北京
Kevin Warsh Is Already Getting It Wrong
凯文·沃什已经在错误的道路上了
来源 l NYT Opinion
蒸汽动力织布机、铁路、互联网：诸如此类的技术突破，通过提升生产效率推动了经济增长，让人们以更少投入创造更多产出。
如今，经济学家尚无法确定人工智能究竟会取代劳动力，还是赋能劳动力—— 这项技术究竟会提升劳动者的工作效率，还是直接替代人工。但无论结果如何，每小时产出，即国家生产率，都有望提升。经济理论与历史经验表明，即便经济增速加快，随之而来的一个结果也会是通胀放缓。企业以更少成本实现更高产出，为维持利润而涨价的压力也会随之降低。
这套逻辑听起来并不陌生，原因或许在于：特朗普总统提名的美联储主席候选人凯文·沃什，正以此为依据主张降息，尽管当前通胀仍高于美联储 2% 的目标水平。沃什认为，人工智能有望提升生产率、降低企业成本，因此美联储可以在不催生通胀的前提下下调借贷成本。
但沃什忽略了一个关键动态：人工智能还有提振需求的潜力，会刺激企业投资与居民消费，而这两者往往会推高通胀。这一疏漏，让他借人工智能为由主张降息的论点说服力大打折扣。
从近代经济史来看，沃什的观点似乎有一定依据。前美联储主席艾伦・格林斯潘曾在1990 年代提出，互联网热潮下由科技驱动的生产率提升，能让经济在不加剧通胀的同时维持更低的失业率。
彼时经济学家普遍担忧，一旦失业率大幅降至5%或6%以下，紧缺岗位的劳动者会倒逼企业加薪，进而推高通胀。但格林斯潘率先察觉到，互联网正在大幅提升工作效率。生产率提升意味着企业可以给员工涨薪，却无需将加薪成本转嫁到商品和服务售价上。因此，当失业率降至过往极易引发通胀的水平时，格林斯潘执掌的美联储无需加息。
沃什认为，当下的经济形势与当年相似。他去年秋季在《华尔街日报》撰文写道：“人工智能将成为一股重要的抑制通胀力量，既能提升生产率，也能增强美国的竞争力。”
但人工智能同时也会创造市场需求，对通胀和借贷成本形成反向推力。
企业预计人工智能将提升业务扩张投资的回报率，因此会加大投资力度。穆迪分析公司近期发布的报告显示，截至去年年底，美国已投入运营及规划建设的数据中心数量，超过全球其他国家总和。美国大型科技企业今年预计将投入7000亿美元用于相关投资，这一规模超过美国国内生产总值的2%。这些投资资金将流向数据中心承建企业、芯片厂商及其他硬件生产商，同时带动相关用工需求，催生行业繁荣。
受人工智能未来回报预期提振，投资者信心高涨，持有科技股的美国民众近期资产收益丰厚。收入前10%的富裕家庭，去年经通胀调整后的股票资产增值达7万亿美元。资产增值进一步拉动了居民消费。经济学家研究发现，情理之中的是，人们财富增加后会扩大消费，约3%的资产增值会转化为新增支出。仅去年，这部分新增消费就超过2000 亿美元，约占当年实际消费增幅的五分之一。
历史也曾上演过相似一幕。1990年代生产率持续提升多年后，美联储最终在1999年判定，消费增长已从整体上推高了中性利率—— 即防止通胀加速上行所需的基准利率，因此不得不选择加息。沃什在上月的提名听证会上虽承认人工智能有提振需求的潜力，却淡化了其影响，称这类需求增幅仅为 “零点几个百分点”。
但显而易见，人工智能拉动的投资与消费增幅远不止于此。此外，当前通胀始终居高不下，美联储若只片面看待人工智能的潜在影响，将存在巨大风险。目前，美联储最稳妥的选择是维持利率不变，观望人工智能发展如何同时影响生产率与市场需求。*
陆挺：沃什主政FED将深刻影响全球金融版图和中美竞争格局
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紫京讲谈
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