首钢朗泽今起招股，预计6月3日挂牌上市，将成“全球CCUS商业化及规模化第一股”

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首钢朗泽(02553.HK)发布公告，公司拟全球发售4000万股H股(视乎超额配股权行使与否而定)，中国香港发售400万股H股(可予重新分配)，国际发售3600万股H股(可予重新分配及视乎超额配股权行使与否而定)；2026年5月26日至5月29日招股，预期定价日为6月1日；发售价将为每股发售股份14.60港元-17.10港元，H股的每手买卖单位将为200股，越秀融资为独家保荐人；预期H股将于2026年6月3日开始于联交所买卖。

综合 | 公司公告 招股书 编辑 | Echo

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首钢朗泽曾于2024年12月首次递表，2025年6月通过聆讯后启动招股，但因涉及民事诉讼导致两次招股均宣布延迟。2026年3月3日，公司与子公司首朗吉元股东吉元君熠达成诉讼和解，相关指控已撤销，上市障碍得以扫清。

此次重新通过聆讯后迅速启动招股，标志着一场持续近五年的上市拉锯战终于进入倒计时。本次独家保荐人也由国泰君安国际变更为越秀融资。

首钢朗泽成立于2011年，是从事碳捕集、利用和封存行业（CCUS）的公司，主要专注于通过碳捕集和利用技术生产乙醇及微生物蛋白等低碳产品，并提供低碳综合性解决方案。根据弗若斯特沙利文的资料，公司是CCUS行业中首家利用经过验证的合成生物技术实现低碳产品商业化及规模化的公司。

公司的核心技术在于利用经过基因工程改造的微生物乙醇梭菌，通过气体发酵工艺，将钢铁、铁合金厂生产过程中产生的含碳工业尾气直接转化为乙醇及微生物蛋白。生产工艺主要包括气体组分净化、生物发酵、蒸馏脱水及蛋白分离等环节。与传统的吸收法、吸附法等CCUS技术相比，该合成生物路径实现了从碳捕集到高附加值产品转化的一体化，碳捕集成本更低。

公司目前在中国成功投入运营4套规模化生产设施，已完成全球首套利用钢铁厂、铁合金厂尾气通过生物发酵工艺生产乙醇及微生物蛋白的工业化装置，充分证明了专有技术产业化应用的复制能力。在技术演进路径上，公司分为两个战略阶段：一代减碳技术可实现二氧化碳减排约三分之一，每生产一吨乙醇可减排约4.36吨二氧化碳；二代负碳技术正持续推进，预计2026年内投产。

公司的微生物蛋白产品于2021年获中国农业农村部颁发的首张饲料原料类别的饲料和饲料添加剂新产品证书，并被中国农学会认定为农业农村重大科技新成果。

在商业模式上，公司除乙醇、微生物蛋白产品销售外，亦在积极探索低碳综合性解决方案业务，向工业客户输出技术，逐步向轻资产模式延伸。目前已就低碳综合性解决方案与三名潜在新客户签署谅解备忘录，并已于2024年3月与明拓签订技术许可协议，开始收取技术许可及技术服务费用。

2023年至2025年，首钢朗泽收入分别为5.93亿元、5.64亿元和5.22亿元，三年间累计下滑12.0%，呈持续萎缩态势。收入下滑主要原因包括：一是主要产品燃料乙醇的市场平均售价在报告期内持续下降；二是上游工业尾气供应在数量和质量上出现波动，影响了部分生产设施的产能利用率。

盈利端的恶化趋势更为明显。公司于2023年、2024年及2025年分别录得期内亏损1.10亿元、2.46亿元及3.25亿元，亏损额逐年扩大，2025年同比增亏达32.31%。同期毛利分别为1771万元、-9335万元及-1.28亿元，毛利率由3.0%骤降至-24.5%，2024年及2025年已连续两年录得毛损。2025年产能利用率也存在波动，前两个月乙醇产能利用率为55.2%，整体经营效率面临阶段性压力。

从成本端分析，亏损持续扩大的核心原因在于营业成本的结构性特征。公司2025年销售成本中，直接材料（工业尾气、蒸汽等）占营业成本比重大幅上升，叠加设备折旧及人工费用居高不下，而毛利率为负直接导致主营业务“卖一单亏一单”。

现金流方面同样承压。截至2025年12月31日，公司持有现金及现金等价物仅6874万元，较上年同期持续下滑；总资产25亿元，负债总额19亿元，资产负债率约76%，权益总额6.09亿元。

从成本控制策略来看，2025年高管薪酬总额已降至198.5万元，总经理董燕绩效奖金减少40%，反映管理层在业绩压力下主动压缩薪酬支出。公司预计2026年随着河北首朗二期投产、内蒙古SAF项目推进及二代负碳技术示范项目落地，产能利用率及毛利率水平有望边际改善。

与往年相比，本次招股最大的边际变化在于诉讼障碍的消除。2025年11月，子公司首朗吉元1.16亿元股权因诉讼被冻结，直接导致前两次上市计划搁浅。2026年3月3日双方达成和解后，相关冻结仍未完全解除，但上市通道已实质性打开。招股书显示，该冻结期限至2027年11月，可能对子公司运营和资产流动性形成一定约束。

首钢朗泽由首钢集团、朗泽香港、唐明惠灵顿三方于2011年合资成立。IPO前，首钢集团直接持股26.54%，为第一大股东；上海铭大实业持股15.34%，朗泽科技香港持股9.31%，NZ Tang Ming持股9.48%，睿泓投资持股7.27%，三井物产株式会社持股4.61%，上海德汇持股4.56%，曹妃甸基金持股3.54%。其中，曹妃甸基金与首钢集团、NZ Tang Ming共同构成一组控股股东。

公司于2016年获得曹妃甸基金1.15亿元投资，当时估值5.65亿元；2018年获得上海德汇1.5亿元融资，投后估值8.5亿元；2020年获得3亿元融资，投后估值19.9亿元；2021年融资2.6亿元，投后估值25.6亿元；2022年4月完成最后一轮融资3亿元，投后估值达43亿元，每股成本11.94元。多轮融资引入了三井物产等国际产业资本，也吸引了多家市场化机构入局。

首钢朗泽的上市之路颇为波折。2024年12月首次递表，2025年6月27日通过聆讯后随即启动招股，但因与吉元君熠的股权诉讼纠纷，两次招股均宣布延迟上市。此次重新递表后，上市障碍得以清除，保荐人也由国泰君安国际变更为越秀融资，标志着公司上市冲刺正式重启。

公司打算将自本次发售收到的所得款项净额5.33亿港元(假设发售价为15.85港元(即发售价范围的中位值))用于以下目的：约24.5%的所得款项净额预计将于未来两年用于公司的河北首朗二期设施；约24.8%的所得款项净额预计将于未来两年用于资助公司在中国内蒙古包头建设和开发SAF生产设施；约15.7%的所得款项净额预计将用于未来三年内菌株、生产设备及工艺以及公司智能生产管理系统的研究与开发，以提升公司的生产效率；

约14.6%的所得款项净额预计将用于公司四个生产设施的技术升级，包括对生产过程中的发酵、预处理及污水处理等环节的升级；约9.7%的所得款项净额预计将用于未来三年内的新产品的开发；约4.3%的所得款项净额预计将用于投资宁夏滨泽地方政府拟设立的一家气体公司，由该公司统一建设工业尾气输送管道及配套设施；约6.4%的所得款项净额预计将用于一般公司用途和营运资金需求。

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