十年一遇，窗口已悄悄开启！

经过阴雨连绵般的下跌，A股再次来到底部位置，上证指数跌回3200点。

每当市场持续下跌，来到阶段性底部时，按照巴菲特的说法，就到了天上下黄金雨的时候，投资者要扛着浴缸去接。但也恰恰是这个时候，很少有人这么干：

秉持价值投资的投资者，早在下跌初期或中期便已买入，一路浮亏，遍体鳞伤，无钱加仓；此时还有余钱的投资者，多半不相信底部抄底这套逻辑，否则早就买入了，又哪来的余钱？

所以，真正的底部，往往是冷清的，成交量大幅萎缩是重要的特征。也是在这个时候，一些事关长期投资成绩的关键窗口已悄悄开启。

2020年那波行情，很多人印象深刻。那轮牛市中，白酒股的长期持有者迎来了收获期，一些人因为长期持有白酒股而被市场看见，成为各自领域的明星人物，其中有公募基金经理，有私募从业者，也有散户。这些投资者，大多在2014年前后就重仓买入并持有白酒股，一路拿着，一路上涨，一股未卖，终于等到了2020年白酒股的高光时刻。

那个时候，大家都很羡慕2020年的他们，没有人想问一问2014年的他们是什么滋味。很多人因他们2020年的成功追高买入了白酒股，在移情的心理暗示下，把当下的他们当成了未来的自己，相信自己也能成功，也能赚取数倍收益。

但造化弄人，投资者追高买入后，茅指数的代表个股相继经历了大幅回调，并逐渐远离了市场焦点中心。大家率先品尝的，不是投资赚钱的喜悦，而是2020年那批成功投资者在2014年的滋味：重仓板块与市场主线不沾边，业绩跑输大盘、跑输周围的人，没有掌声和鲜花，只有孤独与坚持。

长坡厚雪四个字，在高光时刻充满了魔力，里面有时光的厚重，有坚持的感动，有复利的魔力；但到了低潮阶段，这四个字变得与“抄底”一样讨厌，长期看，我们都死了，我不要未来的厚雪，我要现在就有雪。

但是，投资者是否想过，我们羡慕过的每一个成功投资人，都经历过、熬过了这样的低潮期。只羡慕高光时刻的他们是不行的，硬币的两面无法分割，先要学他们耐心熬过低潮期。

当下的市场无疑处在低潮期，10年前的张坤同样处于低潮期。现在大家有机会从10年前的张坤开始抄作业，或者说有机会做10年前的张坤，你愿不愿意呢？

诚实的回答这个问题，投资者就能判断自己适不适合价值投资。

股票赚钱，有两种逻辑，一是博弈逻辑或交易逻辑，二是股权逻辑或股东逻辑。

博弈逻辑下，赚的是短期博弈的钱，一个人赚的钱是另一个人亏的钱。考虑到交易手续费，整体是负和博弈，类似赌博，赌场才是永远的赢家。之所以如此，是因为博弈逻辑着眼于短期价格涨跌，在短期内，企业价值通常不会有大的变化，价格波动取决于博弈本身，受博弈驱动。博弈逻辑更刺激，每天都有结果反馈，更契合人性，所以，绝大多数投资者天然接受博弈逻辑。

只是，博弈逻辑，比谁更聪明、谁的交易策略更有效，存在明显的二八或一九效应，少数人可以收割多数人。少数人可以很赚钱，但大多数普通交易者，限于精力、技巧、心理、资金规模等多方面因素，都很难跨越从韭菜到镰刀的关键一跃，始终都是韭菜。

而且，博弈逻辑有如赌博，是会上瘾的，一旦成瘾，即便亏钱，很多人也乐此不疲，到了这个阶段，与酒鬼或赌鬼没有什么区别。这些投资者，在意的不再是能否赚到钱，而是被交易过程本身的刺激性所俘获，沉溺其中。

股权逻辑或股东逻辑，赚的是持股企业长期发展和盈利增长的钱，体现为每年的分红收益及分红再投资带来的股份数量的增长。类似于你占有楼下餐馆的一小部分股权，每年都能获得分红，或你有一间出租屋，每年都能收到租金。只要餐馆的生意一年比一年好，或房租每年都能稳定涨价，那么长期来看，你的财富就会越来越多。

股权逻辑下，收益来自企业的中长期发展，来自于分享企业从小到大的成功果实。优质上市公司的盈利能力和发展空间，远远优于楼下小餐馆，所以，长期持有优秀上市公司的股权，几乎是普通人最好的分享社会经济发展果实的途径。

由于企业的成长是需要时间沉淀的，所以，股权逻辑下，通常对应着长期投资，即所谓“时间的玫瑰”。耐心，是股权逻辑的核心。问题是，股票价格每天波动，涨涨跌跌，培养耐心很不容易，逆人性，导致真正能利用股权思维赚钱的投资者也很少见。

同时，博弈逻辑下，理论上是充满一夜暴富的机会的，虽然几率很低，像买彩票一样低，但好歹有这个希望；而股权逻辑下，更多地是靠企业的中长期增长和分红收益，虽然稳定，但理论上缺乏一夜暴富的机会，只能慢慢地变富。慢慢变富，也很反人性，因为人生有限，我们总想即时满足，给定时间我们都会死，老了以后才有钱，又有什么意思呢？所以，股权逻辑的接受度远比我们想象的低得多。不信，大家可以试试看，能不能做到耐心持有一只股票或基金三年不动，个中滋味，试过才知道。

不过，相比博弈逻辑下的不确定性，股权逻辑下赚钱的确定性是很高的。只要选择的企业本身是靠谱的，长期持有就总能赚到钱。即便对企业缺乏了解，持有一篮子优质企业组合——宽基指数基金，也能起到类似的效果，对投资者的唯一考验，就是要有耐心，拥有慢慢变富的智慧，才能够穿透短期市场波动幻象带来的诱惑，持有不动，享受复利效应的果实。

回到当下的市场里来。

以股权思维来看，下跌是机会，上证指数回落至3200点附近，很多优质公司的股价又来到击球区，有余钱就可以买入了。至于何时能涨，能涨多少，那是博弈逻辑考虑的事。

一如2014年的白酒板块，股权逻辑投资者买入，看中的仅仅是好公司&好价格，看中的是长期前景，事后看，短期业绩差强人意，长期收益却傲视群雄。博弈逻辑的投资者，更看重短期弹性和爆发力，当时参与的是创业板的大行情，短跑成绩很好，长跑成绩却不尽人意。

因地不真，果招迂曲。投资的目的是资产的长期保值增值，目标着眼于长期，买入的初心也应着眼于长期。着眼于长期，下跌带来的是更好的买入机会。

当前，市场再次给了投资者底部布局的机会，不知有多少人能够抓得住。

【注：市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号所载信息或所表述意见仅为观点交流，并不构成对任何人的投资建议。除专门备注外，本文研究数据由同花顺iFinD提供支持】

本文由“星图金融研究院”原创，作者为星图金融研究院副院长薛洪言