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周五(15日)央行开展3000亿元买断式逆回购,单次净回笼5000亿元。机构认为,央行连续第三个月缩量续作6个月买断式逆回购,这和近期其公开市场“收水”为主一致,显现出央行让流动性从极度宽松回归宽松的决心。后续看,央行公开市场操作回笼规模可能会进一步扩大,但资金面状态不会明显趋紧,货币政策会延续支持性立场。对债市而言,业内认识表示,出于资金利率边际抬升的考虑,不少投资者开始提前行动,压降整体仓位,“每次债市转空都是从央行收水开始”。
5月15日,央行开展3000亿元6个月期买断式逆回购操作,由于5月有8000亿元6个月期买断式逆回购到期,这意味着5月6个月期买断式逆回购缩量续作,缩量规模为5000亿元。
这是央行连续第三个月缩量续作6个月期买断式逆回购,缩量规模较上月扩大4000亿元。叠加5月3个月期限买断式逆回购已缩量5000亿元,5月两个期限品种买断式逆回购合计缩量10000亿元,缩量规模比上月扩大6000亿。
10000亿元的缩量规模也是2014年MLF创设以来,中长期资金单月最大净回笼量。
周四(14日)尾盘公布后,债市整体反应不大,周五(15日)在流动性仍较为宽松的背景下,国债现券收益率多数下行。
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缩量显现央行决心
东方金诚表示,这与近期各项公开市场操作以“收水”为主一致,主要源于5月以来市场流动性进一步向偏松方向演化。
“红军债市笔记”主理人毛鸿军认为,这显现出央行想让流动性从极度宽松回归宽松的决心,预计后续买断式到期会继续回笼资金。
兴证固收表示,央行投放资金余额持续下降,反映市场资金不存在明显缺口,也即处于自发平衡状态。这背后,一方面是机构加杠杆不算高,刚性资金需求相对有限;另一方面则是银行的信贷需求仍然不足,负债端压力有限。
浙商银行指出,当前银行间资金利率始终维持低位,一级交易商的续作需求可能有限,这或许会导致后续央行的公开市场操作回笼规模进一步扩大,加速资金利率回归政策利率附近的常态。
不过,从金融时报解读文章来看,华创证券指出,央行借专家之言继续传达当前态度仍以“削峰填谷”为主,并逐渐引导资金面由较为宽松转向“中性偏宽松”。
“预计后续资金面状态不会明显趋紧,特别是关键期限国债发行期间央行对资金面的呵护仍可期待,”华创证券称。
东方金诚预计,在主要市场利率回升至政策利率附近,即DR001均值回升至央行7天期逆回购利率附近之前,央行“收水”过程会持续,这包括公开市场“地量”操作,以及MLF和买断式逆回购净回笼等。
在那之后,该机构表示,MLF和买断式逆回购有望恢复净投放。
“这仍然是今年支持政府债券发行,显示货币政策延续支持性立场的一个重要发力点,”东方金诚称。
就现阶段而言,该机构表示,在输入性通胀压力有所显现过程中,国内货币政策在保持市场流动性充裕的同时,也会阶段性地向稳物价倾斜,降息降准时点延后。
后期看,东方金诚认为,如果出现较为明显的外需走弱迹象,国内逆周期调节力度会相应加码,货币金融对实体经济的支持力度也会明显提升。
“这方面有充足的政策空间,”东方金诚称。
对债市影响多大?
对债市而言,浙商银行指出,出于资金利率边际抬升的考虑,不少投资者开始提前行动,压降整体仓位,这一定程度上导致了周四(14日)收益率的整体上行。
“对于资金利率后续的走势,值得继续保持重点关注,”浙商银行称。
值得注意的是,兴证固收指出,由于15日的续作与18日到期之间存在时间差,资金面可能出现阶段性波动。
毛鸿军表示,“每次债市转空都是从央行收水开始,市场经历一个从不信到信的温水煮青蛙过程,而做交易,最主要的是不要与央行为敌。”
短期来看,东方金诚认为,5月特别国债开闸发行后,后期政府债券净融资规模或将明显增加,再加上5月信贷投放量也会有一定幅度增大,银行体系流动性存在内生性趋紧态势,主要中、短端市场利率可能会探底回升。
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