净利“跳水”， 二锅头难救顺鑫农业？

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“民酒之王”牛栏山母公司顺鑫农业（000860.SZ）的2022年过得并不“顺心”。

日前，顺鑫农业披露了2022年度业绩预告。报告期内，公司归属于上市公司股东的净利润为亏损5.2亿元～6.8亿元，比上年同期下降了608.3%～764.7%。

对于上述业绩变动，顺鑫农业解释称，一方面，受疫情反复及区域房地产竞争加大、价格受挫的影响，公司出于谨慎性原则，对存货进行减值测试，并对出现减值迹象的开发成本及开发产品拟计提跌价准备。与此同时，受猪肉价格波动较大的影响，基于谨慎性原则，公司对库存商品拟计提减值准备。

另一方面，受疫情的反复影响，顺鑫农业坦言公司白酒业务消费场景减少，销量下降；公司猪肉业务受行业和市场需求影响，生猪养殖、肉食品加工产业承压，收入有所下降。

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地产连亏损七年

顺鑫农业成立于1998年9月21日，同年11月4日在深圳证券交易所挂牌上市，是北京市第一家农业类的上市公司。公司控股股东为北京顺鑫控股集团有限公司（历史名称为北京顺鑫农业发展集团有限公司，以下简称“顺鑫集团”），实际控制人为北京市顺义区国资委。

顺鑫农业此前发布的2022年半年度报告显示，公司主要业务包括白酒酿造与销售，种猪繁育、生猪养殖、屠宰及肉制品加工，房地产开发。公司现已形成了以白酒、猪肉为主的两大产业。

有意思的是，尽管地产不是顺鑫农业的主营业务，却是令顺鑫农业非常头疼的业务之一。

2022年上半年，顺鑫农业旗下负责房地产业务的子公司北京顺鑫佳宇房地产开发有限公司（以下简称“顺鑫佳宇”）实现营业收入3.57亿元，净利润却亏损了7874.5万元。房地产行业寒冬蔓延。

事实上，这并不是顺鑫农业第一次感受到房地产行业的寒冬。2013年，顺鑫农业出资773.45万元收购了顺鑫集团持有的顺鑫佳宇房地产开发有限公司4%的股权。股权转让完成后，顺鑫农业持有顺鑫佳宇100%股权，顺鑫佳宇成为顺鑫农业的全资子公司。

不幸的是，收购当年，顺鑫农业就尝到了“苦头”。当年，顺鑫佳宇共实现营业收入5.02亿元，但公司净利润却亏损了9641.34万元。

2014年，顺鑫佳宇业绩向好，当年成功实现净利润8219.19万元。不过很快，顺鑫农业地产业务再度陷入困境。

征探君翻了一下财报，2015年-2021年，顺鑫佳宇分别亏损0.03亿元、1.92亿元、2.2亿元、2.56亿元、3.39亿元、5.34亿元和3.81亿元。

加上2022年上半年，7年半时间里，顺鑫佳宇累计亏掉了20.04亿元。这对于顺鑫农业的利润侵蚀可想而知。

而事实上，顺鑫农业早在2019年就萌生了剥离房地产业务的想法。当年，公司在年报中表示，房地产开发业务作为公司拟退出业务；2019年，公司坚持存量房产去化和项目整体处置同步推进的思路，加快资金回笼。

2021年12月1日，顺鑫农业发布关于预挂牌转让全资子公司股权的公告，拟通过产权交易所公开挂牌转让持有的顺鑫佳宇100%股权。

不过，顺鑫农业此次转让地产子公司的进度十分缓慢。今年2月3日，顺鑫农业回应投资者时仍表示，关于地产业务公司正在积极推进去化，聚焦主业发展，如有相关进展情况，公司将严格按照规定及时履行信披义务。

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猪周期“魔咒”

除了房地产，让顺鑫农业颇为头疼的另一大业务是屠宰业务。

2022年上半年，顺鑫农业屠宰行业的营业收入为10.64亿元，占营业收入的比重为16.32%。公司屠宰行业营业收入同比减少44.72%，其中猪肉的毛利率更是跌到-1.11%。也就是说，去年上半年顺鑫农业猪肉业务的毛利是亏损的。

对此，顺鑫农业解释称，去年二季度后猪价出现震荡上涨趋势，但在养殖成本上升、疫情影响生猪调运、产能去化变缓等因素的扰动下，生猪产业总体形势仍为严峻。

值得一提的是，在众所周知“牛栏山二锅头”成为顺鑫农业的一大招牌产品的背后，事实上屠宰业务在顺鑫农业的营收中曾长期占据了举足轻重的地位。

从有据可查的2003年开始看，当年顺鑫农业肉类加工业的营收为7.37亿元，而白酒制造业的营业收入只有1.72亿元。

这一趋势一直持续到了2011年。当年，顺鑫农业屠宰行业的营业收入为35.06亿元，占营业总收入的比重为46.25%；白酒行业的营业收入为25.04亿元，占比33.03%。白酒行业的营收占比虽然有所提升，但远远比不上屠宰行业。

