IIGF观点 | 谢尚师：转型金融支持煤电转型的现状与展望浅析

来源：市场资讯

（来源：中央财经大学绿色金融国际研究院）

煤电低碳转型是构建新型电力系统的关键环节，也是实现"双碳"目标的核心议题。当前，我国煤电转型取得显著成效，但面对政策约束趋紧、技术改造迫切与资金需求巨大等多重挑战，煤电转型也面临电价机制不完善、收益机制单薄、环境权益不够清晰等瓶颈。从转型金融支持煤电转型的角度，推动煤电行业转型金融标准的有效落地，综合运用电价机制、环境市场权益与减排绩效挂钩等途径强化转型支撑，持续探索煤电转型混合融资模式等，是未来金融支持煤电转型的重要路径。

一、转型金融支持煤电的总体部署

我国转型金融标准体系建设取得重要进展，为金融支持煤电转型提供了制度基础。随着能源转型和“双碳”战略的推进，我国煤电行业面临趋严的政策约束、技术改造迫切、转型资金缺口大等挑战，因此转型金融的支持对于煤电转型成功与否至关重要。2024年，中国人民银行牵头制定并发布《转型金融标准使用说明（试用稿）》和钢铁、煤电、建材、农业四个重点行业的《转型金融支持经济活动目录》，成为首套落地试用的全国性转型金融标准。2024年8月，中共中央、国务院印发《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》，明确提出研究制定转型金融标准，为传统行业绿色低碳转型提供合理必要的资金支持。

在试点推进层面，内蒙古、山东等正在开展煤电行业转型金融标准试用工作，标志着我国转型金融从顶层设计走向落地，煤电转型的金融支持有了实质推进。如山东省先行先试煤电行业转型金融标准并建立项目库，支持入库项目获得授信224亿元，落地贷款43.3亿元[1]。内蒙古、山西、新疆作为国家重要能源基地，在试点过程中开展了制定企业转型规划编制大纲、举办专题讲座、编制相关团体标准、创新构建激励机制等工作，落地多项转型金融标杆案例，支持煤电行业低碳转型成效显著。

具体到市场实践中创新型产品的应用来看，金融支持煤电转型的工具与模式日趋多元。在转型信贷方面，截至2025年6月，山西、山东、贵州、甘肃、内蒙古、新疆等省份已落地多笔煤电转型贷款，贷款规模从2000万元至3亿元不等，覆盖节能降碳改造、灵活性改造、供热改造及多能互补等“三改联动”重点领域。在产品创新方面，新疆昌吉州创新“碳资产+转型金融”组合贷款模式，建设银行昌吉分行以企业300万吨碳排放权配额为质押，为国家电投新疆能源化工集团五彩湾发电有限公司提供2亿元转型贷款，后续将通过第三方机构对该公司的降碳成效进行评估，结合评估结果和碳排放信息披露数据，督促该公司完成相应减排目标。浦发银行推出业内首个“工业低碳转型贷款”，要求贷款申请企业需获得“绿色工厂”等外部认证并制定内部低碳转型计划；太原分行则在为城南某热电联产项目提供8000万元融资支持，为省属头部国有集团发放煤电行业转型金融固定资产贷款、用于采煤沉陷区新能源基地子项目——超超临界煤电项目建设等实践中推动煤电转型。在可持续发展挂钩债券（SLB）方面，华能国际、大唐国际、广东惠州平海发电厂等煤电企业开展探索，将票面利率与可再生能源新增装机容量、火电供电煤耗等关键绩效指标挂钩，形成“融资条件—转型绩效”正向激励机制。

