巨鳄高瓴资本158亿高位豪赌隆基的逻辑是啥？丨一号分析

　　12月20日晚间，全球著名私募投资机构---高瓴资本宣布：拟接手李春安手中所持的隆基股份6%股权（2.26亿股），按照每股70元人民币的数额受让158.4亿元。高瓴资本入局隆基、将成为后者第二大股东的消息，火遍了资本及产业两大市场。

　　股权协议转让完成后，隆基股份的控股股东和实际控制人不会变化。权益变动前，李春安及其一致行动人、隆基控股股东李振国、李喜燕合计持股30.14%，权益变动后，三人的合计持股比例下降7.15%至22.99%。

　　这一“炸翻天”的事件有几个重要看点：

　　第一，“高瓴资本”自身所带来的光环效应。作为亚洲最大的投资机构之一，平均年回报率超过20%，曾对一系列知名度较高的高科技股进行了大笔投资，如拼多多、哔哩哔哩、去哪儿、滴滴、美团、京东等等，此次在A股的二级市场上再度出手。

　　第二，高瓴资本下注隆基的数额颇高---超过150亿。而且，在2020年岁末，隆基股价已相比2018年下半年的几块钱要高出许多时，现在股价高达70元以上，高瓴资本仍旧继续大胆下注。

　　今年第三季度，高瓴资本在美国地区的美股持仓总额是132亿美元，所以这次斥资158亿元购买隆基股份的总额、隆基股价本身都颇高，也让一些人难免激动不已，不断热炒高瓴资本对隆基的这笔投资有多么非凡，二级市场中，部分股民迅速进入无脑捧杀状态，甚至有人鼓吹“隆基市值万亿”的概念。

　　但笔者认为，不应对高瓴资本的二级市场投资进行过度解读，它是A股的“老熟人”。如果过度渲染和透支，不仅无益于隆基股份和更多新能源个股的健康成长，也会对更多投资者带来极大误导。

　　不随大流，理性且透彻地看待这场“赌注”，会发现一些真正的投资价值逻辑，和一些坚持长期主义的成长性个股。

　　隆基股份今天在高瓴资本投资消息的带动下，股价涨停，目前报价85.42元/股。需要提醒大家注意的一点是：隆基股份现在的股价已经不便宜了。

　　在高瓴资本宣布进入隆基之前，其股价为77元多，无论如何不会觉得这是一个低价。

　　（隆基2016年2月至今的股价走势）

　　2018年10月时，能源一号曾全网首发了一篇文章，。这位投资大家---陈发树以第九大股东的身份，出现在隆基的十大股东名单上，当时持有4918.2423万股，占隆基股份总股本的1.78%，约估计陈发树是在隆基10元、11元左右进驻的，投资眼光及投资格局都令人咋舌。

　　时隔2年多时间，陈发树不仅没有减持，反而进一步增持至8000万股。就按照当初4900万股来计算，隆基股价增加了数倍，陈发树也获得了显赫的战绩。这也表明高瓴资本在陈发树之后的两年，才看到了隆基的价值，时间难道很早么？

　　那么问题也来了。为啥高瓴资本能在70元的股价上、再斥资158亿元投资隆基股份，在我看来有几个可以遵循的逻辑：

　　首先，它从过去集中于大生物医药、硬科技、大消费等方向上，逐步拓展。确切地说，在发现价值投资这一点上，高瓴资本找到了新能源这一重大标的物。也预示着新能源股再度得到了顶尖私募的重视。

　　从美股角度分析，今年第三季度，高瓴资本持仓了89家企业，中概股市值占比超过6成。前十大重仓股分别是ZOOM、京东、阿里巴巴、爱奇艺、拼多多、UBER、好未来、贝壳等。大部分是科技股，但高瓴也进入到了包括了理想汽车、小鹏汽车、蔚来等新能源车的方向。找到新能源车的这一标的，是高瓴多年前做的事情，但如今它看到了纯粹的光伏新能源股，这一点难能可贵。

　　纵观国内及港股市场，高瓴资本以往投资的主要个股包括：做鞋子的百丽国际，家电第一股美的集团、A股第一牛股恒瑞医药、国内创新药CRO龙头药明康德、转换器及开关插座的NO1公牛集团、白酒白马股五粮液等。清一色的医药、消费类。

　　从今年起，这家著名投资机构开始了新的征程。高瓴资本在今年9月出资5.8亿港币、认购信义能源2.32亿股，持有对方总股本的3.26%。12月，高瓴资本再度参与通威股份定增、斥资5亿元左右。最近他又宣布重仓隆基。此次动作，之前它参与信义能源和通威投资的方式有很大不同，是通过向隆基大股东买股票来实现的，而不是定增认购。

　　不管是什么方式，都显示出：高瓴资本由新能源车坚定扩展至“新能源光伏个股”的信号。这对于高瓴资本自身来说，是一个很大的变化。

　　从它的投资战略角度看，依然延续了“大手笔考虑大企业、选择行业市场细分龙头”等理念。它在深度理解潜藏巨大势能的关键行业和企业之后，做出了大额下注的决定。

　　接下来，在光伏、风电、氢能、储能等其他细分领域中有龙头势能的公司，会成为高瓴资本、更多顶级私募股权机构的下一个猎物。

　　在减缓全球变暖、各国致力于碳减排和碳中和、珍视绿色且追求更安全、更健康的环境保护前提下，伟大的光伏产业时代已经到来，更多新能源股，就会吸引更多资金量充裕、驾驭能力强的资本型投资方。高瓴投资隆基是其一，今年7月，天合光能也与全球领先的资产管理公司TPG旗下睿思基金，签订了高达7亿美元的光伏电站资产交易合同，未来天合将向TPG这家公司提供规模高达1GW的光伏电站资产。TPG作为全球最大的私募股权之一，比高瓴资本还要牛，率先向天合伸出了橄榄枝。所以可以肯定的是，大量新能源股会成为今后私募、公募、各类海外投资机构的新宠儿。

