超20个交易日股价低于发行价， “晶科科技轻资产”之路还很长

3.67元，这是曾经的民营光伏电站第一股晶科科技（601778.SH）9月26日的收盘价，这也是公司股价连续第24个低于公司上市发行价格的交易日。与此同时，公司“轻资产”的战略也还在继续。

9月25日晚间，公司发布公告将旗下两处运营正常的电站资产打包出售给广州越秀新能源投资有限公司（以下简称“越秀新能源”）。而这笔交易完成之后，也将给上市公司2023年度增加税前利润约4043万元。

不过，这一消息并未对二级市场起到太大刺激作用，自8月23日定增解禁，股价跌破发行价后，晶科科技的股价一直在4元以下徘徊。市场间更是因为其“新能源功率预测系统总监”职位的招聘而纷纷猜测公司是不是要剥离电站业务。

出售户用光伏资产

根据公告披露的信息显示，晶科科技全资下属公司河南守诺新能源有限公司和江西守诺新能源有限公司分别将其持有的河南晶阳新能源有限公司（以下简称“河南晶阳”）、上饶晶宝新能源有限公司（以下简称“上饶晶宝”）各100%股权转让给越秀新能源， 股权转让对价合计263.55万元。此次交易涉及的则是公司旗下的户用光伏电站资产，出售的容量为212.19MW。

虽然上述两个电站资产出售价格并不高，但是两个交易标的对公司还有着大量的欠款。截至交易基准日2023年5月31日，交易目标公司河南晶阳、上饶晶宝对公司及下属公司的欠款金额合计为6.29亿元；过渡期内，公司及下属公司对河南晶阳、上饶晶宝新增借款约人民币1.31亿元（最终金额以交割日目标公司实际债务金额为准）。

根据协议约定，上述欠款由目标公司在本次交易完成交割后10个工作日内向公司及下属公司支付完毕，也就是说上述借款将在交易完成后不久，就能收回上述巨额欠款，这对于一直处在高负债状况下的晶科科技是一个好消息。

不过越秀新能源并未在协议中对未对上述的还款行为提供担保措施，但晶科科技方面表示鉴于越秀新能源资信状况良好，且其实际控制人为广州市人民政府国有资产监督管理委员会，公司预计无法足额收回目标公司欠款的可能性较小。

值得注意的是，该资产也是2023年6月13日《关于授权公司管理层办理户用光伏发电系统资产出售的议案》通过后出售的第一批户用光伏资产。《议案》同意公司管理层通过转让户用项目公司股权的方式出售部分户用光伏发电系统资产，授权转让的户用光伏电站总装机容量不超过 500MW，授权期限为自本次董事会审议通过之日起至2023年12月31日止。

接下来，晶科科技也表示“公司下半年各类型电站依然有电站交易计划”。钛媒体APP也在梳理半年报中发现，公司在上半年的存货持续快速增长，目前已有存货约为31亿元，同比涨幅为119.69%，而存货的不断增加主要原因，就是以出售为目的持有的项目工程进度增加。

轻资产之路还很长

“轻资产”战略自公司2021年初提出以来一直在业绩端未能得到很好的体现，晶科科技近几年的业绩也并不理想，不论是营收还是净利润都有着不同程度的下降。不过公司的股价也曾在2022年最高涨至10.97元，但随后便一直震荡下跌直至目前跌破发行价。

2023年上半年，随着原料端价格的不断下探，和国内光伏装机量的提升，公司的业绩也迎来了转机。营业收入 17.51 亿元，同比上升 15.50%；归母净利润 1.38亿元，同比上升 35.20%。

但这背后不得不提的是公司还是处在一个高负债的“亚健康”状态下运营。2023年上半年，公司整体的资产负债率就高达63%，虽然同比有所下降，但依然不低。其中公司货币资金约为74亿元，而仅仅是需要偿还利息的部分负债项就已经超过74亿元，这其中就包含了短期借款约14亿、长期借款约62亿，而上半年需要支付的各项利息支出就要4个亿，这就已经超过了总营收的20%，更是远超公司的净利润。换句话说，公司目前赚来的钱，就有不少已经用作偿还各种贷款利息。

一边在贷款运营，但另一边还有着大量未能入账的钱。半年报中，晶科科技的应收账款高达56亿元，占总资产的13.52%。但对于这笔巨款的回笼时间却急不来，公司方面表示，“国家近期对光伏电费补贴发放方式进行了改革，但补贴缺口和拖欠问题并未得到实质性解决，公司的电费补贴应收余额仍然较高。”

上述情况都对公司的现金流提出了很高的要求，所以上市公司也一直通过各种方式“找钱”。从上市至今，晶科科技已在二级市场融资三次，总金额累计达到86亿。

不过也正是因为最近一次定增的解禁，公司股价被封跌停，并且跌破发行价，至今尚未回到发行价以上。董事长李仙德建议公司回购2-3亿元股票的消息也未能起到很好的作用。自8月23日跌破发行价之后，公司已经连续超过20个交易日的股价在4元以下徘徊。

近日，晶科科技官网的招聘“新能源功率预测系统总监”职位的信息，结合目前公司一直在坚持的“轻资产”战略，让“晶科科技将剥离重资产投入的光伏电站业务”的消息一度甚嚣尘上。上述职位的信息显示该职位“负责能源大数据、虚拟电厂、智能电网等相关业务”。

公司方面对此也回复媒体称，“现在公司资产存量仍在增长过程中，但公司核心的战略是要把不同类型的新能源电站开发成电站类产品，其会对持有者产生持续稳定性的收益。未来公司会向轻资产方向做相应的转型，并且不排除通过收购的方式对功率预测领域进行布局。

不过董事长李仙德曾年初表示，公司未来将积极探索碳交易、虚拟电厂、微电网等新兴业务机会，通过业务模式创新和技术服务创新，逐步推动公司从清洁能源投资商向清洁能源服务商的转型。

有业内人士分析，“目前晶科科技的营收主要就是来自光伏发电运营的业务，如果真的进行剥离，肯定需要一个能够超过此前业务的资产装进去，但目前来看并没有非常合适的。”

晶科科技的半年报显示，2023年1~6月，公司的营业收入90.93%为光伏发电运营业务，光伏电站EPC业务仅仅占比3.55%，其他占比0.24%。(本文首发于钛媒体APP,作者|曹晟源)