精选人民币境内发售前夕的随笔：一粒种子与一片田

来源：市场资讯

（来源：教你挖掘基）

放假出走一遍，平日太匆赶，这秒发现常路过那街市开满新店，旺角兜风一遍，很多惊喜的变化。

——谢安琪《忆年》

去年五月的此时，中国的公募基金行业迎来了重大而深刻的拐点，事关8亿多基民的改革方案落地。当时我们说，刚刚走出失落三年的阴霾没多久，想要重新建立信任，大多数人需要一些时间。

来的比想象中快，一年后的今天，投资者们在始料未及中度过了偏股混合型基金指数和偏债混合型基金指数双双创出新高的一周，前者表征的是国内主动权益，后者表征的是固收+。（数据来源：Wind，截至2026.5.8）

始终在找解法，始终在向前走，需要监管层、资本市场、机构、投资者等共同探索、改变。

很多人不知道，明日即将登陆境内发售的“华夏精选人民币”并非一只新基金，而是一只北上的香港债基。

它是一粒在香港创新试验田里长成的种子，经由香港互认这座政策认可的桥，进入了境内居民的理财货架，也成全了更多人的多元化、国际化组合配置。其背后是国内资本市场开放、行业生态成熟、机构创新探索与投资者需求升级的共同驱动。

亚当·斯密在《国富论》中说，一艘商船即为移动的国土，船上的商品就是国民财富的边疆。如此说来，大众理财场景的财富又增加了。

一只香港债基的北上

这只基金2022年6月就在香港成立了。四年之后，来到境内。

2025年初互认基金新规发布后，今年2月27日，首批4只互认基金获批，这只产品是其中之一。

互认基金是投资者布局全球市场的渠道之一，相当于陆港互联互通的机制，简单来说，内地人可以直接买中国香港的基金，香港人也能直接买内地基金。北上互认基金，是指在中国香港注册，可以向内地销售的产品，是便捷的全球资产配置工具。

相比熟悉的QDII，互认基金额度更加充裕。管理主体上，QDII由国内公募发行管理，互认基金则由香港持牌机构管理。份额设置上，互认基金设有人民币/美元、派息/累积、汇率对冲/不对冲等多种份额选择，可满足不同投资者、不同资金安排的需求。

产品境内发售公告出来后，业内及投资者拆解其内核、深挖配置价值，发现它珍贵的意义之一，在于为普通投资者提供了一条低相关的优质回报流。

（产品发售公告截图仅供示意）

它的配置策略很清晰：通过研判中美宏观经济、资产相对价格以及预期回报，动态配置于人民币计价的离岸人民币债（点心债）、美元计价的全球美元债，适当调整持仓比例，追求在不同市场预期下、两类资产最终人民币计价的超额回报。

到了今天，跨境配置、投资海外早已不是什么新鲜事，过去几年，听多了美联储、鲍威尔、通胀率、CPI等经济名词，美元债、海外股票或外币资产等对不少投资者来说都不陌生。

然而大家首先关注到这只跨境债基的原因，是它高比例配置了离岸人民币债（点心债）。市场上多数互认债基、海外债基的人民币资产占比不高，在当前全球货币格局重构，人民币国际化步入关键时刻，这只基金寄托了人们捕捉人民币潜在国际化机遇的心愿。

截至2026年1月

什么是点心债？点心债是中国内地之外发行、以人民币计价结算的债券，主要发行于香港，由于早期发行规模较小，市场形象地称其为“点心债”，离岸人民币债券市场的核心组成。

点心债票息通常高于境内同类债券。根据统计，当前投资级点心债平均收益率2.9%-3+%，较境内同类资产高出70-80BP以上，波动率也并不高。（数据来源：银河证券，截至2025年12月末）

存续点心债和境内信用债分板块平均票息水平

银河证券，截至2025年12月末

随着美元走弱，离岸人民币迎来了持续的升值通道。对于全球投资者而言，投资点心债不仅能锁定可观的票面利息，还能享受人民币升值带来的汇兑收益。据测算，经过汇率对冲后，投资优质点心债的实际收益率已经跑赢同期的10年期美债。在全球局势动荡的背景下，这种“攻守兼备”的人民币资产自然成为了资金避险与逐利的首选。

如今的点心债早已不是当年的“吴下阿蒙”。除了传统的金融机构，阿里巴巴、腾讯、百度、京东等科技巨头，以及雀巢、淡马锡等全球知名机构纷纷入场发行点心债。不仅极大地丰富了市场的资产种类，更用顶级的信用资质为市场注入了强心剂。同时，随着债券通“南向通”的扩容，内地券商、基金、理财子等机构资金源源不断地涌入，市场的流动性和活跃度正在迎来质的飞跃。

然而离岸债市的交易逻辑、信用定价与境内差异显著，离不开专业的离岸投研团队和跨境交易能力。目前仅少数头部机构的香港子公司具备这一实力。

组合的另一部分配置，是高评级、流动性良好的全球美元债。过去十年数据显示，中国国债与发达市场国债相关系数均值不足0.2，天然具备极强的分散价值。

2015.9.15-2025.9.15。）

点心债以人民币计价、扎根离岸，美元债紧跟海外货币与政策周期，两大底层资产所处政策环境相互独立，这既降低了净值对单一利率周期的敏感度，也从底层熨平组合波动，在固收组合内部实现真正的分散。

目前投资级美元债平均静态收益率在5.0%-5.5%，不少优质品种接近6%，高静态票息是最大的底气。

最近美债波动不小，在一些华尔街圈子里，最热门的争论不再是科技股是否存在泡沫，或每桶100美元的油价是否会成为新常态，而是30年期美国国债收益率是否会持续突破5%。本周，该收益率一度短暂突破5%，徘徊在近20年高位。

