金陵首富求雨成功，三胞集团迎来债务重组破局

文 / 极客君（微信公众号ID：geekcaijing）

足足23个月，前“金陵首富”袁亚非终于等来了这场“及时雨”。

5月13日，中国信达江苏省分公司与三胞集团在南京签署战略合作协议，信达将向三胞集团提供规模近百亿元的流动性支持。

自2018年6月以来，三胞集团的负面消息一波接一波。

三胞集团先经历债券大跌，之后被曝出融资资管计划公开违约，信用等级下调，随后陷入流动性危机。

为了渡过难关，公司频频通过大幅质押股权获得融资、裁员、转型。

创始人袁亚非也没闲着，主动将3架总价值超过8亿的私人飞机售出还债。

无论是对公司还是对袁亚非个人，债务危机的打击都是巨大的。

2019年，袁亚非跌出胡润百富榜。如果按照20亿“入榜门槛”计算，一年时间，袁亚非个人财富蒸发了逾450亿。

以三胞集团旗下的一家上市公司南京新百为例，因受债务危机拖累，两年时间，市值也蒸发了约348亿。①

三胞集团债务重组能否破局，还是个未知数。

携款百亿资金入场的信达会不会是三胞的救星，也还很难说。

01

在曙光来临前，袁亚非先坐不住了。

“希望你们给我时间，现在我有信心完成重组，将后三胞集团将深耕大健康业务。”袁亚非接受采访时说。

三胞集团内部人士亦称“中国信达参与三胞重组，将推动三胞集团医养结合健康服务版图更加明晰。”

二级市场闻讯如此重大利好消息，纷纷投向了三胞集团旗下的两家上市公司——南京新百、*ST宏图，5月13日当天两股秒涨停。

有意思的是，三胞集团对此事战略合作协议各种细节讳莫如深，连在哪里签的合同都没有告诉外界，竟然主动透露一个方向——布局大健康。

明眼人都能看出，此事必有蹊跷。但久旱逢甘霖的股民再也不想被套牢了，纷纷加持两家上市公司股票，开启狂欢模式。

然而，当日晚间，南京新百、ST宏图的一则公告打破了欢快的气氛。

“经公司书面函证控股股东三胞集团及实际控制人袁亚非，控股股东及实际控制人回函明确表示，该战略合作协议未有涉及南京新百相关事宜。”②

这就好像，小时候被家长鼓励考试一百分买玩具当做奖励，结果真考了一百分，父母却拒绝承认说过这样的承诺一样，掺杂着失落、被欺骗和气愤的情绪一时间涌上了所有人的心头。

众所周知，在三胞集团的业务版图里，大健康业务由南京新百主导，三胞集团放出消息说本次债务重组的资金回流到大健康业务，那南京新百自然被外界看好。

可南京新百却出面说，资金不涉及南京新百，还是袁亚非书面回函。

一天之内，袁亚非和上市公司对媒体说了完全相反的话，这一出双簧让所有人都目瞪口呆。

其实，“树上骑（七）个猴，地上到底几个猴”的故事上演不止一次。

2019年9月，区块链概念正值炒作期，宏图高科进军区块链和数字货币的消息不胫而走，因此连获得三个涨停板。后来，宏图高科又出门澄清，公司不涉及任何区块链和数字货币业务。③

对于股民而言，好消息落空的次数越多，也就越不信任三胞集团。可袁亚非很清楚，摆在面前的不是信任危机，而是生死存亡，骗一骗又如何？

根据公开资料统计，三胞集团已经有6期公开债务违约，累计违约金额超过25亿元。ST宏图也涉及多起违约诉讼，累计金额超过9亿元。

即三胞集团已经爆出债务已经超过34亿元。除违约的债务之外，三胞集团还有约30亿元的债务亟待偿还。

危机之际，缺钱的袁亚非只能耍起释放利好消息的游戏，以此来刺激股价上升，缓解质押爆仓压力。

02

走到这一步，三胞集团一点也不冤。

三胞集团流动性危机的集中爆发在2018年6月，旗下两家上市公司南京新百和宏图高科，也是自那时起股价出现大幅度下跌，至今都萎靡不振。

表面上看，是受市场以及公司基本面双重因素影响，真实原因或许是银行的抽贷。

问题的根源还要追溯到2014年。

2014年4月12日，南京新百拟通过支付1.55亿英镑现金的方式，购买Highland Group 89%的股权。

HoF百货公司正是后者控股的经营实体，位于南京新街口的东方福来德购物中心就是依照了HoF而设计的。

1.55亿英镑交易对价，约合15.6亿元人民币。该笔金额成就了当年A股最大的一次直接收购，也是国内企业有史以来最大的一笔零售业境外投资。

不过，4年后，HoF宣布破产。正是这笔破产，让南京新百陷入了年报亏损的深渊。

三胞集团旗下的另一家上市公司宏图高科也未能幸免。只不过与南京新百不同的是，宏图高科的亏损来源于3C零售业务。

成立于2000年的宏图三胞集团，在以南京为首的江苏地区形成了半垄断格局。

然而时不待我，京东和天猫在线上渠道已经占领格局，线下门店的利润被一再挤压，宏图三胞之前累积的优势逐渐被消耗殆尽。

为了转型，2014年，三胞集团收购美国Brookstone并引入产品供应链，成立新奇乐品牌"宏图Brookstone"，正式从传统3C零售转型新奇乐。

由于Brookstone阻挡不了来势汹汹的互联网大潮，加剧的竞争让宏图三胞的3C业务一直下滑，正是这一点，让宏图三胞彻底输了。

事实上，无论是南京新百购买HOF还是宏图高科收购Brookstone，这些都只是三胞集团急速扩张的冰山一角。④

也正是2014年，三胞集团作为投资控股型公司正式按下了开始键，这一年央行大放水，中国企业大收购、跨国并购的高潮开始出现。

这一年，三胞集团还一口气收购了麦考林、乐语、拉手网、以色列养老服务公司Natali。除了传统的电子商贸、百货零售业务外，三胞集团也没有放过进入大健康、金融等行业的机会。

