“双重收费”的母基金是鸡肋吗？

　　母基金面临双重收费、投资期限长、流动性差和收益率不高的问题。

　　私募股权母基金（FOFs）是以私募股权投资基金为主要投资对象的私募基金，因“双重收费”被市场诟病。

　　通常，投资人把钱投入母基金后，不仅母基金要收取一次管理费和附带权益，基金也要收取一次管理费和附带权益，投资人普遍认为这种收取了两次管理费和附带权益不划算。

　　9月25日，在“中国母基金峰会暨鹭江创投论坛”峰会上，宜信CEO唐宁指出，母基金的“双层收费、不透明”正是母基金的价值所在，因为母基金必须要实现风险分散。

　　在他看来，单一基金的确有优秀的单一基金，但对于很多刚刚接触股权投资的高净值个人投资者来说，直奔基金，或直奔项目是一件风险极其高的事，只有充分的风险分散，才能尝试这样一个高风险高收益的资产类别。

　　唐宁认为，中国的人民币基金非常缺乏十年以上“有耐心的”钱。相较而言，美元基金对应的是美国大学校友捐赠的基金和保险公司等各种机构投资者的钱，不是短线运作。

　　而母基金恰好满足了人民币基金的这一需求，唐宁表示，如果中国的母基金不做成“10+1+1”，哪有耐心的资本可以对接顶级GP，支持中国新经济十年以上的打磨？

　　“中国目前的大多数高净值和超高净值人群，都是改革开放40年来成功的企业家，他们过去投资的方式就是从直接投资企业，风险很高，真正能够跑出来的好项目其实寥寥。”唐宁称，要想让这些高净值客户成长为高质量的投资者，需要五年十年的投资者教育，未免太过漫长，因此优质的母基金作为“中间人”，有其发展存在的道理。

　　“过去，100万的高净值和超高净值客户在中国创造了100万亿的财富。现在随着数字化浪潮的发展，传统经济面临数字化转型，传统企业家迫切期望将财富投入到新经济中。”唐宁认为，母基金给了财富涌入新经济的窗口，从这个角度看，母基金是金融供给侧结构性改革的一个重要创新体现。

　　然而，国内的市场化母基金在发展过程中存在诸多挑战，一方面，缺少政府财政支持以及银行等渠道限制。政府引导基金“财大气粗”，规模动辄百亿千亿元。近日，仅深圳市政府引导基金与深圳市创新投资集团有限公司（以下简称“深创投”）清理和缩减的基金就超140亿元。而很多市场化母基金成立数年，也只能募到几十亿元。

　　此外，还与市场化母基金的自身属性有关：双重收费、投资期限长、流动性差和收益率不高。峰会现场，不少行业人士对母基金的未来发展表达了担忧：母基金在私募股权基金类别中属于低风险、低收益但相对稳定的一类，吸引力有限，与此同时，母基金的存续期通常在10年左右，而投资人对股权投资5-7年的存续期都心存疑虑，接受母基金的难度更大。这就导致，母基金无论是募资，还是退出都面临不小的挑战。