回购速度开始跑赢大股东减持，腾讯的“大势”要回来了么？

过去一年，腾讯控股(0700.HK)累计下跌了19%，作为港股的股王，造成其疲软走势的多重因素中，大股东Prosus的大额减持是其中一项重要因素。而现在，这种情况或许即将改变，属于腾讯的“大势”可能真的要回来了……

01.一季度港股回购规模再破新高，腾讯再登“回购王”宝座

2024年一季度，港股市场的回购规模再次突破历史新高，达到了496亿港元，较上年同期增长超过200%；从数量上看，一季度进行回购的公司达到了130家，亦比上年同期增加了约80%，每家公司的平均回购金额约为3.82亿港元。

2008年至今，恒指走势与回购活动往往呈现负相关性，指数越低，进行回购维护股价的上市公司越多，回购行为越频繁。从历史经验看，回购信号通常也预示着市场底部的临近。自去年底以来，港股上市公司的回购行动显著增多。

今年一季度，港股再次荣登港股“回购王”宝座，期间累计回购了近150亿港元股份；汇丰控股、友邦保险则以92.4亿港元、75亿港元的回购额分列二三位。回购金额TOP20的公司中，美团、小米、快手等不少科技公司均名列前茅。

02.“腾三亿”变“腾十亿”，回购速度或将大幅跑赢大股东减持

自1月下旬以来，腾讯的每日回购额便已超过10亿港元，“腾三亿”变成了“腾十亿”。

此前腾讯发布的年报称，2024年度将投入不少于1000亿港元回购股份，是2023年回购额度的两倍以上。即，未来三个季度腾讯还将继续加强回购行动。

自2022年6月腾讯大股东Prosus及其母公司Naspers（南非报业集团）宣布减持腾讯股份以来，腾讯的回购节奏便不断增强，连续在2022及2023年度登顶港股回购榜单。但在此期间，其回购行动尚未赶上大股东的减持速度。

2022年下半年，Prosus累计减持了507亿港元，2023年全年则减持了700亿港元。相比之下，腾讯在这两个时期的回购金额分别为274亿港元和483亿港元。即，此前Prosus的减持力度实际上高于腾讯的回购速度。

不过，今年一季度Prosus减持腾讯的金额为125.8亿港元，占同期腾讯交易额的3.24%，日均减持约2.1亿港元。

按照这个速度，今年Prosus将减持大约520亿港元的腾讯股份（按全年248个交易日计），只有腾讯回购规模的一半。也就是说，Prosus减持腾讯的力度在放缓中，并且腾讯的回购力度持续增强，今年或将大幅超过大股东的减持速度。

03.腾讯净回报率达5%，大势要回来了？

从Prosus发布开放式回购计划时的公告上可以看出，其用于自身回购的资金基本来自于其对腾讯股份的套现。最近四周，Prosus的每周回购数量占自身每周交易量的比例基本都在25%左右。

而根据Prosus所在上市地泛欧交易所（Euronext）的规定，上市股票每日回购量不得多于其前20个交易日平均日成交量的25%。即，Prosus的回购金额受自身股份每日交易量限制，如果交易量不活跃，会明显影响Prosus的回购金额。

据市场人士分析，由于Prosus的持续回购，其流通股一直在减少，并导致其流动性和交易量也同步降低。加上交易所25%的回购限制，Prosus的每日回购金额正在减少，最终导致减持腾讯的金额也在降低。

据Prosus的表态，其对腾讯的减持并非是不看好公司的发展前景，而是旨在收窄Prosus市值与资产净值之间的折价。在可预见的将来几年，Prosus的开放式回购计划预计仍会持续，但每年减持腾讯的规模可能会呈现逐年下降的局面。

此外，据腾讯的年报显示，2023年还将继续加大股东回报力度，计划派息每股3.4港元，合计达到约320亿港元。

对腾讯而言，大规模的回购以及分红力度的加强，将大大提升股东回报率。即便抛开成长性看，回购（1000亿）+分红（320亿）带来的净回报率也已达到了5%。而大股东减持压力的减弱，也将降低潜在抛盘的利空影响。

近1个月，腾讯已累计上涨了12.7%，明显跑赢恒生指数的3.1%。而年报业绩显示，2023Q4腾讯实现收入1552 亿元，同比增长7%；调整后归母净利润427亿元，同比增长44%，超一致预期1.7%。

利空消除、业务增长前景良好和盈利回报提升的多重推动下，这一次，属于股王的“大势”或许真的要回来了。