据公开资料显示，三胞集团近年来国内、国外各种收购耗资累计超过300亿。

然而资本急速扩张的背后就是大举借债和融资，三胞集团的债务负担迅速攀升，同时，大量并购活动导致商誉负担沉重。2017年末三胞集团合并总资产880亿，其中商誉竟超过160亿。

2018年，一场自上而下的去杠杆大潮来袭，企业依靠高负债运转的日子结束了。

此时银行普遍缺钱，两家上市公司业绩巨亏又直接导致二级市场的市值缩水，而这也正是银行最不愿意看到的，所以银行不再愿意提供资金支持。

没想到，这却成了戳破三胞集团炫彩泡泡的一根针。伴随着宏图高科、南京新百股价进入下跌通道，三胞集团质押的股价风险陡升，流动性债务危机魔咒自此缠身。

03

从大举收购再到全面溃败，这一连串的事件，因果相连。归根到底，还是因为袁氏哲学不灵了。

贯穿这个千亿民企”三胞系掌门人曾经的高光时刻，对杠杆的极致运用可以说是炉火纯青。

1992年，南巡讲话打开了一个时代的窗口，造就了一批胆大敢闯的92派下海企业家。

时任南京市雨花台区委办公室秘书的袁亚非也在那时辞职下海，听说卖电脑赚钱,他就拿着2万元本金来到南京市珠江路电脑城，1万元租铺面，5000元打广告，剩下5000元用来赊了5万元的货。

随后，袁亚非又将5万元加上10倍杠杆，赊回50万元的货，进而赊到500万元。他的生意也像滚雪球一般迅速滚起来，半年后就拿下了电脑城一半的铺面。

多年之后，面对问他要资金的海外高管，他举出当初横扫电脑城的事例并教训道：“做生意是用头脑，而不是money。”

生意越来越大，杠杆也越来越高。彼时的袁亚非已经成立了三胞集团，一个跨行业、跨地区的巨型商业帝国正在他脑中酝酿。

但在此之前，他需要寻找一个支点，这个支点就是宏图高科。

1998年，大批国企效益低下，靠银行输血度日，国家有心整改，产权制度改革呼之欲出。也是在这一年，作为南京市一家老牌的国有企业，宏图高科在上交所挂牌上市。

作为该企业的合作伙伴，袁亚非瞅准机会，在2004年以低于市场价约3.4元/股，总价2.6亿元的将宏图高科收入囊中。

在股权转让完成后不久，袁亚非分四次质押了手中92%的上市公司股票，用于向银行贷款。前脚并购，后脚质押，袁亚非高超财技杠杆暴露无遗。

2011年，三胞集团又拿下南京市另一家国有上市公司——南京新百。自此，袁亚非背靠两家马车，大肆开展资本运作，一张以三胞集团为核心的资本大网就此徐徐拉开。

据不完全统计，2014年—2017年，三胞系至少发起了15起亿元级别的大型并购，遍布英国、美国、以色列，涉及零售、养老服务、生物医药等领域。⑤

三胞集团的“买买买”和时代也有关系，此时海外发达经济体下行，被视为“抄底”好时机。国内连续降息降准，大规模释放流动性，民营企业有机会获得大量资金支持，政策鼓励企业“走出去”。

能获得大量便宜贷款，对于用“用5万做500万生意”的袁亚非来说，无异于如虎添翼，于是他更加足马力海外并购。

三胞系并购都有一个共性特点，大部分标的都由母公司三胞集团举债拿下，再通过发行股份购买的方式装入上市公司。

它的目的目的很明确，举债产生的财务费用留在母公司，不影响上市公司利润却能进一步巩固自身控股地位。

而且，并购资产注入上市公司后，在资本市场带来一轮股价上涨，可以继续质押融资套现。

很长的一段时间里，袁亚非深信自己看透了周期，并且始终领先对手数年。在2018年1月接受访谈时还说：

“当别人都在搞房地产的时候，我一直在买内容，别人都在盖购物中心的时候，我一直在买供应链、买场景，现在很多人以很便宜的价格把购物中心卖给我，我说我在这个路口等你们已经很多年了。”

疯狂的年代里也造就了疯狂的巨人，以至于后来国内政策收紧，众多人早早谋划降杠杆跳车逃生，三胞系依旧在一路高歌猛进，或许正是因为袁亚非已经被冲昏了头脑。

在袁亚非的生意经里，能“转”就能“赚”，但他却有意回避转不动的地方：光买“便宜货”是否是上市公司所需，企业是否有运营整合这些不良资产的能力。

显然，袁亚非并没有思考过这样的问题。所以才有了激进加杠杆急速膨胀，最终被资本反噬的三胞系。

最终，袁亚非玩“赊”也玩折了。

图片来源于网络，资料来源：

①：市界，《百亿资金入场，前“金陵首富”能翻盘吗？曾卖私人飞机还债》，2020年5月15日。

②：中国经济网，《三胞集团债务危机破局有望 旗下公司股价狂欢》，2020年5月14日。

③：市界，《南京前首富自救“戏多”？三胞集团称获百亿资金支持遭“打脸”》，2020年5月14日。

④：界面新闻，《「深度」三胞集团的剑走偏锋》，2019年2月20日。

⑤：商界杂志，《袁亚非千亿帝国的黄昏》，2019年4月15日。