北京
今年一季度，美国资产管理公司Jensen Investment Management旗下的Jensen Quality Mid Cap Fund回报率为-2.53%，跑输MSCI美国中盘450指数0.60%的涨幅。这份成绩单背后，该基金对消费板块的持仓调整引发关注——其中最为瞩目的动作，是彻底清仓了运动服饰品牌Lululemon Athletica（NASDAQ:LULU）的剩余头寸。
Lululemon的股价表现确实惨淡。截至2026年5月12日收盘，该股报125.13美元，过去一个月暴跌23.11%，52周累计跌幅达60.38%，市值缩水至146.8亿美元。从曾经的"瑜伽裤之王"到如今被机构投资者抛售，这家公司的基本面究竟发生了什么变化？
Jensen Investment Management在致投资者信中给出了明确解释："投资团队清空了组合中Lululemon的剩余持仓。关于LULU，我们对其潜在业务基本面的持续恶化判断，促使我们退出该头寸。"这段话没有模糊空间——"持续恶化"（continued deterioration）和"退出"（exit）构成了完整的决策链条。
值得注意的是，这并非该基金首次减持。结合"剩余头寸"（remaining positions）的表述，可以推断Jensen此前已经进行过部分减仓操作。从逐步收缩到彻底清仓，反映出投资团队对Lululemon前景判断的确定性在增强。
从基金整体策略来看，Jensen Quality Mid Cap Fund的选股标准相当严苛：只投资连续十年净资产收益率（ROE）超过15%的高质量公司。这一指标意味着企业需具备持续竞争优势。Lululemon曾经符合这一标准，但如今显然已无法满足投资团队的质量门槛。
一季度市场环境对中盘股并不友好。通胀、战争、能源价格高企以及消费者支出谨慎，导致中盘股整体走平。更复杂的变量来自AI投资热潮——这股浪潮推高了部分股票，却重创了软件和商业服务板块，市场担忧这些领域面临AI颠覆风险。能源股在伊朗战争后飙升，进一步加大了配置难度。
在这样的背景下，Jensen的组合调整呈现出清晰的防御特征：低配金融和通信服务板块，超配工业板块，这些决策贡献了正收益；但低配能源和公用事业、超配非必需消费品（包括Lululemon）则拖累了表现。清仓Lululemon可以视为对超配消费板块失误的纠正。
一个值得玩味的细节是机构持仓数据。截至2025年四季度末，共有78只对冲基金持有Lululemon，较前一季度的42只几乎翻倍。散户与部分机构仍在涌入，而Jensen选择反向离场。这种分歧往往意味着市场对同一只股票存在截然不同的基本面解读。
Lululemon的困境并非孤例。运动服饰行业正经历多重挤压：消费者从疫情期间的居家健身热潮中降温，库存积压导致折扣常态化，高端定位与价格敏感度上升形成矛盾。更深层的问题在于，曾经支撑高溢价的"社区+生活方式"品牌叙事，是否还能转化为持续的销售增长？
Jensen的决策逻辑提供了一个观察窗口。当一家以"质量"为核心筛选标准的基金，因"基本面持续恶化"而清仓一只曾经的爱股，这本身就在传递信号。对于持有或关注Lululemon的投资者而言，需要回答的问题是：你所看到的基本面，是正在触底反弹，还是仍处于恶化通道中？
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