2012年，顺鑫农业白酒业务营收“高歌猛进”。这一年，顺鑫农业白酒业的营业收入为32.38亿元，生猪屠宰业的营收为32亿元，二者几乎旗鼓相当。不过，二者对利润的贡献却有着“天差地别”。白酒业的毛利率为51.49%；而生猪屠宰业的毛利率则只有4.8%，是当时顺鑫农业所有业务中毛利率最低的一个行业。这一年顺鑫农业生猪屠宰业的营收也比上一年减少了8.74%。

此后，顺鑫农业生猪屠宰业的营收占比逐步下降，一直降到去年上半年的16.32%。屠宰业务持续收缩的背后，除了偏低的毛利率，波动循环的“猪周期”也让顺鑫农业深受影响。

2020年，顺鑫农业屠宰行业营收虽然增长，但毛利率只有2.7%，同比下滑4.22%。2021年，顺鑫农业营业收入148.69亿元，同比减少4.14%；归属于上市公司股东的净利润1.02亿元，同比减少75.64%。其中屠宰行业营业收入33.13亿元，同比减少21.29%。对于净利润的大幅下降，顺鑫农业在2022年4月回复投资者时提到，原因主要是受猪肉价格下跌的影响，公司猪肉板块业务收入、利润较上年同期下降。

而到了去年上半年，顺鑫农业屠宰行业的营业收入同比下滑幅度拉大至44.72%，毛利率更是跌到负数。

近两年来，“猪周期魔咒”对顺鑫农业的影响程度可见一斑。

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白酒高端化突围

地产业务剥离艰难、猪肉业务受“猪周期”影响也频频亏损，白酒业务似乎成为了顺鑫农业的押注性业务。

公开资料显示，目前顺鑫农业的主要产品以“牛栏山”和“宁城”为代表，“牛栏山”目前拥有“经典二锅头”“传统二锅头”“百年牛栏山”“珍品牛栏山”“陈酿牛栏山”五大系列产品；“宁诚”现主要为绵香型宁城老窖白酒。

在具体的产品分类上，顺鑫农业将≥50元/500ml的归为高档酒，≥10元<50元/500ml的归为中档酒，<10元/500ml的归为低档酒。

近年来，受疫情等因素的影响，顺鑫农业白酒业务的表现也不太乐观。2020年-2021年以及2022年上半年，顺鑫农业白酒行业的营收分别为101.85亿元、102.25亿元和49.1亿元，同比分别增长-1.01%、0.4%和-24.88%，几乎不见增长，甚至出现下滑趋势。

事实上，近年来，随着中低端白酒市场竞争日益激烈，品牌白酒企业纷纷加快了向高端白酒进军的步伐。顺鑫农业也开始涨价。

2023年1月1日起，顺鑫农业宣布对42度125ml、42度265ml、42度500ml、42度750ml、52度500ml等5款牛栏山陈酿进行调价，每箱上涨6元。顺鑫农业表示，主要是由于当前原材料、运输成本等均有不同程度的上涨。而这是自2020年以来，顺鑫农业进行的第五次涨价。

此外，顺鑫农业还加大力度推进产品结构升级。2021年，公司在“珍牛”系列产品的基础上补充了“牛栏山一号”“金标陈酿”等特色产品，进一步丰富了光瓶酒产品线。2021年5月底，公司隆重发布二锅头品类超高端产品代表“魁盛号樽玺”。

征探君在京东平台瞅了瞅，一瓶55度618ml樽玺的价格为1598元，而一瓶53度500ml飞天茅台的报价为1499元。当然，茅台抢不抢得到是另外一个问题。单从定价来说，樽玺确实是“屹立于清香二锅头的品类之巅”。

不过，从营收占比来看，顺鑫农业的高端化之路仍然道阻且长。2022年上半年，顺鑫农业高档酒的营业收入3.56亿元，占比7.25%；中档酒营收7.32亿元，占比14.91%；低档酒38.21亿元，占比77.84%。不难看出，目前给顺鑫农业营收贡献大头的仍然是每500ml价格低于10元的“低档酒”。

那么，随着地产业务的逐步剥离和白酒高端化战略的逐步推进，2023年，顺鑫农业能够止住白酒颓废趋势、迎来“喝酒吃肉”的行情吗？

作者 | 张玉

来源 | 征探财经（ID:teccj6)