IPO雷达｜产品被纳“高污染”名录？业绩增长可持续性？有无流动性风险？苏讯新材回复北交所“首问”

深圳商报·读创客户端记者 马强

5月12日，江苏苏讯新材料科技股份有限公司（以下简称“苏讯新材”）发布对北交所首轮审核问询函的回复，回应了公司创新性认定、产品被纳“高污染”名录、业绩增长可持续性、有无流动性风险等问题。

招股书显示，苏讯新材是一家致力于金属包装材料研发、生产与销售的高新技术企业和工信部专精特新“小巨人”企业，主要产品包括镀铬薄板、镀锡薄板、不锈钢薄板、钢塑复合薄板等。

行业、国内领先披露依据是否充分？

北交所关心公司创新特征披露充分性，请发行人说明公司核心技术主要创新点，结合生产流程图说明在产品中的具体运用情况，如何形成技术壁垒，对公司业务的贡献情况，是否为行业通用技术。说明招股说明书中“行业领先”、“国内领先”等信息披露依据是否充分。

苏讯新材在回复中表示，公司拥有高效减排降污的控温高速连续电镀铬技术、厚度控制技术、精整板型控制技术、退火组织性能调控技术、微观表面处理技术、提高电镀耐蚀性能技术、不锈钢薄板综合技术、热覆膜铁生产技术等9项核心技术，并详细列示了其主要创新点。公司技术先进性和核心竞争力主要体现在生产效率提高、新产品推出、产品性能改善、成本降低、减少污染物排放等方面，并用七个案例予以说明。公司表示，核心技术是公司业务发展的核心驱动力，通过构建差异化竞争优势，显著提升产品性能与生产效率。在市场竞争中，这些技术壁垒有效抵御了同质化挑战，使公司获得成本、产品品质、产品种类等方面的竞争优势。经在2025年12月31日公开披露的招股说明书中搜索关键词“领先”，共有六处。苏讯新材称，在招股说明书中披露的五处“行业领先”的表述来源于中国循环经济协会于2024年1月31日出具的《科学技术成果评价报告》，依据充分；在招股说明书中披露的一处“行业内领先”表述已经进行了修改。

产品被纳入“高污染”产品名录？

根据申请文件，公司镀铬类产品被纳入“高污染”产品名录。北交所请发行人说明镀铬类产品被纳入“高污染”产品名录的背景，欧盟等地区对镀铬材料使用出台限制或禁止措施的原因；上述行业政策对镀铬类产品市场空间、竞争格局及发行人生产经营发展的影响，并说明环保合规性。

苏讯新材在回复中表示，《环境保护综合名录（2021年版）》将采用六价铬电镀工艺的镀铬类产品列为“高污染”产品，其核心原因在于六价铬电镀工艺在生产过程中存在较高的环境排放与职业健康风险，而非产品本身在正常使用条件下的安全性问题。镀铬薄板凭借性能优势、成本优势、差异化定位以及高端材料应用延伸等，在食品饮料金属包装领域具备较强的不可替代性。将采用六价铬电镀工艺的镀铬类产品纳入“高污染”产品名录，主要针对生产环节的环保管控，不影响产品本身的使用安全性与终端应用价值，因此不会对镀铬类产品的市场空间构成实质性不利影响。

采用六价铬电镀工艺的镀铬类产品被纳入为““高污染”产品名录，不会直接引起六价铬电镀工艺的全面替代。采用六价铬电镀工艺的镀铬类产品被纳入“高污染”产品名录，未对公司生产经营造成重大不利影响。公司凭借长期积累的环保合规优势和稳定可靠的产品质量，能够有效适应政策变化，并有望在行业竞争格局优化中进一步巩固市场地位。在金属基材的电镀领域，欧盟等地区并未禁止六价铬的使用，而是允许在满足特定限值条件的前提下继续合规生产和使用。欧盟相关政策不会对发行人的市场空间、竞争地位及生产经营造成重大不利影响。

