A股“红五月”格局有望延续 聚焦科技、资源两大景气方向

来源：上海证券报

“五一”假期后A股市场迎来“开门红”，其中“双创指数”强势领涨，创业板指上周上涨3.24%，科创50指数上涨4.42%。展望后市，券商研报判断，5月A股有望延续震荡向上格局，短期市场或因前期累积涨幅较大，出现小幅休整，但难以改变中期上行的核心趋势。综合来看，受益于全球AI算力需求爆发及一季度业绩兑现，A股科技与资源两大高景气主线得到进一步确认。

市场或迎来震荡蓄势、分化加大格局

上周，创业板指在AI科技叙事驱动下创出逾十年新高，上证指数收盘同样接近3月初4197.23点的高点。考虑到市场上涨已超过一个月，前期获利资金较多，且AI硬件等热门板块交易拥挤度来到高位，机构判断，短期行情在急涨后可能有阶段性反复。

中国银河证券表示，短期来看，中东冲突仍存在反复扰动，但市场对于外部冲突事件的敏感度已趋于弱化，冲击影响边际收敛。国内基本面延续修复趋势，结构性亮点突出，行情向上具备业绩支撑。当前，在上证指数逼近4200点之际，市场短期或面临震荡蓄势、分化加大的格局。但整体上行趋势并未改变，建议投资者聚焦主线机会，把握结构性布局方向。

中信证券则判断，5月下旬可能是年内市场情绪和风险偏好的阶段性高点。中信证券分析称，今年4月9日以来国内宽基类ETF持续出现净赎回，截至5月7日已连续18个交易日出现净赎回，累计净赎回规模约为2625亿元。特别是上证指数站稳4100点以来，宽基类ETF的赎回规模不断放大。结合当前临近重大事件窗口的宏观环境及上证指数3月下旬持续积累的赚钱效应，ETF市场近日所呈现的逢高赎回特征，或许意味着较大体量配置型资金在减仓。

“投资者可以选择忽略这种短期博弈层面的扰动，但必须对事件窗口前后波动率的放大做好充分准备。市场中仍有大量量化和趋势跟踪策略的参与者，它们对波动率和动量信号的机械式反应，有可能在事件节点前后显著放大价格的双向波动。”中信证券表示。

中信证券还表示，当配置型资金流入有限而市场交投仍活跃的时候，非常容易出现频繁的高切低轮动。在此背景下，即使AI相关的产业趋势很强，但短期内市场波动仍将加剧。因此，对于存量资金而言，主动降低组合波动可能是更好的选择。

东吴证券亦认为，随着一季度财报落地，算力主线方向短期赔率收窄，市场可能出现结构性（但非系统性）的高切低。在保留算力底仓的同时，投资者可适当关注其他方向机会。

关注科技与资源两大高景气方向

具体配置方面，机构普遍认同5月市场风格整体仍偏向成长，同时，受益于能源价格冲击的资源类周期品有望表现突出。

在中泰证券看来，短期科技仍是弹性最大的板块，但内部或持续轮动。当前资金已逐步从上游硬件与算力方向，向AI应用与互联网平台切换。近期传媒、机器人等板块表现相对较强，恒生科技指数同样明显走强，显示部分资金已开始提前布局互联网平台方向。并且，AI产品涨价消息持续发酵，其背后反映的是AI应用商业化能力正在逐步验证，行业开始形成“用户增长—付费提升—盈利兑现”的商业逻辑闭环。这意味着，AI应用方向后续或不再仅仅依赖主题与估值驱动，而开始逐步具备产业基本面支撑。

招商证券分析称，近期，海外算力、国产算力、锂电三个主题的产业景气度较高。短期来看，弹性最强的是国产算力方向，中期确定性较强的是海外算力基础设施，锂电则处于景气修复阶段。一季报的披露进一步验证了整体A股业绩进入上行趋势，同时供给端出现初步扩张的态势，上市公司主动补库和资本开支扩张的趋势进一步明确。A股从流动性驱动、主题投资进入业绩验证阶段。年报和一季报显示的业绩高增方向主要集中在AI需求高景气领域、出口优势制造领域，以及涨价资源品领域。

中银国际证券则看好创业板指后续再创新高。该机构分析称，过往数据显示，AI带来的强盈利趋势并不会受到短期宏观环境的明显影响。虽然板块整体估值在风险偏好回落时会受到短期压制，但其中盈利增长确定性较强的核心细分方向（如光模块/CPO、算力基础设施、创新药出海链条）仍然在形成持续的行情穿越。

国金证券表示，往后看，当技术迭代所创造的新市场空间和订单兑现完成，“能源瓶颈”将再度受到关注。推荐投资者首先关注受益于能源价格中枢确定性上移的新旧能源（油、油运、煤炭，锂电、风光、储能），以及在全球来看能源成本和产能优势明显的化工行业。其次，随着后续全球工业需求回暖，商用车、电网设备、纺织制造、电子化学品等板块有望迎来修复。此外，工业金属（铝、铜）仍有修复空间。