表1：部分能源企业可持续挂钩债券挂钩指标情况

资料来源：公开资料整理

二、金融支持煤电转型的机遇与挑战

（一）机遇

煤电转型为金融工具应用规模与模式创新提供了广阔空间。

一是技术路径多元化拓展融资场景。煤电转型并非依靠单一技术路径能够实现，而是呈现多线路并进、多节点协同多格局，各个阶段与环节均存在差异化的融资需求，为银行信贷、债券融资、股权融资等各类金融工具提供了丰富的应用场景。2021年《全国煤电机组改造升级实施方案》发布后，统筹运用财政金融资金对煤电“三改联动”项目予以支持，尤其是鼓励社会资本等各类投资主体以多种投融资模式参与、支持符合条件的燃煤发电项目发行REITs基金等。2024年发布的《煤电低碳化改造建设行动方案（2024—2027年）》明确生物质掺烧、绿氨掺烧、碳捕集利用封存为主要措施，至2027年达到当年建成投产的煤电低碳化改造建设项目，其度电碳排放水平较2023年降低50%、接近天然气发电机组水平的目标。此类技术具有系统化集成特点，如绿氨掺烧需配套可再生能源制氢制氨项目，碳捕集需配套下游二氧化碳利用项目，形成“技术+配套”的复合型融资需求。

二是“两个联营”机制创造产融结合新范式。“煤炭与煤电联营”、“煤电与可再生能源联营”推动煤电从主体性电源向调节型电源转型，通过产权融合与技术协同，如采用并购重组、合资合作、长期协议/合约联营、配套共建等模式，以新能源盈利反哺煤电降碳改造，实现传统能源与新能源的价值互换，为金融资本参与能源结构调整提供了更具规模效应和协同效益的产融结合新范式。

三是容量电价和辅助服务市场机制完善收益预期。煤电功能定位转向系统调节性电源后，《关于建立煤电容量电价机制》、《关于完善发电侧容量电价机制的通知》、《关于建立健全电力辅助服务市场价格机制的通知》等系列政策，推动煤电容量电价和辅助服务市场政策逐步完善，通过价格信号重构煤电的价值分配体系，破解煤电企业“保供与盈利”的双重困境，使改造后参与辅助市场服务的灵活性记住获得较为稳定的收益，降低了金融机构的风险评估阈值，为转型金融产品的设计提供了可量化的定价基准，为煤电转型项目的长期融资创造了更为稳定的制度环境。

（二）挑战

金融支持煤电转型在宏观和微观层面仍面临多重制约，在一定程度上影响煤电低碳转型的进程。

在宏观层面，国际可持续金融体系对煤电等化石能源普遍持审慎态度，煤电常被可持续金融分类目录排除，并未对煤电活动设立清晰可操作的转型路径，国际融资案例总体较少，压缩了煤电转型的国际融资空间。国内方面，转型金融目录以技术为主导，金融机构在识别技术先进性、企业降碳能力等方面仍存短板。此外，目前金融对公正转型的支持仍较为有限。

在微观层面，整体来看当前我国煤电转型的收益模式仍较为单薄，资本缺口高企与回报机制缺失形成一定结构性制约。在收益结构与资金回报层面，容量电价与辅助服务市场的建构仍处于初级阶段，多元回报机制尚未充分形成，叠加灵活性改造后的成本增加，部分老旧机组改造后的经济型不足。此外，面对市场电价波动加大的冲击，煤电企业收益的不稳定性增加，在涉及多主体、跨主体资本安排和协调管理时，“两个联营”机制下煤电与新能源的收益实际上难以形成对冲，造成煤电转型项目融资可行性持续承压。同时，联营电价定价机制不完善，发电企业与用户间的长期联营电价合约缺乏透明规则，煤电与新能源资产的环境价值分配不清晰等问题，亦是当前制约转型项目融资可行性的重要矛盾。