　　第二层逻辑：高瓴资本不是一个一味低价建仓的企业（尽管张磊常常会说自己是价值投资者），它靠的是大资金、大能量去驾驭自己的投资产品。这一点对于很多普通投资者来说极为关键。你没有它那么大的资金势能，也不是高瓴的员工（无法知道那么多高瓴的投资技巧与做法）。做投资时的考量，你就需要完完整整地结合自身情况，更仔细、更全面一些。

　　如果简单分类的话，高瓴资本有两种玩法：提前进入IPO，在企业IPO后获得巨大的回报。这种巨大回报的背后，不乏有这家机构在投资商的判断，但也极大程度地与高瓴资本通过自己名声、IPO企业自身造势等做法有关，全速推动该企业在市场上进行更多的募资，增加声量和影响力，并且获得IPO的全胜。

　　另一种：当被投资企业已基本走完一批融资或在资本市场中已上市后，高瓴资本再深入研究且激进进入，依靠其可怕的资金量及口碑效应，带动其他玩家，把股价顶上去，靠着豪赌和规模来取胜。与其说它在意的是回报率，不如说它在意的是大估值的提升，而不是简单的10%和20%。依据这个思路，接下来的结果不用我多说了。

　　说白了，高瓴是一家会发现好公司的投资机构，但是作秀能力也很强。尽管在全球私募领域中，高瓴占有一席之地，但还有跟它在同一水准、甚至比它更大牌的私募也不在少数，比如投资天合的TPG、还有大家熟悉的KKR、黑石、凯雷、华平投资、EQT、NB Alternative。但相比之下，高瓴通过对于张磊个人形象的包装、对公司整体投资业务的大肆宣传，让它多次的投资都在众目睽睽之下，做更多过度的解读，从而吸引更多人的关注（其中既包括机构、私募、公募以及普通投资者）。这种做法在不少机构眼里不一定看得上，但在资本运作上还是奏效的：通过大范围的曝光，进一步地让自己投资的项目被人看到，再去拿高估值，从中获取高收益。这种方式让凯雷和黑石等都望而生畏。当然高瓴也不乏有很多失败的教训，也会被市场拿来做比较。

　　无论如何，当大家得知隆基被高瓴相中的信息后，定会引发二级市场的短期触动：一边是带着“侥幸心理”的机构人，还有超短线“朋友”的大力鼓吹；一边是喜欢跟随高瓴的股民，会引发隆基股票在短期内有所上涨。这从过去的高瓴资本A股投资纪录中可以窥见一二。

　　但这种玩法真的适合所有人么？个别机构的投资经理，未必比你对隆基、对天合、对通威、对信义的认知度更高，它们是有一定的资金（钱不是他们的，他们只是管理方），也有蜂拥围堵“高瓴新目标”的习惯罢了。所以你需要谨慎思考后再看看要不要ALL IN。

　　没有人会否认，隆基作为“好股票”的优质质地。但高瓴资本的属性很确定，它就是一头猛兽，一家追求高收益的投资性私募基金，尽管不会像有的投资机构买两天就赶紧撤那么短视，但肯定会对于自己的股票适时合理分配及调仓，不管是苹果还是特斯拉，或者新东方、恒瑞医药、蔚来汽车等都是如此。这是不能改变的。在蔚来遭遇市场围攻且被质疑造血能力时、在京东2018年饱受丑闻影响时，高瓴都坚决减仓或者清仓。

　　所以说，普通投资人既没有持仓上百只股票的高记录、又没有强大的分析、丰富调研经验及巨量资金的驾驭能力，在看待高瓴资本对个股下注的同时，更需要关注的是它和隆基有这样举动的深层涵义，以及高瓴在赌注新能源个股并持有的时间性等等。你可以考虑适度参与，也可以选择一些你认为有投资价值、有中长期发展前途的个股，都是一种好方式。

　　从新能源个股角度说，光伏领域中的细分市场龙头还有很多，而且就仅仅看组件、硅片领域（隆基核心业务利润的两大来源），同样有非常优质的A股标的，它们未来的想象空间也将很大。

　　遵循着高瓴资本此前的投资逻辑之一，它曾在医药股票中选择了大量的细分市场个股，以后更多重量级基金的投资方向也势必会在光伏细分市场中下注。

　　我们的观点是：高瓴资本介入隆基股份的时机，适合高瓴，适合需借高瓴资金套现的大股东，但未必适合所有人；也不要盲目地认为，高瓴来了，也到了你“投钱”的机遇点。

　　高瓴用大资金来定义自己所持股票的估值，没有什么问题。但此次二级市场的举动，最重要的知识点在于：新能源的大机遇时代确定到来，毫无疑问地到来，不要再犹豫，很多优质类个股将会快速涌出，迅速被发现，必然会得到顶尖私募、顶尖投资机构的垂青，这才是高瓴资本这轮投资的要义。隆基是一个，但任何一个行业不可能只存在一个玩家，那根本不叫做行业，那只是毫无生气的一个小市场而已。抓住一些自己可以抓住的东西去做适合的事情，这一时刻千载难逢。

　　责任撰稿：王佑 编审：Duke

　　美编：校对：许颖 晓敏