暴跌16%！CSL计提50亿美元巨额减值，Vifor收购噩梦持续发酵

来源：市场资讯

（来源：抗体圈）

这一预警意味着CSL将迎来十多年来首次年度营收下滑，而这一切距离其2022年以117亿美元天价收购瑞士药企Vifor Pharma尚不足四年。这场曾被市场寄予厚望、旨在拓宽业务边界的并购案，如今已然沦为拖累公司业绩的最大“包袱”，负面影响持续发酵。

业绩全面承压，十多年来首次营收负增长

此次营收下调幅度达3.8%，折算后意味着CSL 2026财年营收将同比下降2.6%，正式终结了公司连续十余年的稳健增长态势。临时CEO戈登·内勒（Gordon Naylor）在财报电话会议上直言不讳：“多个后期研发项目接连失败，叠加核心业务市场份额流失，直接导致市场对公司未来增长前景失去信心。”

不过他同时强调，公司核心发展战略并未发生调整，当前业绩承压主要源于执行层面的问题，后续将针对性优化改进。

此次营收下修主要集中在三大核心业务板块，具体如下：

• 美国免疫球蛋白（Ig）业务：营收预期下调3亿美元，核心诱因是渠道库存严重过剩，导致终端实际需求与财报确认收入出现明显脱节，短期业绩承压显著。

• 中国白蛋白业务：营收预期下调2亿美元，主要受中国市场白蛋白价格持续下行影响，产品盈利空间被进一步压缩。

• 其他业务：营收预期下调1.5亿美元，背后是多重利空因素叠加——中东冲突导致伊朗市场销售暂停、血友病基因疗法Hemgenix增长不及预期，以及铁剂市场仿制药竞争加剧，挤压核心产品市场份额。

值得关注的是，尽管美国Ig市场短期面临库存压力，CSL仍对该领域长期前景持乐观态度，并表示公司在该市场的份额正稳步提升。数据显示，2026财年上半年，公司血浆产品营收已突破30亿美元，占CSL Behring板块总营收的56%，仍是核心盈利支柱。

50亿美元减值背后：Vifor收购的持续反噬

此次计提的50亿美元资产减值，核心针对的是2022年收购Vifor Pharma后形成的闲置产能及未达预期资产。这并非CSL首次为这笔收购付出代价——2026财年上半年，公司已对Vifor相关资产计提过11亿美元减值，两次累计减值规模已达61亿美元，远超市场预期。

回溯2022年，CSL斥资117亿美元收购Vifor，核心目的是借此切入缺铁性贫血和肾病治疗领域，打破对血浆业务的单一依赖，打造第二增长曲线。但收购完成后，双方整合进程不顺，叠加Vifor后期研发项目接连折戟，不仅未能实现预期的增长贡献，反而持续拖累公司财务表现，成为沉重的财务包袱。

内勒进一步解释，此次减值也充分反映了部分生产设施利用率不足的问题：此前为匹配Vifor业务扩张规划而布局的产能，如今因市场需求远低于预期，出现大量闲置，资产价值大幅缩水。

高管换帅救火，行业仍存长期信心

在业绩暴雷的同时，CSL启动高管换帅以应对危机：首席商务官安迪·施梅尔茨（Andy Schmeltz）正式退休，现任美国区负责人迭戈·萨克里斯坦（Diego Sacristan）将接任该职位，牵头优化商务策略，扭转业绩颓势。

对于CSL的未来走向，杰富瑞分析师在最新研报中表示，此次业绩下修并非意外，此前美国Ig业务库存问题、中国白蛋白市场价格下行等利空已逐步披露。分析师认为，这并不意味着公司陷入长期困境，“免疫球蛋白和白蛋白市场仍存在巨大的未满足临床需求，从中期来看，行业整体仍将保持增长态势”。

作为全球领先的血浆制品企业，CSL的核心业务基本面并未发生根本性动摇。但如何消化Vifor收购带来的历史包袱、提升研发效率、挽回市场信心，已然成为新任管理团队面临的最严峻挑战，其后续调整动作也将持续受到行业关注。

参考来源：https://www.fiercepharma.com/pharma/csl-slashes-revenue-projection-4-and-takes-5b-impairment