朗信电气营收增速放缓，第一大客户系关联方，与南京聚隆采销不一

文：权衡财经iqhcj研究员 李力

编：许辉

已完成申购今日正式缴款的江苏朗信电气股份有限公司（简称：朗信电气）将在北交所上市，此次IPO的保荐机构为中信建投证券， 保荐代表人为黄建飞和姜志堂，这两人曾在2023年2月在深交所上市的格力博IPO中担任保荐代表人，格力博上市当年就亏损近5个亿相当于此前两年的盈利，上市第二月公司的董秘和财务总监即携手双双离职。公司自2023年11月10日挂牌新三板，主办券商为中信建投，未发生变动。

公司本次发行前总股本为5,296.50万股，本次拟发行人民币普通股数量不超过1,324.12万股股票（未考虑超额配售选择权的情况下），占发行后总股本的20.00%；发行后公众股东持股比例不低于公司股本总额的25%。拟募资3.5亿元，占公司估值的17.5%。

朗信电气间隔两年两次增资，投后估值翻近五倍，边分红边贷款补流；营收增速放缓，产品结构单一，资产负债率远超同行均值；研发占比不及同行均值，递延收益余额走高；控股股东为第一大客户，关联交易频多，与南京聚隆采销不一。

间隔两年两次增资，投后估值翻近五倍，边分红边贷款补流

截至注册稿签署日，银轮股份持有公司2,154.17万股，持股比例为40.67%，为公司第一大股东；另通过天台银信的一致行动关系，银轮股份合计对朗信电气的控制比例为46.01%，为公司控股股东。银轮股份为深交所主板上市公司（002126.SZ）。

徐小敏先生系银轮股份董事长，徐铮铮系徐小敏之子，现任银轮股份副董事长、副总经理。徐小敏先生和徐铮铮先生系银轮股份实际控制人，权衡财经iqhcj注意到，徐铮铮，1989年出生，中国国籍，拥有美国永久居留权，本科学历。

徐小敏、徐铮铮未在公司担任职务；徐铮铮担任公司股东天台银信的执行事务合伙人，天台银信持有公司5.34%股份。徐小敏先生、徐铮铮针对朗信电气共同控制于2026年2月1日签署了一致行动人协议。

报告期内，2022年12月17日，朗信电气注册资本由3,916.67万元增加至4,713.72万元，其中原股东陆耀平、姚小君、吴忠波、丁言闯分别认购138.8400万元、34.7150万元、34.7150万元、23.1400万元，新增股东天台银信、张家港银信一号、张家港银信二号分别认购282.8200万元、141.4100万元、141.4100万元，增资价格为5.1064元/注册资本。此次增资为公司的股权激励，每股公允价值11.18元，公司评估为4.38亿元。

2024年12月，新三板进行过一次定向发行，本次定向发行股数为582.78万股，每股价格为人民币37.75元，对应投后估值约为20亿元；募集资金总额约2.2亿元，全部用于偿还银行贷款。间隔两年的两次增资，公司的投后估值直接从4.38亿元翻了近五倍。

报告期初至注册稿签署日，朗信电气共实施过2次权益分派，分别是公司2024年4月22日2023年年度分红，以公司现有总股本47,137,200股为基数，向全体股东每10股派4.50元人民币现金，共计派发现金红利2,121.17万元。2025年5月9日公司2024年度分红现有总股本52,965,010股为基数，向全体股东每10股派4.50元人民币现金，共计派发现金红利2,383.43万元。两次现金分红合计4504.6万元。

报告期公司向银行贷款用于流动资金的正在履行的有三笔，均为3000万元。报告期内，公司财务费用分别为1,079.25万元、1,280.75万元和805.51万元，占营业收入的比例分别为1.05%、0.98%和0.57%。2023年，公司利息费用较高，主要系公司为扩大经营规模和修建新厂房新增了较多的长期和短期贷款，借款利息支出较多；2024年底公司通过新三板定向发行资金偿还了银行长期借款，使得2025年利息费用有所降低。

朗信电气资子公司众多，包括了芜湖朗信（2025年度：-33.58万元）、南京朗信、朗信后勤、朗信芜湖科技（2025年度：-143.00万元）、朗信精密、朗信部件、新加坡诺达、新加坡开科特和朗于信贸易（2025年度：-143.00万元）。

营收增速放缓，产品结构单一，资产负债率远超同行均值

公开信息显示，朗信电气主要从事热管理电驱动零部件产品的生产与销售，前五大客户中除了自己的大股东银轮股份（002126.SZ）之外，还包括了吉利、奇瑞、比亚迪等等，位于江苏省张家港市杨舍镇。

报告期内，受益于下游新能源汽车市场的快速发展及公司搬迁新厂房的产能扩张，公司业绩快速增长，报告期各期公司营业收入分别为10.309亿元、13.006亿元和14.115亿元，公司扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润分别为7,876.36万元、10,898.19万元和12,491.23万元。不过，营收增长明显地缩减，增速放缓。

