境外融资收紧信号重大！人民币贬值的底线在哪里？

来源/微信公众号：樱桃大房子（ytdfz8）； 作者：樱桃

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今天的这则新闻没有引起大家关注，但实际上背后的信号却非常重大。

最近，发改委会同财政部联合印发了《关于完善市场约束机制严格防范外债风险和地方债务风险的通知》。

这个《通知》一下，意味着企业境外融资的路，也难于上青天了。

棚改货币化安置下降影响，境外融资被堵的利空，从碧桂园、恒大这种重点布局三四线，且依赖境外融资的公司，最近股价大跌可以窥见一斑，降准的利好已消失殆尽！

为什么境外融资也要管呢？

发改委说是注意到部分企业尤其是房地产、地方政府融资平台等企业外债发行规模有所增加。这些企业评级情况参差不齐，有的经营收入和利润不高，自身实力有限，但申请备案登记的外债规模偏大，动辄五、六亿美元，甚至高达数十亿美元，申请发债规模与自身实力不相匹配。有的缺乏以项目本身收入偿还贷款的能力。部分企业由于没有外汇收入来源，抵御汇率波动风险能力较弱。

言外之意，你们自己不是外贸企业，不创造外汇，却要去借外债，一旦汇率波动，拿什么还债呢？

发改委数据显示，2017年，我国企业境外发债2358亿美元。2018年1-5月，企业境外发债992亿美元，同比基本持平。但对房企而言，由于国内融资越来越难，于是纷纷转移到国外融资，今年前4个月房企境外融资额达233亿美元，比去年同期翻了一倍。

2017年12月末，我国全口径（含本外币）外债余额为11.18万亿元人民币，环比2016年末上升1.32万亿元人民币。

从机构部门看，银行债务余额是外债的主要构成部分，为55249亿元，占比49%。一般情况下，如果人民币处于升值周期，银行业会主动增加对外负债，以取得更多汇兑收益。

同样的道理，当人民币处于贬值周期时，就要减少发行外债规模，防范汇率风险引发的损失，但作为企业来说，风险意识不足，逼急了，为了融资，多高的利率都愿意承受，而且相比国内来说，现在国外的利率还更低点。

但作为国家来说，需要考虑的是，我们现在只有3万亿外汇储备，已经有1.5万亿美元外债。现在低利率借了太多外债，到时候美元升值了，人民币贬值了，你得还更多美元出去，太亏了啊！最主要是担心资金到期了，房企还不上，发生债务违约的事。

所以从这个监管导向来说，看出点什么味道了吗？国家也在担心人民币持续贬值！所以要提前做准备了！

因为要控制外债总量，未来，只支持综合经济实力强、国际化经营水平高、风险防控机制健全的大型企业赴境外市场化融资，可以说，以后地方融资平台，房企境外融资基本上就没多大戏了。

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今日，在岸人民币跌破6.63关口，人民币汇率加速贬值的趋势较为明显。

这种快速贬值升值的情况我们之前也遇到过，2016年12月29日，汇率最高到过6.96，去年二季度和四季度又再次快速升值，都跟美元指数走弱有关。

近期因中美贸易争端走向的不确定性陡增，引发汇市震荡。

美国加息，而我们还在降准，中美利差缩小当然是人民币贬值，资金回流美国的一方面。

但是，经济基本面始终是汇率的决定因素，一个国家的经济越强大，货币才越坚挺，今年一季度，美国GDP增速由2.6%回升到2.8%。而且近期美国总统特朗普又高调的宣称美国二季度GDP增速将进一步上升，预计非常接近4%。

同时美国失业率创下十八年来的新低。劳动力市场充分就业、薪资水平温和提升。强劲的经济增长使得美元的吸引力不断提高，二季度美元指数也呈现单边上升态势。

正是由于中美利差持续收窄，美元指数强劲等因素，造成了美元资产吸引力较强，因此大量资金在人民币和美元之间选择了后者。

人民币未来还要贬到多少？这个问题，真是很难预测到。

海清FICC频道全球首席经济学家邓海清认为，人民币汇率贬值破7是大概率事件。在中美经济走势分化、中美货币政策分化、美元升值周期下，中国政策层绝不应重演2014-2016年的“弃外储、保汇率”悲剧，而是应当效仿欧洲、日本（2014-2015年欧元、日元汇率大幅贬值20%，反而促进了欧洲、日本的经济），避免对外汇市场的常态化干预，允许人民币汇率在合理水平上进行贬值。在特朗普失信的背景下，中美贸易问题愈演愈烈，彻底改变了人民币兑美元的均衡汇率基础，美国有错在先的情况下，没有理由指责中国汇率贬值。人民币贬值反而可以大大改善中国在贸易战中的被动局面，让中国获得更大的回旋空间。