高盛给予天孚TX买入评级：瞎扯淡

来源：市场资讯

（来源：丹湖渔翁）

5月10日，高盛的Ting Song等发布研究报告，把TFTX的目标价上调至436元/股（5月11日收盘是331.92元/股，差31%），给予买入评级。理由是：【1】全球光模块将继续放量，TF通信作为核心光引擎供应商将从中受益；【2】CPO收入增长；【3】1.6T光模块产品量产。

高盛预测2026-2032年归母净利润分别是：43.35、65.58、86.18、110.92、140.02、174.67、211.26亿元。按照这些预测，用5月11日收盘市值2586亿计算，2028年动态PE是30倍，2030年是18.5倍。

我看到一些自媒体基于高盛的预测，在鼓吹该股。我来唱个反调，质疑一下。

首先说明，分析师能预测对未来1-3年就很难，预测到2032年更是瞎扯淡。国内证券公司和基金公司都只要求预测最近三年的业绩。所以2028年之后的预测完全不必看。看了也没用。

那么，2026-2028年的预测可信吗？

一、高盛的预测明显高于国内券商

表2列出了4月20日晚该公司发布一季报之后，几家国内券商给出的盈利预测。可见都明显低于高盛的预测。平均下来，2028年净利润是60.39亿，动态PE是43倍。

二、给予“买入”评级不合理

那么，基于表1的预测给予买入评级，合理吗？

这要跟同行业比较。

在表3中，我列出了4月16日晚，ZJXC发布一季报之后，国内券商给予的业绩预测。并做了平均（平均时剔除了较为乐观的HL证券和YH证券），这样得到2026-2028年归母净利润均值。然后用2026年5月11日收盘市值计算出动态PE。2026-2028年，动态PE分别是35、20、14倍。

表4中，我列出了4月23日晚XYS发布一季报之后，国内券商给予的业绩预测，并做了平均（平均时不含预测值最高和最低的券商）。虽然由于1.6T光模块交付节奏、汇兑损失等问题，XYS一季度的净利润略低于预期，导致4月24日股价大跌，但券商给的后续业绩预测并不差。按照表中的业绩预测，2026-2028年动态PE分别是28、15、10.5倍。

最后，把这三个股票的净利润增速、动态PE列在表5中。不难看出，TFTX的净利润增速最低，但估值最高。ZJXC和XYS的净利润增速远高于它，PE则远低于它。

现在，你觉得高盛给予TFTX买入评级合理吗？

确实，TFTX、ZJXC、XYS的业务有相似之处，也有不同之处。其中一个非常重要的不同之处是，TFTX处在产业链的最上游，提供光器件、光引擎等核心组件和光电封装服务。ZJXC和XYS则处于中游，采购光器件等原材料制造光模块。

但是，我不认为，这点差异足以支撑起这么高的估值，导致它的PE比ZJXC和XYS高这么多。

三、总结

总之，我的意思是：高盛给的业绩预测明显偏高；并且即便在这种偏高的业绩预测下，动态估值也远高于同行业其他公司。

我不知道TFTX会不会涨到436元/股，如果市场情绪继续极端亢奋，有可能涨到436元/股。但如果它能涨到的话，ZJXC和XYS的涨幅会更大、更确定，买入它们显然更安全。

反过来，如果一家机构同时持有这三个股票，并且认为通信行业即将调整，想减仓。你猜它会先卖哪个？

这也是TFTX最近两个多月的表现一直不及ZJXC、XYS，以及DSJM（业绩和估值略）的原因。投资者是很聪明的，用脚做出了选择。

现在通信行业表现比较强势，所以它才没跌下去。但凡通信行业走弱，它就应该下跌。