发行人及其子公司不属于高耗能企业，发行人部分产品虽然被纳入“高污染”产品名录，但发行人及其子公司所处行业不属于重污染行业。报告期内发行人满足环境风险防范措施要求，应急预案管理制度健全。根据国家企业信用信息公示系统、信用中国、环境保护主管部门网站以及百度、必应、搜狗等互联网搜索引擎的检索结果、发行人及其子公司所在地生态环境主管部门出具的合规证明、《江苏省企业上市合法合规信息核查报告》并经发行人说明，报告期内，发行人及其子公司未发生过重大群体性的环保事件，亦不存在有关发行人环保事项的负面媒体报道。通过国家企业信用信息公示系统、信用中国以及发行人及其子公司所在地安全监督主管部门网站等公开网站查询，发行人及其子公司报告期内未发生过安全事件，不存在因违反安全生产方面的法律法规而受到行政处罚的情形。

业绩增长可持续性？

北交所关注发行人业绩增长可持续性，请发行人区分境内境外销售，说明最新在手订单及执行情况。结合下游应用领域行业发展趋势、所处周期、竞争格局，分析说明报告期内业绩增长是否符合行业趋势，与同行业可比公司是否一致。说明2023年起境内销售占比持续降低的原因，是否对发行人期后业绩产生不利影响？

苏讯新材在回复中表示，报告期期末，公司的在手订单金额为77,925.04万元，数量为148,807.70吨，整体销售周期平均为3.07个月，客户下单频次较高，在手订单充裕。从销售区域来看，报告期期末，公司境内在手订单金额为41,435.33万元、数量为86,260.55吨，销售周期平均为3.48个月，公司境外在手订单金额为36,489.71万元、数量为62,547.15吨，销售周期平均为2.64个月。报告期期末，公司在手订单储备充裕，期后执行情况良好，生产发货有序推进，收入确认及回款进度符合预期。充裕的在手订单及良好的执行情况，为公司未来经营业绩的稳定性和可持续性提供了有力支撑。

受公司产能趋于饱和和境外市场盈利空间更大的影响，公司主动调整订单结构，优先承接外贸业务，从而使得境外销售规模及占比持续提升，境内销售收入占比相应呈现下降趋势。

2023年起，公司境内市场的主营业务销售金额占比虽然持续降低，但结合客户合作基础、境外市场拓展态势以及期末在手订单情况，预计不会对公司期后经营业绩产生重大不利影响。

境外收入真实性？

北交所关注发行人境外收入真实性，请发行人说明外销收入占比较高的原因及合理性，说明发行人境外销售收入是否稳定、可持续，是否存在业绩下滑风险。

苏讯新材在回复中表示，报告期内，公司在境外市场的主营业务销售金额分别为71,470.40万元、123,786.80万元和146,175.51万元，占公司主营业务收入的比例分别为31.14%、44.12%和51.93%，公司在境外市场的销售金额和销售占比均呈逐年增长的趋势，境外市场已成为公司收入增长的重要驱动因素。

上述增长态势的可持续性主要基于以下因素：全球金属包装市场规模稳步扩容，欧美成熟市场与东南亚、拉丁美洲等新兴市场共同构成持续增长的需求空间；公司产品镀铬薄板与镀锡薄板凭借质量稳定性与柔性交付能力，深度契合海外客户采购需求；通过十余年深耕，公司与百威英博等多家国际知名企业建立了长期稳定的合作关系，构筑了坚实的客户基础；同时，公司坚持“走出去”战略，通过专业团队与多元化市场拓展手段持续提升品牌认可度，并成功实现镀锡薄板对存量客户的新产品导入，进一步优化出口结构。针对土耳其、美国、欧盟和印度尼西亚等国家或地区的关税壁垒，公司正积极推进马来西亚生产基地建设，以增强供应链韧性、有效规避贸易风险。

