上海
收购估值较去年增资价格增长1.8亿元。
5月11日，海南矿业（601969.SH）一纸重组草案，将一家河南县域萤石矿企推至资本市场的聚光灯下。
交易总价14.54亿元，收购洛阳丰瑞氟业有限公司（下称“丰瑞氟业”）69.9%股权，并募集配套资金8.26亿元。
交易对方为王中喜、王琛父子及其控制的上海柏帝投资。交易后，海南矿业将持有丰瑞氟业85.69%股权，持有丰瑞氟业剩余14.31%股权的河南国企中原能矿不参与本次交易。
草案公布后，公司股价连续4个交易日下跌，截至最新收盘日，海南矿业股价甚至低于重组停牌前价格。
01
去年3亿增资，今年收购控股
萤石，又称氟石，是氟化工产业链最上游的起点。从空调制冷剂到锂电池电解液，从半导体清洗到AI算力中心的电子冷却液——氟元素的影子无处不在。2025年，我国萤石进口量达221.39万吨，同比增长39.09%，进口量创历史新高。
丰瑞氟业成立于2010年，其萤石矿储量位居全国第四，仅次于金石资源、新疆有色和隆兴矿业。
产品结构上，丰瑞氟业形成了“萤石精粉+萤石精块矿+无水氟化氢”的三驾马车格局。其中，萤石精粉主要用于下游氟化氢生产，萤石精块矿则直供钢铁冶炼，无水氟化氢是氟制冷剂、氟聚合物的核心原料。
本次交易前，海南矿业在2025年8月以3亿元现金增资，获得了丰瑞氟业15.79%股权，投前估值为16亿元。
值得一提的是，增资的估值是通过协商确定，没有经过专业评估。反而是在增资之后，中原能矿和标的公司才在2025年12月委托评估机构进行了一轮评估，评估基准日为2025年6月30日，丰瑞氟业100%股权的评估值为15.87亿元，比8月时的增资估值略低。
这一次评估，应该属于对增资估值的“追认”，说明中原能矿持有的国有股权没有被低价入股稀释。
而本次交易定价依据的是评估基准日为2025年12月31日的评估报告，标的公司整体估值为20.8亿元，比3个多月前增资的投后估值19亿元高了1.8亿。但交易设置了业绩和减值补偿承诺，交易对方承诺三年合计6亿元净利润。
按照这个估值对应平均每年2亿元的承诺净利润，丰瑞氟业的动态市盈率为10.4倍，还算是合理的水平。
02
本次交易的三个协同维度
复星于2007年通过改制重组入主海南矿业，2014年这家公司在上交所主板上市。本次交易前，复星高科持有上市公司47.65%股份，郭广昌为公司实际控制人。
从石碌铁矿到非洲马里的Bougouni锂矿，从油气资产到如今的萤石矿——海南矿业的资源版图正在加速扩张。
战略协同，是海南矿业在重组草案中反复强调的关键词。
第一个协同维度是矿种互补。萤石精块矿是钢铁冶炼的核心助熔剂，而海南矿业恰恰与中国宝武、邯郸钢铁、首钢集团等头部钢企签订了长期协议，战略客户订单量超过销量的75%。萤石产品有望借助这一渠道快速切入钢铁赛道。
第二个协同维度是锂电产业链。海南矿业现有氢氧化锂产能与丰瑞氟业无水氟化氢产能，在氟化锂生产环节形成上下游互补关系，两者合计占氟化锂原材料成本的60%-70%。氟化锂进一步加工为六氟磷酸锂后，可作为锂电池电解液的核心原料——这构成了海南矿业在新能源产业链上的一条垂直整合路径。
第三个协同维度是规模效应。丰瑞氟业采矿产能77万吨/年，海南矿业在矿山开采、选矿技术、大宗商品销售方面具备丰富经验，双方在技术工艺和运营管理上的融合，有望释放降本增效的空间。
但硬币的另一面是：海南矿业2025年净利润同比下滑40%，铁矿石和原油价格下降是主因。负债端，短期借款+长期借款合计31.8亿元，资产负债率攀升至46.9%。
本次交易的8.26亿元配套募资中，将有3.6亿元用于补充标的公司流动资金及偿还贷款。
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