央行继续“收水”显决心，部分投资者压降仓位避险！

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周五（15日）央行开展3000亿元买断式逆回购，单次净回笼5000亿元。机构认为，央行连续第三个月缩量续作6个月买断式逆回购，这和近期其公开市场“收水”为主一致，显现出央行让流动性从极度宽松回归宽松的决心。后续看，央行公开市场操作回笼规模可能会进一步扩大，但资金面状态不会明显趋紧，货币政策会延续支持性立场。对债市而言，业内认识表示，出于资金利率边际抬升的考虑，不少投资者开始提前行动，压降整体仓位，“每次债市转空都是从央行收水开始”。

5月15日，央行开展3000亿元6个月期买断式逆回购操作，由于5月有8000亿元6个月期买断式逆回购到期，这意味着5月6个月期买断式逆回购缩量续作，缩量规模为5000亿元。

这是央行连续第三个月缩量续作6个月期买断式逆回购，缩量规模较上月扩大4000亿元。叠加5月3个月期限买断式逆回购已缩量5000亿元，5月两个期限品种买断式逆回购合计缩量10000亿元，缩量规模比上月扩大6000亿。

10000亿元的缩量规模也是2014年MLF创设以来，中长期资金单月最大净回笼量。

周四（14日）尾盘公布后，债市整体反应不大，周五（15日）在流动性仍较为宽松的背景下，国债现券收益率多数下行。

缩量显现央行决心

东方金诚表示，这与近期各项公开市场操作以“收水”为主一致，主要源于5月以来市场流动性进一步向偏松方向演化。

“红军债市笔记”主理人毛鸿军认为，这显现出央行想让流动性从极度宽松回归宽松的决心，预计后续买断式到期会继续回笼资金。

兴证固收表示，央行投放资金余额持续下降，反映市场资金不存在明显缺口，也即处于自发平衡状态。这背后，一方面是机构加杠杆不算高，刚性资金需求相对有限；另一方面则是银行的信贷需求仍然不足，负债端压力有限。

浙商银行指出，当前银行间资金利率始终维持低位，一级交易商的续作需求可能有限，这或许会导致后续央行的公开市场操作回笼规模进一步扩大，加速资金利率回归政策利率附近的常态。

不过，从金融时报解读文章来看，华创证券指出，央行借专家之言继续传达当前态度仍以“削峰填谷”为主，并逐渐引导资金面由较为宽松转向“中性偏宽松”。

“预计后续资金面状态不会明显趋紧，特别是关键期限国债发行期间央行对资金面的呵护仍可期待，”华创证券称。

东方金诚预计，在主要市场利率回升至政策利率附近，即DR001均值回升至央行7天期逆回购利率附近之前，央行“收水”过程会持续，这包括公开市场“地量”操作，以及MLF和买断式逆回购净回笼等。

在那之后，该机构表示，MLF和买断式逆回购有望恢复净投放。

“这仍然是今年支持政府债券发行，显示货币政策延续支持性立场的一个重要发力点，”东方金诚称。

就现阶段而言，该机构表示，在输入性通胀压力有所显现过程中，国内货币政策在保持市场流动性充裕的同时，也会阶段性地向稳物价倾斜，降息降准时点延后。

后期看，东方金诚认为，如果出现较为明显的外需走弱迹象，国内逆周期调节力度会相应加码，货币金融对实体经济的支持力度也会明显提升。

“这方面有充足的政策空间，”东方金诚称。

对债市影响多大？

对债市而言，浙商银行指出，出于资金利率边际抬升的考虑，不少投资者开始提前行动，压降整体仓位，这一定程度上导致了周四（14日）收益率的整体上行。

“对于资金利率后续的走势，值得继续保持重点关注，”浙商银行称。

值得注意的是，兴证固收指出，由于15日的续作与18日到期之间存在时间差，资金面可能出现阶段性波动。

毛鸿军表示，“每次债市转空都是从央行收水开始，市场经历一个从不信到信的温水煮青蛙过程，而做交易，最主要的是不要与央行为敌。”

短期来看，东方金诚认为，5月特别国债开闸发行后，后期政府债券净融资规模或将明显增加，再加上5月信贷投放量也会有一定幅度增大，银行体系流动性存在内生性趋紧态势，主要中、短端市场利率可能会探底回升。

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