沃什时代的美联储将走向何方？

当地时间5月13日，美国国会参议院以54票赞成、45票反对的投票结果，正式确认凯文•沃什将接替杰罗姆•鲍威尔出任下一任美联储主席，任期4年。

沃什出生于1970年，具备跨越学术界、华尔街金融界、政策制定层及中央银行体系的多维复合背景。在政策主张上，他强调降息、缩表、监管松绑与机构改革，其上任或将引领美联储迎来货币政策和央行治理等方面方向性的深刻变革。

美联储何时降息？

在货币政策方面，沃什上任后大概率将推动美联储立刻开启降息进程。沃什认为，美联储过度沉迷于短期经济数据的细枝末节，极易导致政策误判，而当前通胀趋势实际上比美联储认为的更为温和。这反映出其偏向鸽派的政策倾向。

相较于美联储长期青睐剔除食品和能源价格的核心个人消费支出价格指数（即所谓“核心PCE”），沃什更倾向采取“截尾均值法”计算通胀率。该测量方法通过剔除价格波动中的极端值，能更准确地反映价格普遍变化对经济的影响。

美国银行数据显示，截至今年2月，按照沃什方法测算的12个月截尾通胀指标均值为2.3%，中值为2.8%，同期核心PCE为3%，符合沃什对通胀形势的乐观判断。

此外，沃什指出，人工智能引领的生产力繁荣和经济效率提升构成了重要的反通胀力量，而美联储对此未能予以充分识别。同时，他长期批评量化宽松政策的常态化，上任后或将推动美联储资产负债表进一步缩减，以规避非常规货币政策引发的金融体系流动性泛滥。

尽管降息方向明确，但具体的时点和节奏仍存在不确定性。市场和美联储其他成员对通胀再度抬头保持警觉，这对沃什的即时行动形成制约。

部分美联储成员对高企的通胀、分化的就业信号以及伊朗战事带来高度不确定性等问题表示担忧，立场较沃什更趋鹰派。纽约联储主席约翰•威廉姆斯表示，只要通胀如期向2%目标回落，美联储迟早要下调利率，但受今年通胀超预期走高影响，降息时点已被迫延后。芝加哥联储主席奥斯坦•古尔斯比则指出，目前通胀不仅未能持续回落至2%目标水平，且自美国卷入伊朗战事以来，通胀反而出现回升，因此需高度警惕中东冲突长期化、油价持续走高的风险。

在市场方面，芝加哥商品交易所“美联储利率观测器”（FedWatch）显示，市场预计美联储今年降息的概率仅为1%。桥水基金创始人瑞•达利欧警告称，美国经济已陷入“滞胀”环境，此时降息将是错误决策，货币政策必须保持谨慎。

白宫干预动作重创美联储独立性

自更替程序启动以来，沃什能否在白宫持续施压的背景下捍卫美联储的独立性，备受外界关注。特朗普总统在其两届任期内曾多次在公开场合向美联储施压，批评美联储主席鲍威尔的降息动作迟缓并威胁将其解职，甚至还试图罢免理事丽莎•库克。

白宫一系列干预动作对美联储独立性造成重创。

沃什一直因其个人财务状况及与特朗普的私人关系受到外界质疑。马萨诸塞州参议员伊丽莎白•沃伦等批评者称其为特朗普的“牵线木偶”，这种质疑也体现在参议院的投票结果上，2006年沃什在美联储理事提名的确认投票中曾获得全票通过，但本次则仅获得54张赞成票。这是自1977年美联储主席需经参议院确认以来得票率最低的一次——宾夕法尼亚州参议员约翰•费特曼是唯一投赞成票的民主党人。

为回应外界质疑，沃什在多个场合谈到美联储独立性的重要性，并称特朗普从未要求他承诺降息。但他也明确表示，自己不认为政府官员表达对利率的看法会严重威胁货币政策的操作独立性。沃什还认为，近年来美联储多次逾越边界，介入气候变化与社会不平等既无职权又无专业知识的财政和社会政策领域，这反而给机构独立性带来风险，自己上任后将推动美联储聚焦核心职能、避免政策泛化。

力推美联储改革，重塑市场信誉

在美联储治理方面，沃什希望推动机构改革，重塑美联储在市场中的信誉，主要包括不再以“前瞻性指引”形式承诺利率走向、通过改革沟通机制使美联储以更统一的声音对外发声、更新美联储所依赖的数据来源、通过新协议与财政部明确在管理经济上的责任分担、剥离非核心职能、清理机构冗员等。

沃什的履历与表态均显示，其主张通过适度放松金融约束以激发经济活力，同时强调保留必要监管框架以平衡经济增长与金融稳定之间的张力，这一立场与特朗普政府的“去监管”议程具有明确一致性。沃什曾在2006—2011年首次担任美联储理事期间兼任美联储二十国集团（G20）代表，积累了一定的全球金融治理经验。2026年美国担任G20轮值主席国，沃什在国际金融监管改革、宏观经济政策协调与危机应对等议题上的立场，将受到国际政策界的密切关注。

总体而言，沃什的政策主张以降息、缩表、监管松绑与机构改革为核心，旨在推动美联储全面转型，优化货币供应管理并提高政策传导效率，从而为美国经济发展注入持续动力，巩固美元的国际信誉与主导地位。从货币政策外溢效应的视角分析，沃什的政策主张不仅关乎美国国内货币与金融条件调整，更可能通过汇率、资本流动与债务渠道对全球经济发展和金融稳定产生显著影响。

持续多年的美元流动性过剩环境可能发生变化，非美经济体，特别是新兴经济体将面临更大的货币贬值压力，以及金融条件被动收紧、资本外流加速、外债偿付压力上升等多重挑战。（作者系中国国际问题研究院世界经济与发展研究所助理研究员徐雪梅）

编审：高霈宁 张晓雯 蒋新宇 张艳玲