麦格米特冲上946亿：搭上NVIDIA的电源厂

6月3日，麦格米特封住涨停，总市值946.60亿元，离千亿只差一步。把时间拉回去年11月初，它的市值还只有427亿。七个月，翻了一倍多。

资金给它的标签很清楚：英伟达供电链里那家来自中国大陆的电源厂。

但翻开它自己的一季报，会看到另一组数字。2026年一季度营收27.88亿元、同比增长20.35%，归母净利润1.15亿元、同比增长6.93%，扣非后的净利润只有4024.65万元，同比下降56.23%。增收，但没怎么增利。

更值得琢磨的是：真正撑起这27.88亿营收的，还不是英伟达那条线。

如何挤进英伟达供电名单

麦格米特是一家电源行业的老兵。创始人、实际控制人童永胜带着团队做电力电子起家，业务摊开是六大块——智能家电电控、电源产品、新能源及轨道交通、工业自动化、智能装备、精密连接。看似杂，主线一直是"把电变好用"这件事。

研发是它的底子。2025年公司研发人员超过3000人，占员工总数三分之一以上。这种长期投入，决定了它能在通信和服务器电源这种高门槛领域站住脚。

早在转向AI之前，它的网络电源就拿下了爱立信、思科、瞻博网络、阿里斯塔、智邦科技这些国际客户的订单。客户结构决定了它有资格被英伟达看见。

2023年起，公司把资源往AI服务器电源上压。等到英伟达Blackwell架构和GB200亮相几个月后，麦格米特进入了英伟达四十余家数据中心部件供应商名单，成为A股少数参与GB200创新设计与合作建设的电源企业。

它的AI电源产品已经搭出一条完整链路：高功率服务器电源架PowerShelf、备用电源架BBU Shelf、超级电容组Power Capacitor Shelf，以及面向高压直流供电的800V/570kW Side Rack。这些产品可以匹配GB200、GB300，以及下一代Rubin架构和更长期的固态变压器SST方案。

在投资者关系活动记录表里，公司确认800V/570kW Side Rack已在2025年3月的行业展会上展出，采用一体化设计、800V直流输出，专为下一代AI计算设计。截至目前，公司已接到小批量的AI服务器电源订单，并与多家头部客户对接送测。从送测到小批量出货，这条线确实在往前走。

光环不假。问题是，光环还没变成利润。

报表里的"增收不增利"

把视角从一个季度拉到一整年，落差更明显。

2025年全年，麦格米特营收94.03亿元、同比增长15.05%，归母净利润1.46亿元，同比下滑约66.6%。扣非后的净利润同比降幅高达约93%，几乎被抹平。

现金流的变化同样刺眼。2025年经营活动产生的现金流量净额为-1.39亿元，同比下降约201%，由正转负。年报给出的解释是产销规模扩大、材料与人工支出增加，造血能力出现阶段性弱化。

回到2026年一季度，亮点和隐忧并存。

亮点是六大事业群全部正增长。一季报里，电源产品事业群收入8.17亿元、同比增长66.52%，是六块里增速最快的；新能源及轨道交通2.61亿元、增长12.77%；工业自动化1.85亿元、增长19.13%；精密连接1.24亿元、增长35.07%；智能装备1.19亿元、增长9.27%。

隐忧藏在最大的那一块里。智能家电电控一季度收入12.68亿元，是六大事业群中体量最大的，增速却只有3.45%。换个说法：增速最快的电源事业群（8.17亿），盘子还不到这块最赚体量的家电电控（12.68亿）的七成。

这就是那组反差的来源。市场盯着增速66%的AI电源讲故事，撑起公司近半收入的，仍是那块只增长3.45%、还在被价格战碾压的家电电控。一边是叙事，一边是基本盘。

钱到哪里去了？

利润被吃掉，原因写在公司的经营事实里，不复杂。

家电是第一处。智能家电电控是麦格米特最大的收入来源，而家电行业的价格竞争向上游传导，直接压低了这块业务的毛利。海外消费类家电又赶上"冷年"，印度等市场的变频空调需求受气候影响走平，海外收入承压。

扩产是第二处。公司在杭州和海外同步建厂，新增产能带来折旧费用上升，在收入尚未完全释放前，折旧先吃掉了一部分利润。

业务结构是第三处。毛利率相对偏低的新能源汽车相关产品快速起量，拉低了综合毛利率。规模上去了，含金量却被结构稀释。

AI电源这块，眼下还补不上窟窿。公司自己也坦言，AI服务器电源的多数客户需求和项目进度仍处于量产前的研发与调试阶段；此前接到的小批量订单金额较小，预计不会对当期业绩产生重大影响。赛道很大，但兑现到利润表，还需要时间。

钱袋子倒是更宽裕了。公司完成向特定对象发行股票，2025年12月31日获中国证监会同意注册，募集资金已于2026年1月全部到位，用于偿还借款、优化资产负债结构，也为后续研发和产能扩张备好了弹药。

看故事，也要看兑现

大家可以看后续财报里的事实来检验。

第一是电源事业群的毛利率和放量进度。它增速最快，但要真正改变利润表，得看毛利率较高的服务器电源能不能持续放量、占比能不能抬起来，把家电价格战留下的窟窿填上。

第二是经营现金流能否转正。2025年经营现金流由正转负，是典型的前置投入特征。后续随着产能利用率提升、收入回笼跟上，现金流能否回正，直接决定这轮扩张的回报效率。

第三是AI服务器电源订单能否形成实质收入。公司表示，后续如有达到信息披露标准且不涉及商业保密的业务进展，会按规定以公告形式对外说明。这类公告，会是判断"故事变收入"的第一手证据。

第四是800V HVDC在英伟达下一代平台上的份额兑现。800V高压直流量产预计与英伟达Kyber机架同步落地，麦格米特的Side Rack能拿到多少份额，是这条线长期价值的关键变量。