北京
人工智能超级周期催生了一批股市赢家，其中两家芯片巨头格外引人注目：AMD与英特尔。前者业绩全面提速，手握数百亿美元多年期客户承诺；后者则在多年低迷后终于显露复苏迹象，华尔街押注新任CEO陈立武的转型计划正在奏效。截至撰稿时，英特尔年内涨幅已超220%，AMD股价同样翻倍。但若以十年为投资维度，该选谁？答案或许取决于"持久性"这一关键变量。
AMD最新财报堪称长期投资者的理想范本。第一季度营收同比增长38%至103亿美元，较2024年第四季度34%的增速进一步加快；第二季度指引显示中点增速约46%，意味着增长势头仍在强化。数据中心业务尤为亮眼：EPYC服务器处理器与Instinct图形处理器持续放量，推动该板块收入同比激增57%至58亿美元，占总营收比重已过半。
更值得关注的是订单储备。AMD已获得OpenAI与Meta Platforms的多年期、多吉瓦级部署承诺。CEO苏姿丰在财报电话会上直言，该季度标志着"增长轨迹的明确拐点与业务结构的根本性转变"。财务健康度同样支撑这一判断：第一季度自由现金流创纪录达26亿美元，期末现金及短期投资合计123亿美元，为激进研发投入提供了充裕缓冲。
英特尔的故事则复杂得多。4月末发布的一季报确实显示转型启动：营收同比增长7%至136亿美元，数据中心与AI部门增长22%，晶圆代工业务攀升16%。但细究之下，复苏的根基尚不稳固。
陈立武的 turnaround 计划涉及制造工艺追赶、代工业务独立、产品线重组等多线作战，任何一个环节延误都可能拖累全局。相比之下，AMD的增长逻辑更为聚焦：数据中心GPU与CPU的双轮驱动已形成正向循环，客户粘性通过多年期合同锁定，现金流充裕足以支撑技术迭代。
十年维度下，芯片行业的胜负往往不由短期股价涨幅决定，而取决于技术路线的持续性与商业模式的韧性。AMD当前展现的结构化增长与财务纪律，使其在这场长跑中占据更有利位置。
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