光伏巨头集体出售美国公司股权

5月8日，晶科能源一则出售美国工厂控股权的公告，在光伏行业掀起轩然大波。公司全资子公司晶科美国控股拟以1.92亿美元对价，向FH JKV Holdings Limited 出售美国2GW组件工厂75.1%股权，交易后晶科仅保留24.9%股权，该工厂不再纳入合并报表。

至此，在一年左右的时间里，中国光伏几大龙头无一例外都将美国工厂卖了出去。

天合光能2024年11月将美国5GW工厂卖给FREYR Battery，换来17.4%股权；晶澳科技2025年4月以2.27亿美元将亚利桑那州组件厂转手康宁；阿特斯2025年11月与控股股东设立合资公司，持股精准卡在24.9%。

更戏剧性的是，此次晶科出售美国工厂的接盘方母公司FH Capital，背后站着“光伏教父”施正荣，其投资并参股的企业包括ES Foundry 与DelawareRiver Solar，前者专注于美国光伏电池片的制造与销售，后者则是美国领先的光储项目开发商。

根据双方协议，买方并非单纯“接盘”，而是有着明确的扩张计划，未来将投入额外资本，把这家工厂的组件产能至少扩大一倍，同时启动储能系统制造业务，试图借助晶科留下的技术与产能基础，深度扎根美国本土光伏与储能市场，抢占行业风口。

对晶科来说，2025年巨亏近69亿元的业绩泥潭，叠加这次“割肉”式资产处置，一系列操作既是行业周期下行压力下的被动承压，也是龙头企业断臂瘦身、聚焦核心的主动求变。

1

为什么出售美国工厂？

公告显示，晶科美国工厂2025年实现营收85.45亿元，净利润13.41亿元，净利率高达15.7%，产能利用率90.7%。在光伏组件行业频频爆发价格战的背景下，还能交出这样的成绩单实属不易。

一台年赚13亿的机器说卖就卖，并不是经营方面出了问题。前面也提到中国光伏大佬们纷纷出售美国工厂，持股精准卡在24.9%，晶科也不例外，实际上，“割肉”的大部分原因来自美国光伏市场的政策波动。

2025年出台的《大而美法案》要求“受关注外国实体”持股＜25%才能拿美国 IRA补贴，每瓦约7美分。

对美国光伏制造来说，如果没有IRA每瓦7美分的组件补贴，本土生产的成本就会比直接进口还高。

更麻烦的是，中国国内的光伏出口退税政策也在2026年4月全面归零，光伏产品不再享受9%的增值税出口退税，这对依赖转口贸易的企业构成了致命一击。

晶科在美国的工厂原本是绕过税收壁垒的避风港，但当补贴消失、退税归零的时候，避风港的成本将直线上升。不卖美国工厂的话，本就陷入巨亏的晶科很可能被拖垮。

2

2025年从盈利巅峰坠入亏损深渊

2025年，受全球光伏产业链价格波动、海外贸易保护政策扰动等因素影响，光伏组件价格整体仍处于低位。对晶科能源而言，业绩呈现营收大幅收缩、利润由盈转亏、现金流承压的三重下滑态势，彻底告别前几年的高增长红利期。

公司实现营业收入654.92亿元，相比2024年924.71亿元大幅下降29.18%；归母净利润亏损 68.82亿元，相比2024年盈利0.99亿元暴跌7056.11%，扣非归母净利润更是亏损76.81亿元，四个季度均持续亏损，第四季度单季亏损高达 29.61 亿元，成为全年业绩的至暗时刻。

营收下滑的核心原因是光伏组件价格的持续断崖式下跌，行业供需严重失衡导致价格战白热化，尽管公司全年组件出货量达86.8GW，连续七年位居全球第一，但量增未能弥补价跌的缺口；利润端更是遭遇滑铁卢，盈利能力的崩塌直接体现在毛利率的断崖式下滑上。

公司光伏产品的毛利率为-0.82%，较2024年减少8.27个百分点，意味着每卖出一瓦组件都在亏损，陷入卖得越多、亏得越多的恶性循环。

现金流方面，全年经营活动现金流净额20亿元，虽为正值，但同比2024年的 78.67亿元大幅下降74.58%，盈利质量持续恶化。

3

晶科能源面临的内忧外患与突围逻辑

过去几年，光伏行业暴利吸引大量资本涌入，硅料、硅片、电池、组件各环节产能疯狂扩张，2025年全球组件产能突破1000GW，而需求约500GW-650GW，供需严重过剩直接引发价格战。

组件价格从2022年的2.1元/W高点一路下跌至2025年底的0.7元/W以下，跌破全行业成本线，导致全产业链陷入亏损。

晶科能源作为行业龙头，虽有规模优势，但难以独善其身，2025年组件业务毛利率为负，正是行业恶性竞争的直接后果。

面对行业价格战困局，晶科能源明确将技术创新作为破局关键。2026年公司核心目标是提升高功率产品出货占比至60%以上，重点推广640W以上TOPCon高功率组件，凭借技术优势获取溢价空间。

同时，加速布局储能、钙钛矿叠层电池等新兴赛道，推动从单一组件制造商向光储一体化综合能源解决方案提供商转型，培育新的盈利增长点。

此外，以美国为代表的海外市场贸易保护主义持续升级，关税壁垒、本土化生产要求等政策层出不穷。

晶科能源为布局美国市场，投入巨资建设2GW组件工厂，承担了高昂的建设、运营和合规成本。尽管该工厂实现盈利，但美国政策的不确定性始终如悬顶之剑，长期经营风险持续累积。同时，欧洲、东南亚等市场贸易壁垒也在加剧，全球化布局的成本和风险大幅上升，给企业经营带来巨大压力。

此次晶科出售控股权后还保留24.9%股权，既能分享美国市场未来发展红利，又无需承担工厂的运营风险和政策风险，实现了风险隔离和收益留存。

从企业内部来看，2025年末，晶科能源资产负债率高达77.2%，处于高位水平。大规模产能扩张和海外布局导致资金占用量大，2025年投资活动现金流净额-42.36亿元，资金回笼压力山大。

同时，部分落后产能效益低下，资产周转效率不高，优质资产与低效资产并存，整体资产盈利能力偏弱。此次出售美国工厂股权，核心目的之一正是盘活优质资产、回笼资金、降低负债压力。

4

结论

2026年一季度，晶科能源实现营收122.48亿元，同比下降11.52%，降幅较2025 年全年显著收窄；归母净利润亏损13.50亿元，虽仍为亏损，但较2025年四季度的29.61亿元大幅减亏54.4%，环比改善明显。

盈利回暖的核心驱动力来自毛利率的修复，一季度公司整体毛利率达6.16%，同比提升9.45个百分点，结束了持续一年多的负毛利状态。

2025年的巨亏暴露了行业供需失衡、企业资产低效的痛点，2026年一季度的回暖则展现了产品结构优化、新兴业务增长的潜力，而此次卖厂操作，正是连接短期生存与长期发展的关键一步。

但光伏行业的周期寒冬尚未完全过去，龙头企业的突围之路仍充满挑战。对于晶科能源而言，唯有坚持技术创新、聚焦核心主业、优化资产结构，才能在行业洗牌中站稳脚跟，实现从规模扩张向质量增长的跨越。