“全民分红”构想冲击韩股

韩国股市年内狂飙近90%后，有韩国政府官员提议，应考虑建立“国民红利”制度，将人工智能基础设施时代产生的超额利润回馈社会。该言论在一个交易日内引发韩国股市暴跌、反弹、收复跌幅。这也表明，当Kospi指数不断刷新历史高位，市场开始重新思考一个更难量化的问题：AI带来的超额收益，究竟留给企业、员工、股东，还是通过财政机制回到全民。

设立“公民红利”

当地时间11日，韩国总统府政策室长金容范（Kim Yong-beom）在社交媒体上的发文引起热议。他写道，在AI产业“超级周期”的利好下，应考虑利用AI产业产生的超额税收，设立所谓的“公民红利”，通过制度性安排回馈全体民众。

“AI基础设施时代的收益，并非仅由个别企业创造，而是源于整个国家在过去半个多世纪中所构建的产业基础。因此，这些收益中的一部分应通过制度安排回馈全体国民。”金容范在社交媒体中提到。

在芯片股的拉动下，韩国综合股价指数Kopsi自去年年底以来节节攀升，年初至今，Kospi指数涨幅已扩大至约86%。但在上述言论发布后，Kopsi一度大跌5.1%，随后收窄跌幅。

随后金容范澄清，自己想动用的是AI热潮带来的“超额税收”，而不是对企业利润征收新的暴利税。他在社交媒体上写道：“AI时代的超额利润天然向少数群体集中，若不加以制度性干预，国内贫富分化将进一步加剧。存储芯片企业的股东、核心工程师以及各类资产持有者，极有可能获得丰厚回报，而广大中产则可能仅能感受到间接效应。”

所谓“间接效应”，金容范称，比如韩元升值带来的购买力改善、有限的财政转移支付，以及部分资产升值，“国家变富了，但财富的分布不会自动扩散……韩国过去在增长上很强，但在将增长果实向社会扩散方面一直较弱”。

分析师表示：“这也表明，亚洲经济体确实希望释放一个信号：在一个涉及数字化、当然也包括AI的共同未来中，公众应该拥有一定的参与感。韩国官员现在提出的是来自超额税收的方案，所以纳税居民会变得相当警惕，担心最后买单的会是自己，而不是政府。”

至于如何将AI时代下的这一红利分享给普通民众，金容范认为，可以参照挪威主权财富基金。上世纪90年代，挪威将石油收益注入主权基金，并按财政原则将运营收益回馈社会，如今已发展成为全球规模最大的主权财富基金。

“韩国在2021至2022年的芯片产业周期中也产生过超额税收，但当时并无预先设计的原则，最终被零散消耗。”金容范写道。而当下这一轮周期无论在规模还是收益方面，可能远超当时的周期。

经济K型分化

“公民红利”的讨论并非凭空而起，其现实土壤早已形成。上个月，数万人聚集在三星主要芯片生产基地外，要求员工获得更大份额的AI利润。工会要求将15%的营业利润分配给芯片部门员工，并威胁若谈判破裂，将在5月21日发起长达18天的罢工。

SK海力士近日一则关于奖金分红的消息也在韩国社会引发热议。在韩国职场，“海医齿韩”已成为热门词汇，这四个字依次取SK海力士、医学院、牙医学院、韩医学院的首音节，意味着半导体工程师已成为韩国毕业生眼中的“第一选择”。

韩国两大芯片行业巨头更是交出了第一季度抢眼的业绩，三星电子今年第一季度营业利润超过50万亿韩元；SK海力士同期的营业利润为37.61万亿韩元，同比猛增405%。

这一热潮也反映在韩国经济数据中。韩国央行今年第一季度的数据显示，在AI需求拉动出口回暖以及内需回暖的双重驱动下，一季度韩国国内生产总值（GDP）环比增长1.7%，较上一季度的萎缩0.2%，显著反弹；同比增速达到3.6%，创下自2021年第四季度以来的最快增速。其中，受AI投资扩大带动，第一季度芯片出口出货量同比暴涨139.1%，增幅较上一季度扩大两倍多。

但高盛在5月11日的报告中提到，AI推动韩国经济呈现K型化，利率面临压力，预计韩国央行将在今年第三季度和第四季度分别加息25个基点。今年一季度，虽然韩国居民消费环比增长0.5%，但家庭过剩资金达到历史最高水平，反映消费意愿疲软。

韩国国家数据处今年2月发布的“2025年第四季度家庭动向调查及全年支出情况”显示，2025年全年同比下降0.4%，为自2020以来首个年度萎缩。去年第四季度，约25%的韩国家庭支出超过了其可支配收入，导致入不敷出的家庭比例达到六年来的最高水平。持续走高的通胀被视为韩国家庭财务压力增加的最主要因素。而韩国恩格尔系数在去年飙升至31年来的高位。

高度集中的脆弱性

这场震荡也有特殊的行情背景。Kospi于5月12日收盘涨至7643.15点，三星电子和SK海力士两只个股合计占Kospi总市值的44%，三星电子市值突破1万亿美元，成为继台积电之后第二家跻身该门槛的亚洲企业。今年迄今，Kospi已上涨约77%，延续了2025年创下的1999年以来最强年度涨幅。

与此同时，三星电子第一季度营业利润同比暴增48倍，预计将超越苹果和Alphabet，成为仅次于英伟达的全球第二大最赚钱科技公司；SK海力士2026年预期利润高达239万亿韩元。据媒体援引野村联席亚太股票研究主管CW Chung估算，两家公司今年合计利润可能达到600万亿韩元，约相当于韩国经济总量的四分之一。

然而，正是这种高度集中造就了市场的脆弱性。DS Asset Management基金经理Yoon Joonwon表示，Kospi的急跌说明“投资者随时可能感到不安”，原因在于行情广度极窄——三星和SK海力士几乎吸走了大部分流动性。据彭博报道，尽管部分华尔街策略师仍预期Kospi年内有望达到10000点，但外资本月已开始减持韩国股票。

有分析认为，接下来，韩股交易的不只是业绩。对投资者而言，韩国市场的关注点正在从“AI需求是否强劲”，扩展到“AI利润如何分配”。

短期看，三星电子工资谈判结果、工会罢工风险，SK海力士奖金机制，以及总统政策团队是否继续澄清“公民红利”的边界，都会影响芯片股估值。中期看，市场还将关注高盛所说的AI超级顺差是否继续外流至海外资产，还是更多回到韩国国内。

AI行情的下一阶段不只关乎算力、芯片和盈利预测，也关乎超额收益的归属。SK海力士奖金、三星罢工和“全民红利”并不是孤立事件，而是同一个问题的不同层面：当AI先让少数企业和资产价格大幅受益，市场迟早要为再分配风险定价。

（北京商报记者 赵天舒）