这一变化在很大程度上是由市场担忧推动的：美伊以战争引发油价冲击，可能再次推高消费者价格。然而在投资的江湖中历经沉浮，大家都需要理解的是，“反者，道之动”，高位的波动反而是在为二季度提供布局机会。

研究员分析，往后看，宏观走向大概率两种：要么经济走弱入衰退，要么维持滞胀。不管哪种情形，美债都占优——衰退里，美债是避险最优资产；滞胀中，稳定性也远好过股票。后续随着经济数据走弱显现，或地缘局势缓和，市场或会转向定价宽松与降息预期，美债利率有下行空间。

很多朋友纠结：配置美元债，人民币升值会不会产生汇率损耗？

这只基金，有专为人民币投资者打造的汇率友好机制，人民币份额的美元债部分通过外汇工具进行全额汇率对冲。中长期看，人民币仍有升值预期，这个设计帮助投资者有效规避了汇率对收益的扰动。

想象未来最好的方式，就是把它创造出来，然后与它一起成长。如果说这只北上的香港债基是一颗优质的种子，将在境内生根发芽，那么更重要的是背后一套更辽阔的、更有想象力的模式正在逐步得到验证。

一套新型模式的打开

中国投资者需要更多选择。这句话放在十年前，听上去像一句产品营销话术；放到今天，已经接近一条资产配置的常识。

多元资产配置的本质，是寻找彼此不相关、低相关的回报流，尽可能让资产类别、币种、期限、方式都走向多元。如此，财富或许在某些资产上缩水，却能在另一些资产上生长。

我们将这只产品与市面主流固收+产品做相关性测算，2025年以来平均相关系数仅0.1～0.3，低相关特征显著，是很好的差异化补充。

Wind，截至2026.4.1，仅供投教示意，不构成投资推荐

回看这一两年，海外进入降息周期，产品顺势把握了点心债与美元债的阶段性机会，历史表现优于境内纯债及固收理财指数。放眼后市，活期、宝宝类产品收益持续走低，境内低利率环境仍将延续，这类跨市场债基的配置价值将进一步凸显。

作为另一种形式的“固收+”，实现了对现有境内债券类资产更宽的地理分布的补充。成熟的资产配置，从来不追求一个工具解决全部问题，它需要不同工具在组合中承担不同角色，更多的选择权也因而成为了组合配置的期权。

无论是寻求海外资产补充、构建多元固收组合的投资者；在波动环境中，寻求中长期稳健配置的投资者，还是看好离岸人民币债券投资价值的投资者，亦或是对汇率风险高度敏感、偏好人民币资产配置的境内投资者，都可以将这只基金纳入组合的配置。

过去二十多年，中国家庭资产负债表的核心支点很清楚：房子、存款、银行理财，再加上一部分股票和基金。当房地产上行、无风险收益率较高、银行理财刚兑预期尚未彻底打破时，普通投资者无需理解太多复杂资产，也能获得相对稳定的财富增长。

然而这个资产环境正在退潮。房地产从单边上行资产变成需要重新定价的资产，银行理财全面净值化，存款利率持续下行。中国投资者面对的核心问题已经从“买什么收益更高”，转向“在一个低利率、高波动、结构分化的时代，如何构建更有韧性的资产组合”。

这要求产品体系给出更多选择。只有A股、中债，组合容易被国内经济周期、流动性环境和市场风险偏好牵引；只依赖QDII，又会遇到额度、溢价、交易时差和流动性约束。更成熟的资产配置，需要更多市场、更多资产、更多风格，也需要更低摩擦通道和更丝滑的桥梁，使其轻松来到投资者面前。

这只基金、这种模式的更大意义，正在于此。中国投资者正在从单一资产时代进入多资产时代，当我们能够从全球主要金融市场中找出优秀的资产标的，通过全球化的资产配置来达到策略贯穿周期、获得稳健收益的目的，资产配置这件事，也更接近解法和答案。

各行各业如此不同，但在精神上是如此相似。2008年，华夏基金在香港设立子公司，是首批在港设立子公司的内资基金公司。如今，华夏基金（香港）成为国际化前沿探索的支点：

一方面，发挥香港“联通内外”的桥梁作用，在基金互认等政策框架下，以香港为创新试验田，开发和孵化符合国际标准的投资产品，并将成熟产品引入内地市场，为境内投资者提供更多元化的投资选择。另一方面，依托香港的市场优势和制度灵活性，推动产品创新和策略出海。

这一步的背后，是国内资本市场开放、行业生态成熟与投资者需求升级的共同驱动。加速国际化的中国公募基金，又在翻开新的一页。

近几年来，如同我们所感受到的，全球化那个“平坦世界”正在消失，产业链重组，货币体系走向碎片化。在全球秩序松动、世界重新需要“连接”的时刻，香港的角色反而清晰起来——它不是制造节点，不是研发节点，而是一个连接“金融”与“规则”的接口。

在一个重置的世界里，能把“此处”和“彼处”接起来的地方和能力，正重新变得昂贵。从香港投资者的账户到内地居民的选择清单，好工具能不能被用好，好制度能不能走向常态化，总需要有人去推动，有人去尝试，有人去相信。

就像是谢安琪歌里唱的：

“香港的街市开了新店，旧街角前有了惊喜的变化。旧小区翻新了，文艺化的工厂太多趣事。连杂货铺都化身咖啡店。但旧事早变迁，日后又怎变迁，未可得知。”

一粒从试验田里长成的种子，落进了一片满怀渴望的田野。收成如何，所有人拭目以待。当下，不再是经济高速增长的最快时代，但却是全球布局的机遇时代。

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