“不敢、不能、不想”！证监会第三轮打假：“保壳”“粉饰”路已死

证监会2026年新一轮财务造假专项行动落地，进一步升级监管举措、扩大覆盖面，推动“零容忍”监管从“阶段性整治”向“常态化治理”转变。

作者/杨练

4月24日，中国证监会正式启动了“2026年打击和防范上市公司财务造假专项行动”，这是自2024年新“国九条”发布以来，证监会连续第三年部署财务造假专项整治。

此前，多起典型财务造假案例引发广泛关注，部分企业通过虚增收入、虚减成本、违规关联交易等手段粉饰业绩，甚至借造假实现“保壳”“再融资”，严重扰乱市场秩序。在此背景下，证监会持续加码监管，将打击财务造假作为工作重中之重，先后开展两轮专项整治并取得显著成效。2026年新一轮专项行动的落地，将进一步升级监管举措、扩大覆盖面，推动“零容忍”监管从“阶段性整治”向“常态化治理”转变。

专项行动剑指核心乱象

此次专项行动聚焦上市公司财务造假、资金占用、关联交易违规等核心顽疾，精准锁定监管重点，执法节奏之快、覆盖面之广、震慑力之强，刷新近年监管纪录。

4月24日，神马股份、欢瑞世纪、傲农生物、兰石重装等7家上市公司发布公告称，收到证监会立案调查通知书，涉嫌信息披露违法违规。与此同时，行云科技、ST嘉澳、ST章鼓、ST达华、ST海泰等5家上市公司同步收到证监会行政处罚决定书，因信息披露违规被依法处罚，监管高压态势可见一斑。

从上述被处罚企业以及此前被出具监管警示函企业的违规事实来看，两大共性问题尤为突出，折射出当前部分上市公司合规意识淡薄、内部治理缺失的现状。

其一为财务造假花样翻新，粉饰业绩手段隐蔽，部分企业甚至形成“系统化造假”模式。随着监管技术升级，传统造假手段逐渐被识破，部分上市公司转而采用更隐蔽、复杂的方式规避排查。

例如，根据上市公司公告，ST嘉澳子公司年产20000吨环保增塑剂项目于2021年12月已完成试生产并通过验收取证，按准则应转入固定资产并计提折旧，但公司迟至2024年6月才予以纠正。这一延迟导致2022年、2023年年报分别虚增净利润1525.82万元和1044.14万元，后者占比高达200.38%，令账面业绩由亏损转为盈利。

ST达华2023年年报通过提前确认子公司处置收益、在建工程核算错误等累计虚增利润8576.22万元，占当期披露利润总额的24.32%；同时一份金额7.95亿元的设备买卖合同在2021年至2023年的年报中均未披露，构成重大遗漏。

其二为资金占用与关联交易违规频发，实控人违规风险突出，上市公司独立性受到严重侵蚀。部分上市公司沦为实控人、控股股东的“提款机”，通过虚构交易、资金拆借、违规担保等方式，将上市公司资金转移至关联方，损害上市公司和中小投资者利益。

神马股份作为化工行业上市公司，同样存在关联交易违规问题。公告显示，2025年1月—9月，神马股份与控股股东中国平煤神马集团及其下属企业的融资租赁业务实际发生额达19.4亿元，超出年度预计4.4亿元，占2024年净资产的6.14%，但公司未按规定履行审议程序和信息披露义务，违反《上市公司信息披露管理办法》。此前，公司已因相关问题收到监管警示函，但未及时整改，此次被立案调查，彰显了监管层“整改不到位，追责不停止”的坚定态度。

值得注意的是，这些被查被罚企业并非首次触碰合规红线，多数企业在此前已收到过监管警示函、问询函等监管措施，但部分企业未重视监管要求，未及时整改违规问题，甚至持续实施违规行为，最终被立案调查、依法处罚。

从前期收到警示函到如今被立案调查，清晰折射出监管“发现问题、督促整改、一查到底”的闭环逻辑，也印证了本轮专项行动“早发现、强防范、严追责”的核心导向，即不仅要打击已发生的违规行为，更要通过早期预警、及时干预，防范违规行为升级，从源头遏制财务造假乱象。

构建“全链条防控”体系

此次专项行动是新“国九条”以来第三轮财务造假专项整治，与前两轮相比，核心突破在于首次系统提出打造“不敢造假、不能造假、不想造假”的市场新生态，标志着A股监管从单一事后惩处，转向“事前预警、事中监管、事后严惩”的全链条防控体系，监管效能得到进一步提升。

在“不敢造假”的震慑层面，监管惩处力度持续加码，形成“造假必受重罚，违规必被追责”的强烈预期，彻底打破“造假无成本，违规无代价”的旧格局。近年来，证监会不断加大对财务造假、信披违规行为的惩处力度，强化行政处罚与刑事追责、民事赔偿协同发力，让违规主体付出沉重代价。

数据显示，前两轮专项行动期间，证监会作出行政处罚107起，合计罚没超30亿元，对60家中介机构罚没超8亿元，对多名实控人、高管采取市场禁入措施；同时，18家严重造假公司被强制退市，实现“造假必退市，退市不免责”，形成强大震慑。

在“不能造假”的约束层面，科技赋能与机制完善双管齐下，织密监管监测网络，从源头防范财务造假行为。本轮专项行动明确提出，要强化监管大数据仓库应用，加快财务舞弊监管AI大模型落地，搭建非现场监测与第三方造假监测中心，实现对上市公司财务数据、交易数据、关联方数据的常态化循环排查，提升监管的精准度和效率。

同时，监管层进一步完善监管机制，压实各方合规责任。一方面，压实上市公司“关键少数”的责任，明确控股股东、实控人、董事长、总经理、财务负责人等核心人员的合规义务，要求其对上市公司财务真实性、信息披露完整性负责，对违规行为依法承担相应责任；另一方面，强化独立董事、审计委员会的履职要求，明确独立董事应当独立履行职责，对上市公司财务造假、违规关联交易等行为及时提出异议，未能履行勤勉尽责义务的，将依法追责。

在“不想造假”的引导层面，合规生态培育与正向激励并行，推动形成“合规为荣、造假为耻”的市场氛围。监管层通过常态化警示教育、典型案例通报等方式，强化上市公司及相关主体的合规意识，定期组织上市公司高管、财务人员、中介机构从业人员开展合规培训，解读监管政策，曝光典型案例，让相关主体深刻认识到财务造假的危害，自觉遵守法律法规。

同时，完善“吹哨人”制度，鼓励中介机构、上市公司内部员工、社会公众等主动举报财务造假、信息披露违规等行为，对主动报告、提供有效线索的“吹哨人”，依法从轻或减轻处罚，并给予相应奖励，激发社会监督活力。　

（文中个股仅为举例分析，不作买卖推荐。）

本文刊于2026年5月9日出版的《证券市场周刊》