三、转型金融支持煤电转型展望

推动转型金融标准从“有标准”走向“用标准”，关键在于强化标准与实际应用场景的深度耦合，并带动金融机构能力提升与第三方专业咨询的有效介入。国家层面标准需要与地方实际在技术路径、准入边界、绩效目标上的动态衔接，提升地区适应性。与此同时，金融机构要将标准真正嵌入煤电企业转型规划、项目融资评估、信贷审批等真实业务场景，照标准开展转型风险评估与信息披露，并配套提升内部人员的识别与执行能力。此外，地方需积极培育和规范第三方咨询市场，发挥其在转型方案认证、绩效核验、数据核算等方面的专业作用，形成“标准引导—金融机构执行—第三方验证”的闭环应用体系。在此基础上，金融机构可探索将公正转型理念从标准条款转化为可操作的尽职调查与资金分配机制，构建“技术可行、经济可承受、社会可接受”的多维均衡框架，确保转型金融在落地过程中兼顾效率与公平。

强化多方协作，综合运用电价机制、环境市场权益、减排绩效挂钩等途径，强化激励与约束机制。基础制度方面，政府相关部门需要推动煤电电价机制从“电量补偿”向“电量+容量”双轨制转型，建立发电侧可靠容量补偿机制，为煤电企业向调节性电源转型提供稳定的收益预期；金融机构可将容量电费收入纳入项目现金流评估模型，优化对煤电灵活性改造和调峰项目的融资准入与期限匹配。在环境市场权益方面，政府相关部门可协作完善CCER适用范围与机制，将容量价值、调节价值和环境价值在电力市场中给予多元定价。在减排绩效挂钩维度，银行可积极扩大贷款利率与企业碳排放强度降低率挂钩的激励机制的应用，形成“绩效达标即降成本”的市场化约束路径。

推动创新金融工具应用，持续探索煤电转型混合融资模式。面对煤电转型领域资金需求规模巨大、技术路径多元复杂的结构特征，单一的信贷或债券工具有其自身局限性，推动转型金融工具创新和混合融资模式探索，已成为突破转型融资瓶颈的重要方向。在混合融资层面，积极引入第三方资本和风险分担机制，构建政策性资金与商业性资金、股权资金与债权资金协同投入的融资格局，推动煤电转型融资结构将逐步摆脱对转型信贷的过度依赖，形成以信贷为基底、REITs为退出通道、挂钩类工具与混合融资结构为增信和拓展来源的多层次、全周期覆盖的融资格局，为长期维度下的煤电行业转型提供坚实的金融支撑。

参考文献

[1]陈婉.《转型金融研究报告2024》发布 转型金融如何破解高碳行业转型难题？[EB/OL].https://mp.weixin.qq.com/s/iwXSi7WGNNjajETDuPhYIA,2025-10-27.

[2]方琦,王涵,肖鑫利等.转型金融：推动“绿色”与“转型”有效衔接[EB/OL].https://mp.weixin.qq.com/s/Te1J8xvGXJNBlZOxvxyWWw,2024-5-17.

[3]Liu Y, Gao C, Yang X, Yuan J, Ren Y. Credible transition plans for coal power sector: current disclosure framework and considerations for transition finance. Carbon Footprints 2023;2:22. http://dx.doi.org/10.20517/cf.2023.41

[4]梅芷菁.煤电行业转型金融实践与探索[EB/OL].https://mp.weixin.qq.com/s/UGtCD9wVCS9-dU3zhnmlFQ,2025-12-3.

[5]气候债券倡议组织，北京大学能源研究院.金融如何支持中国煤电低碳转型：现状、国际经验与发展建议[EB/OL].https://mp.weixin.qq.com/s/UVjxSn41zx4wHxVy9HlfIA,2026-2-10.

[6]唐俊.电力定价体系革命：2026年容量电价政策解读[EB/OL].电力定价体系革命：2026年容量电价政策解读,2026-2-25.

脚注

[1] 山东省人民政府新闻办公室. 答记者问｜至去年11月末，山东金融机构发放碳减排领域贷款838.9亿元[A/OL]//山东发布. (2026-01-14). https://mp.weixin.qq.com/s/SG0k0Nt_Xs56fbhkFDSS4Q.