期已有持仓的投资者是否建议卖出？

这个问题其实去年就有很多投资者问过，我的回答和现在一样，不建议清仓卖出，因为你一旦卖出将来再想买入未必有较好的买入时机：如果短期内有回调还好，但如果未来黄金走势持续呈现震荡上行那会很难选择再次入场机会，就像前面所说的，越在意短期收益就越容易踏空长期行情。这一点我们其实从去年后半年黄金的行情就可以看出，如果去年年初选择卖出的话后半段行情基本就踏空了。从中长期来看，当前全球处于一个逆全球化进程中，由于逆全球化将带来不确定性增加，贸易摩擦成本等也相应提升，未来通胀中枢将逐渐上移。黄金作为抗通胀资产，从中长期看也大概率能跑赢通胀。对于一类中长期处于上升通道的资产来说，其实不建议去频繁做买入卖出的波段操作，建议大家把黄金当做一种另类资产去进行投资，博取一个配置型收益。

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黄金股ETF(159562) 主要聚焦黄金采掘冶炼和黄金加工销售相关上市公司股票。金矿企业的扩产和杠杆效应、黄金零售股的渠道和品牌贡献黄金股的超额收益。

黄金股股价=金价*指数比值，截止2024年3月15日，过去五年黄金股相比金价（上海金）的贝塔约1.16倍，黄金股已进入量价齐升的戴维斯双击周期。场外联接（021074/021075）正在发行中~

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黄金ETF华夏（518850）跟踪上海黄金交易所黄金现货实盘合约价格，支持T+0交易，场外联接（008701/008702）。

数据来源：Wind，以上产品风险等级：R4。风险收益特征：黄金ETF华夏为商品基金，90%以上的基金资产投资于国内黄金现货合约，黄金现货合约不同于股票、债券等，其预期风险和预期收益不同于股票基金、混合基金、债券基金和货币市场基金。黄金ETF华夏实行T+0回转交易机制，资金运作周期缩短，可能带来短期波动风险；特有风险提示：上海黄金交易所黄金现货市场投资风险，基金份额二级市场折溢价风险，参与黄金现货延期交收合约的风险，参与黄金出借的风险，申购赎回清单差错风险，参考IOPV决策和IOPV计算错误的风险，退市风险，投资者认购/申购失败的风险，投资者赎回失败的风险，代理买卖及清算交收的顺延风险，基金份额赎回对价的变现风险，基金收益分配后基金份额净值低于面值的风险等。具体详见《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件。黄金ETF联接基金主要通过投资黄金ETF紧密跟踪标的指数的表现，因此本基金的净值会因黄金ETF净值波动而产生波动。黄金股ETF的特有风险包括：本基金通过港股通投资于港股，会面临因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括港股市场股价波动较大的风险（港股市场实行T+0回转交易，且对个股不设涨跌幅限制，港股股价可能表现出比A股更为剧烈的股价波动）、汇率风险（汇率波动可能对基金的投资收益造成损失）、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险（在内地开市香港休市的情形下，港股通不能正常交易，港股不能及时卖出，可能带来一定的流动性风险）等。具体详见《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件。指数表现不代表产品业绩，二级市场价格表现不代表净值业绩。本资料不作为任何法律文件，观点仅供参考，资料中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。市场有风险，入市需谨慎。