3个月期买断式逆回购连续缩量

（来源：经济日报）

转自：经济日报

中国人民银行4月30日发布公告称，为保持银行体系流动性充裕，5月6日以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展3000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天）。考虑到5月有8000亿元3个月期买断式逆回购到期，本月该期限买断式逆回购实现净回笼5000亿元，这也是中国人民银行连续第3个月缩量。

买断式逆回购是中国人民银行推出的公开市场操作工具，是指央行从一级交易商（如大型商业银行）手中购买债券，并约定未来由交易商回购相同数量同种债券的交易行为，以此实现向市场投放流动性。专家认为，近期买断式逆回购、中期借贷便利（MLF）等流动性管理工具净回笼，主要是因为资金面持续宽松，机构对央行资金需求下降。后续资金面有望从4月的“极度宽松”逐步回到“中性偏松”状态。

“近期流动性管理工具净回笼，并非货币政策收紧的信号，更多体现为在高流动性水平下的结构性调整。”招联首席经济学家董希淼说。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，5月3个月期买断式逆回购连续3个月净回笼，且净回笼规模进一步扩大，主要源于4月以来市场流动性进一步向偏松方向演化。

4月以来，市场流动性持续偏松，主要市场利率持续走低。4月DR001（银行间市场存款类机构隔夜质押回购利率）均值为1.23％，较上月下行8个基点；1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率均值为1.47％，较上月下行7个基点，创历史新低。时值月末时点的几个交易日，主要市场利率未现明显上行。在此背景下，央行启动阶段性缩量操作，属于常规的削峰填谷调控。

“这不代表保持市场流动性充裕的政策基调发生变化。”王青说，央行近期这些操作，释放了引导资金面稳定、避免主要市场利率过度向下偏离政策利率的信号，有助于稳定市场预期。

4月28日，中共中央政治局会议要求，增强货币政策前瞻性灵活性针对性，保持流动性充裕。“今年以来，央行已大规模投放流动性，叠加财政支出等季节性因素，市场资金面宽裕。”董希淼表示，央行当前更注重运用多种货币政策工具对市场流动性适时调整，并加强对科技创新、提振消费、中小微企业的精准滴灌，而非大水漫灌。未来一段时间，货币政策的支持性立场并未改变。如果市场利率指标回升到政策利率附近，买断式逆回购、MLF等仍有可能恢复净投放，以配合后续政府债券发行。

“短期看，待5月特别国债发行开闸后，政府债券净融资规模或将明显增加。此外，5月信贷投放量可能增加，银行体系流动性或出现内生性趋紧态势，主要中短端市场利率有望探底回升。”王青认为。

申万宏源发布研究报告称，5月、6月的资金面大概率将从4月的“极度宽松”逐步回到“中性偏松”状态。这两个月的政府债券供给和中长期资金到期压力较一季度抬升，资金的自然消耗项增加，但央行对冲空间仍较为充足。同时，信贷投放强度预计低于一季度，对超储的消耗相对可控。