去年底还掀起连日涨停潮的海王生物，那么快就有退市风险了

审慎经营理应为第一要务

股市上的剧烈起伏并不罕见，一些中小市值公司经常连续涨停、连续跌停地反复横跳，但如海王生物（ST海王）这般短短几个月内从股价连续涨停，“一落千丈”至即将面临退市风险的，还是比较少见的。

从去年11月开始，一直到今年初，海王生物股价着实经历了一场“狂欢”，然而好景不长，五一假期刚过，这家老牌医药企业就因为“匪夷所思”的内控暴雷问题，不但惨遭“ST”，而且还将在未来一年内，面临很大的“保壳”压力。何以至此？

顺着概念冲

从去年11月开始，一直到今年1月，ST海王股价呈现暴涨态势，尤其是截止去年11月28日、12月5日的两周，公司股价单周分别上涨38.21%、55.59%，当时让不少股民大呼过瘾，也成为但是市场上的焦点之一。

背后显然是短期情绪在驱动。当时就有观点认为，公司股价如此飙升是得益于秋冬季全国流感高发期下感冒药与疫苗配送概念的短期资金炒作。

当时公司在11月20日的投资者交流活动中，针对投资者提出的疫苗和感冒药相关业务问题回复称，下属子公司有疫苗冷链运输业务，其公司在产治疗感冒的药品包含氯芬黄敏片、吗啉胍片等。这也被许多投资者当做是“流感概念股”的标签，遭到了许多资金的热炒。

反观基本面，截至去年底，公司已经连续多年巨额亏损，核心业务盈利能力差，资产负债率很高，完全支撑不了如此高企的涨幅。

如果稍仔细审阅公司当年的财报也可以知道，该公司2025年上半年报中披露的流感相关医药制造业务（含感冒药品）收入仅为2.81亿元，占比仅1.96%，规模真的不算大。而公司主要的营收都来自医药流通业务，且毛利率在8%左右，且业绩在显著下降。

所以要说公司和流感概念有什么大的关联，其实是有点驴唇不对马嘴了，而且其实真的不难从财报中看出来。问题是，很多股民在做投资决策前，到底看不看公司最新的财报？

如果当时高位投资海王生物股票的一些投资者是否因为头脑发热，而完全不看企业基本面就“无脑冲”了，这真值得我们反思。

内控暴雷明细

如果说不看基本面，而顺着“伪概念”冲还是被短期投机蒙蔽双眼，属于投资者的自己的问题，那么今年五一假期前后，公司的一系列公告则更加体现了其内部治理的“重大问题”，甚至让外人瞠目结舌。

总结来说，公司因巨额资金的违规财务资助与担保，导致内控被外部审计机构出具“否定意见”，从而股票惨遭“ST”。

据披露，公司在与无关联第三方合作过程中，为维护融资合作关系，通过银行受托支付方式向合作方提供临时性资金周转支持：2025年9月30日向长春感通受托支付约6.47亿元、2025年12月31日向金伊医疗受托支付约6.48亿元。

后续对方逾期未还款，公司被动以子公司存单为其向资金方申请融资提供质押担保：2025年10月为合作方向新疆森利先卓建筑工程有限公司、新疆辰发商贸有限公司合计提供6.5亿元存单质押担保；2026年1月为合作方向广西鹏励实业有限公司、广西那田农业科技发展有限公司、广西汇智鑫供应链有限公司、广西伍恒能源科技有限公司合计提供6.5亿元存单质押担保；2026年3月为合作方向烟台华宬智能工程有限公司提供6.16亿元存单质押担保；2026年4月为合作方向霍尔果斯万豪明瑞贸易有限公司、新疆昭泰制造有限公司、新疆高泽商贸有限公司、新疆卡拉制造有限公司、新疆春傲新材料有限公司合计提供6.4亿元存单质押担保。

即便ST海王5月6日发布“关于对外财务资助及担保相关内部控制缺陷的整改计划”中提及：“上述借款本金已于2025年10月、2026年3月全额收回，质押担保已全部解除，上述事项未给公司造成实际资产损失。”

但明眼人都看得出，此前公司的内部控制问题之严重程度——财务资助事项是如何经过内部审批流程的呢？为何会向无关联第三方提供了巨额的临时性资金周转？对外担保事项又是如何决策，经历了哪些审批流程呢？为何上述这些事项没有被及时披露呢？

被“ST”还没完。据《深圳证券交易所股票上市规则》第9.4.1条第（六）项，若下一个会计年度（即2026年）财务报告内部控制再次被出具无法表示意见或否定意见的审计报告，公司股票将被实施退市风险警示（*ST）。

这让公司当前约18.5万户股东，情何以堪？而因如此“潦草”内控而失去的信任，又如何能在短时间内被追回呢？

基本面差强人意

内控问题或许是公司整体问题的一个缩影。

2025年，公司实现营收266.68亿元，同比下降12.04%；实现扣非归母净利润-6.15亿元，虽然同比减亏50.34%，但已经是公司连续第四年亏损了。今年一季度情况也没有好转，公司2026年一季度营收为59.45亿元，同比跌幅达19.39%，归母净利润同比下降38.89%。

公司营收连续多年下降，盈利难题那么大，为何去年还有“闲情雅致”去对外巨额财务资助和担保呢？其中可能还有隐情，只不过还未能充分显山露水。

2025年年报显示，公司主营业务分为医药商业流通、医疗器械、医药制造及保健品食品四大板块，其中医药商业流通收入164.86亿元，同比下降17.80%，占营收比重61.82%；医疗器械收入95.55亿元，同比微降0.35%，占比35.83%；医药制造收入4.30亿元，同比下降3.61%；保健品、食品收入1.42亿元，同比增长14.75%。

公司是医药商业领域的老牌企业了，规模多年来一直保持行业前十。业务模式主要为医疗机构、药品零售机构和分销商等下游客户提供药品和医疗器械等医疗用品的配送及相关延伸增值服务。

公司营业收入下降集中在医药流通板块，主要受国家集采、区域统采等行业政策调整以及部分区域公立医疗机构采购额减少的影响。此外，公司战略性主动放弃了部分低效、低毛利率业务，并对个别运营低效的子公司进行了优化。

也就是说，作为中间商，公司医药流通业务受制于行业整体性的调整，而如果在创新药和医药制造方面没有进一步亮点的话，公司短期内要想扭转不利局面是比较难的。

另一个严重的问题是公司的债务和现金流问题。2025年末，公司的应收账款占总资产比例为50.12%，短期借款占总资产比例为42.17%，其资金周转压力和偿债压力可想而知。盈利如果不能快速回升，那么现金流就有枯竭的风险，将会非常危险。

面对这些窘境，ST海王如果能快速赢回外部审计机构对其内控的信任，加紧引入外部资金，进一步强化控费和控制债务能力，也不是说就一定陷入绝境了。我们拭目以待。

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