强劲需求推动全球天然气价格上涨

2021年6月中旬，席卷北半球的高温和热浪将天然气价格推至多年以来的最高水平，并刺激了发电厂的空调用电需求。随着电力消耗需求创下新高以及美国液化天然气（LNG）出口继续展现韧性，Henry Hub天然气期货承压，交易价格高于3.5美元/百万英热单位（图1）。
图1：牛市环境推动Henry Hub期货价格上涨
资料来源：芝商所
由于制冷负荷显著增加，天然气需求激增，导致天然气库存水平逐渐下降。截至6月30日止当周，工作天然气库存总量为25,580亿立方英尺，比去年同期水平低17%，比过去五年（2016-2020年）平均水平低5%。
由于欧洲天然气储量低、供应紧张以及亚洲电力行业需求增加等强劲的基本面情况，国际天然气价格也达到多年以来的高点。由于经济复苏和主要来自于中国的“煤改气”改造增加，日韩指标 (JKM) 近月期货价格跃升至13美元/百万英热单位，而JKM现货价格飙升至14美元/百万英热单位（图2）。由于JKM和Henry Hub正在推动套利机会，并考虑到价格溢价，更多的货物正被转运至亚洲市场。这使得欧洲供应趋紧，并将荷兰所有权转让中心 (TTF) 的价格推高至历史新高。
图2：强劲的基本面推动JKM和TTF价格上涨
资料来源：芝商所、普氏能源资讯
虽然新冠疫情冲击了需求，全球液化天然气贸易规模仍然连续两年扩大。持续增长主要是由美国出口推动的，2021年前两个季度美国出口创下历史记录，而几乎所有其他生产国的出口都出现了下降。尽管在新冠疫情期间，前所未有的出口限制和货物取消造成了极端的市场冲击，但美国液化天然气行业仍表现出很强的韧劲和灵活性。
美国液化天然气出口量从去年夏天31亿立方英尺/天的历史低点迅速反弹，在2020年11月和12月连创新高，分别达到941亿立方英尺/天和98亿立方英尺/天，超过了2020年1月的80亿立方英尺/天的纪录（图3）。2020年，澳大利亚出口7780万吨，取代卡塔尔成为世界上最大的液化天然气出口国；而美国出口4480万吨，超越马来西亚成为了第三大液化天然气出口国（图4）。
图3：在克服新冠疫情相关的短期市场冲击后，美国液化天然气出口已恢复
资料来源：美国能源部
图4：美国和澳大利亚取代了传统的液化天然气生产国
资料来源：IGU和GIIGNL
美国供应的灵活性
美国液化天然气合约的灵活性及其对极端市场冲击的韧性，巩固了美国作为全球液化天然气生产调节者的关键地位。美国通过将货物转运至需要的地方，并根据需求水平调整生产率和利用率，动态地重新平衡了全球市场。新冠疫情导致大宗货物取消，2020年7月的出口量较年初下降了61%。2020年4月至11月期间，在全美国码头，约有1752批液化天然气货物被取消。
取消权是美国液化天然气出口商开创的独特合同条款之一。一旦触发这些条款，承购商（液化天然气买方）可以放弃吊运液化天然气货物，只支付固定的取消费用，而无需承担液化天然气的成本。另一方面，如果取消费用包括生产液化天然气的成本，卖方/码头可以选择在现货市场上转售取消的货物。合同结构的灵活性和投资组合优化的技术使美国码头免受重大财务影响。
新冠疫情提供了一个机会，对具有独特灵活性的美国液化天然气商业模式表现进行压力测试。这已开始激励亚洲等地的全球市场参与者效仿美国的合同结构，从而导致新一代液化天然气合同的增多。
产能建设
与2019年相比，2020年全球液化产能增加了2000多万吨/年，达4.54亿吨/年。这种扩张在很大程度上是由刚刚开始商业运营的大型美国项目的产能增加推动的，如卡梅伦液化天然气第2-3条生产线（800万吨/年）、自由港液化天然气第2-3条生产线（1020万吨/年）和厄尔巴岛液化天然气第4-10条生产线（175万吨/年）等。尽管如此，由于市场供过于求，许多尚未敲定最终投资决策 (FID) 的液化项目继续难以获得融资，新冠疫情期间需求萎靡加剧了这种情况。此外，供应链问题也对一些在建项目产生了不利影响。
图5：美国、澳大利亚和卡塔尔拥有全球50%以上的液化天然气液化产能——全球各国运营液化产能
资料来源：Rystad Energy和 IGU
卡塔尔最近宣布了一项计划，推进世界上最大的液化天然气项目North Field East (NFE)的建设，该项目的产能将从7,7003万吨/年提升至1.1亿吨/年。该公告是卡塔尔为恢复自身出口地位并与澳大利亚和美国等新兴液化天然气大国进行竞争的一项积极尝试。
图6：韩国、日本和中国是美国液化天然气的最大进口国
资料来源：美国能源部
自2016年开始出口以来，美国液化天然气已出口至35个国家，其中亚洲是主要目的地，进口占美国总出口量的44%（图6）。亚洲从新冠疫情中恢复得相对较快，吸引了全球 71%4的液化天然气进口份额，与去年同期相比增长了69%。除日本外，大多数亚洲国家的液化天然气进口都出现了增长。日本2020年的液化天然气消耗量下降了3.2%。尽管有所下降，日本仍是全球最大的液化天然气进口国，同时也是美国最大的天然气进口国。然而，在经历了动荡的一年之后，由于液化天然气相对于其他燃料竞争力增强，中国进行了部分煤转气改造，中国对液化天然气的需求逐渐增强。此外，经济复苏加速也刺激了工业部门的消费。在中国朝着2060年零排放目标迈进的过程中，天然气和液化天然气有望发挥关键作用，因此，我们预计中国将继续推动全球需求复苏。
然而，许多欧洲国家的长期封锁对经济活动产生了负面影响，欧洲净进口出现收缩。然而，欧洲庞大的基础设施和储存设施起到了平衡市场的作用，在亚洲市场受到限制时吸收供应。