报告期内，公司销售的电机总成及电子风扇的产品收入占营业收入比例超过90%，是公司的主力产品；来自乘用车市场的收入比例超过90%，是公司产品的主要应用领域。

报告期各期末，公司资产负债率分别为69.08%、53.23%和56.53%，公司资产负债率水平相对较高，主要原因系报告期内公司为新建厂房、购置自动化生产设备新增借款较多。

与可比同行资产负债率37.09%、37.62%和37.57%相比，公司要远超，接近30个点上下。公司解释为经过几年的发展，公司已经达到一定规模，目前公司融资渠道较为单一，主要依靠自身资本的积累和银行借款作为资金来源，资产负债率较高。

2022年公司进行了一次增资，忠诚计划持股平台由天台银信、张家港银信一号、张家港银信二号3个合伙企业组成，其中天台银信系控股股东核心员工持股平台，张家港银信一号、张家港银信二号系朗信电气核心员工持股平台。本次激励计划员工增资价格为5.1064元/股，授予股权的价格系以2022年第三季度末净资产值作为依据。据评估朗信电气股东全部权益的评估价值为43,800万元，每股公允价值11.18元，增资价格与公允价值之间的差异计入股份支付，共需确认的股份支付费用为3,437.17万元，分5年摊销。

研发占比不及同行均值，递延收益余额走高

报告期各期，朗信电气研发投入分别为3,548.04万元、4,139.42万元和4,410.76万元，研发费用率为3.44%、3.18%和3.12%，不及可比同行均值的4.08%、4.12%和4.41%。可比现行的研发占比一路走高，公司的研发占比转而向下，趋势不一。

报告期公司收到的其他收益较高，报告期内，公司非经常性损益净额分别为247.44万元、739.45万元和670.75万元，主要由政府补助、非流动性资产处置损益、其他营业外收入和支出等构成。公司递延收益为与资产相关的政府补助。报告期各期末递延收益余额分别为1,016.59万元、1,532.99万元和1,570.64万元，占非流动负债的比例为9.77%、42.21%和49.84%。

2026年1-3月，公司实现营业收入28,023.94万元，较上年同期基本持平；实现净利润1,629.64万元，较上年同期上涨29.48%，主要系当期政府补助增加及信用减值损失由负转正所致。

控股股东为第一大客户，关联交易频多，与南京聚隆采销不一

报告期各期，前五大客户的营业收入金额合计分别为7.961亿元、8.900亿元和9.723亿元，占营业收入的比例分别为77.22%、68.43%和68.89%，客户集中度较高。报告期内，公司主要客户为奇瑞、比亚迪、吉利、一汽集团、银轮集团、爱斯达克、江苏嘉和等，第一大客户为银轮集团，银轮股份为公司的控股股东，相关销售形成关联交易。

报告期内，公司对银轮集团的销售收入分别为3.114亿元、3.480亿元和3.80亿元，销售收入逐年有所增长；对银轮集团销售收入占公司营业收入比例分别为30.21%、26.76%和26.93%，关联销售占比较高。

汽车零部件价格“年降”幅度增大，进而使公司的毛利率承压，对公司的经营业绩造成不利影响。朗信电气的信息披露也显示，报告期各期，客户要求的年降比例分别为2.03%、3.61%、5.09%和6.32%，逐年在加大。

公司产品的主要原材料为PCBA、塑料粒子、板材、漆包线等，主要原材料市场价格受宏观经济、市场供需及政策层面等多重因素影响。报告期内，直接材料成本占主营业务成本的比例分别为85.62%、82.44%和81.42%，直接材料占比较高。公司原材料采购价格的波动对公司未来盈利能力具有较大程度的影响。

前五大供应商中，南京聚隆科技为A股上市企业，其长年位居公司的第二大供应商位置，朗信电气注册稿显示，公司报告期向其采购了7,627.06万元、9,028.44万元和7,659.69万元，权衡财经iqhcj查阅南京聚隆的年报，前五大客户中并无对应的7659.69万元，两者采销不一。而2024年南京聚隆第一大客户才采购了8446.78万元占比3.54%，相差也是悬殊。2023年南京聚隆第一大客户采购额为7494.11万元占比4.10%；第二大客户仅6026.58万元占比3.29%。

报告期内，公司综合毛利率分别为17.73%、18.68%和17.30%，2023年至2024年公司综合毛利率有所上升，主要系相比于有刷电子风扇和有刷电机等传统产品，公司单价和毛利率更高的无刷电子风扇和无刷电机产品销售占比上升，公司的综合毛利率水平有所提高；2025年公司综合毛利率有所下降主要受客户年降政策影响。

据苏环行罚字﹝2022﹞82第225号文件显示，朗信电气曾在2022年9月因VOC未密闭被苏州市生态环境局责令立即改正违法行为并处罚款4.8万元。

注册制下，IPO企业更应该注重信披质量，其经营指标能否满足上市要求，后续的可持续经营状况，行文有限，权衡财经iqhcj无法一一指明，本文行文均来自信源，也仅为权衡财经iqhcj提醒利益相关方投资者更应关注的企业风险所在，不作全面的参照。