综上所述，基于市场需求、产品竞争力、客户基础、战略执行及全球产能布局的多重支撑，公司境外销售具备稳定性和可持续性，预期未来将保持良好的增长态势。

经核查，保荐机构、申报会计师认为：报告期内，公司内贸业务的送货单均经客户或其授权指定人签字确认，外贸业务的提单均经承运人或其代理人盖章或签字确认，不存在未签字或未盖章的情形，公司收入确认单据签字盖章完整、合规。同时，相关单据所载货物类型、规格、重量等信息与订单及发票内容一致，公司收入确认单据真实有效，收入确认依据充分。

毛利率波动合理性？

根据申请文件，报告期内，公司综合毛利率分别为17.24%、10.51%、11.29%和13.77%，高于可比公司均值。对生产商的毛利率分别为16.75%、10.22%、11.85%和14.79%，对贸易商的毛利率分别为24.57%、14.15%、12.12%和14.25%。北交所请发行人量化分析报告期内毛利率变动原因。

苏讯新材在回复中就相关问题作了详细解析，经核查，保荐机构、申报会计师认为：

（1）报告期内，公司外销业务的毛利率高于内销，主要得益于境外市场更高的定价水平，具有合理的商业逻辑；

（2）报告期内，公司镀铬薄板、镀锡薄板、不锈钢薄板三种产品在境内外销售中，贸易商与生产商毛利率之间的差异主要受终端客户群体、产品等级、产品用途等因素的影响。上述差异符合公司实际情况，具有商业合理性，符合行业惯例；

（3）报告期内，公司镀铬薄板毛利率水平基本稳定；镀锡薄板受益于境外销售占比提升、生产工艺成熟及原材料价格下降等因素，毛利率持续改善；不锈钢薄板则凭借较强的议价能力、原材料成本下降及规模效应释放，毛利率呈稳步上升趋势。上述产品的毛利率变动趋势与公司实际经营情况相符，具有合理的商业逻辑。

是否存在流动性风险？

北交所关注公司流动性风险。根据申请文件，报告期各期末，公司短期借款余额分别为28,514.83万元、25,619.45万元、25,620.63万元和27,596.60万元，占流动负债的比例分别为43.69%、26.38%、31.46%和31.07%。截至2025年6月30日，公司货币资金余额24,418.61万元，其中17,059.22万元使用受限，主要为票据保证金及质押的结构性存款、定期存款、大额存单。公司资产负债率高于可比公司均值，流动比率、速动比率均低于可比公司均值。北交所请发行人结合公司资金状况、资金需求、筹资能力、回款安排、现金流量状况、可利用的融资渠道及授信额度等因素，量化分析公司偿债能力，发行人是否存在较大资金压力、流动性风险。

苏讯新材在回复中表示，报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为19,995.18万元、30,371.55万元和18,862.62万元，持续为正且整体处于较高水平，体现了公司主营业务具备强劲的现金获取能力和良好的现金回笼质量。报告期各期末，公司资产负债率分别为55.71%、46.85%和46.42%，整体处于合理水平。

报告期各期末，公司流动比率分别为1.20倍、1.35倍和1.34倍，整体保持在良好水平。报告期各期末，公司速动比率分别为0.53倍、0.59倍和0.51倍，相对较低，主要系：公司流动资产中存货占比较高。但公司存货周转率较高，产品生产周期短，变现能力强，销售回款速度快，此外，银行授予公司的信用额度充裕，进一步保障了公司的短期偿债能力。整体而言，公司财务风险可控，短期偿债能力稳健。

报告期内，公司利息保障倍数分别为19.70倍、26.71倍和33.09倍，公司具备充足的能力偿付到期债务及利息。

综上所述，发行人目前资金状况良好，银行授信额度充足。随着业务规模持续增长，发行人虽存在新增营运资金需求，但公司货币资金充足、应收账款变现能力较强，且具备较强的资金筹措能力，能够有效满足日常经营及业务发展需要。当前发行人不存在重大资金压力及流动性风险。

审读：陈光强