黄金震荡不断，策略多空对决，后市如何配置？

来源：环球网

【环球网财经 记者王浩然】今年以来，黄金上演“过山车”行情。据Wind数据，1月伦敦金现货价格冲上5598.75美元/盎司历史高位，至3月下旬最低跌至4098.25美元/盎司，区间振幅超过1500美元。而4月以来，金价整体呈现震荡上行，5月11日盘中一度回升至4748.61美元/盎司，截至目前伦敦金现货价格在4700美元/盎司关口徘徊。受国际金价波动影响，国内黄金市场也同步调整价格波动明显。

面对黄金资产的震荡行情，机构人士如何操作？对后市怎么看？又该如何配置？业内人士给出了答案。

基金经理操作分化：减持止盈与增持布局并行

一季度，公募基金经理在对黄金板块的操作中显现出了分化。

一方面，部分基金经理在一季度执行了严格的交易纪律，对黄金板块进行获利了结。天相投顾数据显示，一季度，紫金矿业位列公募基金减持股票榜第二位，基金持有总市值从2025年四季度的390.81亿元降至245.42亿元，期间有226只基金不再重仓持有该股。此外，18只基金不再重仓持有山东黄金，6只基金不再重仓持有湖南黄金。

具体来看，银华基金经理王利刚对组合内的黄金股做了减持。王利刚在季报中表示，这是在“黄金板块人声鼎沸之时”的止盈降仓操作，但他同时强调，经历过宽幅震荡，短期的市场喧嚣过后，黄金板块仍然是我们中长期最为看好、持仓最重的方向。

易方达基金基金经理张振琪亦在一季度小幅降低黄金持仓，他在季报中表示综合考量边际资金面变化以及市场交易拥挤度等因素。

与此同时，一批基金经理选择在一季度逆势增持黄金股。天相投顾数据显示，赤峰黄金成为公募基金一季度增持前五十大股票之一，基金持有总市值从2025年四季度的28.24亿元增至64.71亿元，新增48只基金将其纳入重仓股。

其中，西部利得基金经理盛丰衍操作较为积极。对比2025年末，他大幅增持山东黄金、山金国际、紫金矿业、中金黄金、赤峰黄金，同时将西部黄金、招金黄金新纳入重仓股。盛丰衍在季报中指出，贵金属及战略物资的重要性预计将系统性上升，黄金仍是值得重点关注的资产。

另外，大成基金经理韩创一季度继续增持招金矿业，这是自2025年第三季度以来的连续增持；创金合信基金经理李游一季度大幅增持山东黄金，中金黄金、湖南黄金新进前十大重仓股，对紫金矿业小幅增持。

短期承压与中期支撑并存

从机构视角来看，当前黄金市场短期承压，但中期逻辑支撑依然坚实。

中泰证券宏观团队分析认为，黄金短期面临的压制主要在于，一是极端风险情绪下机构被迫变现流动性资产，流动性冲击在一定程度上抑制了避险买盘；二是市场对美联储降息空间收窄的预期重新定价。

不过，黄金中期支撑因素并未消退。数据显示，中国人民银行近日公布的数据显示，截至4月末央行黄金储备为7464万盎司，环比增加26万盎司，为连续第18个月增持黄金。加之中国黄金ETF表现突出，资金持续净流入，同时年初境内实物需求亦保持强劲。瑞银投资银行认为，从中长期来看，黄金价格上行潜力正在增强，支撑金价上涨因素保持不变，个人以及官方需求的增长继续巩固上升趋势，黄金正逐步成为投资组合中的核心配置。该机构预期金价2026年将再创新高，如果金价回落至每盎司4000美元的水平，应被视为积累黄金持仓的好时机。

此外，摩根士丹利在近期报告中维持对2026年底金价5200美元/盎司的预测，并认为当前国际金价的核心驱动因素已从避险需求转向美联储货币政策与实际收益率走势。

黄金现货与黄金股：两类资产如何选择？

尽管长期来看，黄金股与黄金期货或者现货价格幅度与趋势几乎相近，但两者并不是同步的。

浙商证券资管指出，不同步的原因主要有三个方面，首先期货是纯价格，而股价是价格、盈利、估值以及情绪的综合影响之下的结果；其次金价上涨需通过季度报表转化为净利润，市场需时间验证盈利弹性，因此会有一定的滞后性；最后，A股市场有系统性因素，大盘风格、板块轮动、资金偏好会暂时压制金价向股价的传导。

因此，在具体的投资策略方面，业内给出了多层次的配置建议。

华富基金建议，配置思路有二：一是关注黄金现货的配置价值；二是更应关注黄金开采企业的长期配置机会。金价高位背景下，相关企业不仅利润弹性会得以快速释放，矿产资源也将不断价值重估。若长期看好黄金，聚焦于黄金股的基金产品或是不错选择。考虑到黄金股波动更大，建议以资产配置思维布局，或通过定投分散风险。

前海开源基金经理吴国清表示，当前A股黄金板块具备明确的配置价值，核心逻辑在于“金价高位+估值低位”的双重优势。以当前金价测算，A股主要黄金公司2025年动态PE普遍不足20倍，2026年远期PE不足15倍，在金价中枢系统性上移的背景下，这一估值水平并未充分反映公司的盈利改善与资源价值重估。布局策略上，建议“积极配置，优选龙头”。利用市场震荡，优选储量估值低、远期量增明确、成本优势突出的公司。