北京
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Adobe收购Figma的交易最终流产，这笔原本价值200亿美元的交易在监管压力下彻底破裂。设计工具领域的这桩最大并购案，如今成了SaaS行业的警示样本。
监管机构的强硬态度超出预期。欧盟和英国竞争部门连续出手，认定合并将扼杀创新。Adobe最终选择支付10亿美元分手费，而非继续对抗。
这对SaaS领导者意味着双重困境。一方面，大型收购作为退出路径正在收窄；另一方面，独立上市公司的估值体系面临重估。Figma去年私募融资估值已大幅缩水，上市窗口却迟迟未开。
更深层的焦虑在于商业模式本身。当资本从"增长优先"转向"盈利优先"，高毛利但高获客成本的SaaS模式是否还能支撑溢价？Figma的遭遇迫使整个行业重新计算安全边际。
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