“大失所望”！佐力药业分红缩水刺痛投资者，产能扩张遭拷问，净现比长期低于1

近日，佐力药业(300181)举行业绩说明会。面对投资者的不满与质疑，公司董事长俞有强、总经理汪涛等高管团队迎来了一场“压力测试”。

资料显示，佐力药业是一家集科研、生产、销售于一体的国家高新技术现代化制药企业，主营业务产品包括乌灵系列（乌灵胶囊、灵泽片、灵莲花颗粒）、百令系列（百令片、百令胶囊）、中药饮片及中药配方颗粒、聚卡波非钙片/颗粒等。

2025年，公司实现营业收入30.41亿元，同比增长17.96%；归母净利润6.32亿元，同比增长24.45%；扣非归母净利润6.17亿元，同比增长21.60%。

佐力药业年度分红方案为对全体股东10派3.5元，上年同期为对全体股东10派6元。

业绩说明会上，最刺眼的莫过于分红问题。

有投资者问到：“前三年分红率在80%，今年大失所望，明年会恢复到80%吗？”

对此，公司仅回应称，公司2025年度分红预案是公司结合目前的投资、经营等实际情况做出的。公司依据国家相关法律、法规，在《公司章程》中对利润分配进行了规定，并制定了《未来三年（2025-2027年）股东回报规划》，未来公司在符合利润分配原则、保证公司正常经营和长远发展的前提下，依然会秉承积极回报投资者的理念，保持较好的分红策略。

对于投资者最关心的“明年能否恢复到80%”这一核心问题，公司选择了沉默。

佐力药业的“一路向C”战略，在业绩说明会上被反复追问。

“2018年以来公司的产品在院内渠道取得了很好的成绩，2024年提出了一路向C的战略，此战略非常贴合公司的产品及定位，目前，公司在院外渠道方面取得了哪些具体成绩？还存在哪些具体的困难？目前，制约公司乌灵系列产品销量的主要因素是消费者需求还是公司自身的产能？”

公司列举了一系列进展：公司自提出“一路向C”战略以来，已在院外渠道取得一系列实质性进展，主要包括：调整OTC组织架构，优化OTC事业部；推出108粒规格大包装，促进足疗程用药；与头部连锁药店战略合作，打造慢病管理新模式；拓展O2O渠道，深化与美团等平台合作；加强线上电商布局，2025全年线上销售增长明显；发布乌灵品牌“超级符号”；开展睡眠健康公益活动；同时进一步探索智能体平台推广、多平台广告渗透等方式，持续提升C端品牌影响力。

公司同时坦承当前存在三大困难：院外端目前销售占比仍偏低；零售市场端的竞争激烈；公司品牌价值向大众健康消费领域的延伸升级刚刚起步，品牌建设投入大、周期长等。

对于“公司去年院外只占10%，今年预期目标占多少？”的问题，佐力药业给出一个答案：公司已在进行系统化的C端品牌营销策划，未来目标是将C端销售占比提升至20%-30%。

另一方面，佐力药业的产能扩张遭到投资者质疑，一名投资者称：“2026年公司计划发行可转债募集资金用于智能化工厂建设，公司是基于什么考虑的？产能建设出来以后如果没有相应的需求会造成资源浪费，我觉得公司的重心应该放在满足消费者需求上，把产品做到极致，满足更多患者的需求，而不是盲目扩张。”

公司只给出了笼统的回应：公司本次拟向不特定对象发行可转换公司债券募集资金用于智能化中药大健康工厂（一期）建设项目、“乌灵+X”产品研发项目和补充流动资金，其中，智能化中药大健康工厂（一期）建设项目主要是基于公司目前乌灵胶囊和百令胶囊的产能、增长态势和未来广阔的市场空间、发展前景，本项目的建设有利于提高公司市场占有率和行业竞争地位，推动公司主营业务保持持续增长。

此外，在业绩增长的背景下，财务层面的隐忧不容忽视。

“公司近年来净现比长期低于1，造成该现象的主要因素是什么，后期如何改善？”

佐力药业表示，公司近年来净现比低于1的主要原因是公司在业务增长的阶段，公司的营运资金需求有所增长所致。根据公司2026年一季度报告显示，经营活动产生的现金流量净额为8000.74万元，较上年同期的-7743.84万元实现了203.32%的大幅增长，表明现金流状况已显著改善。

公司后续将通过优化供应链管理、加强应收账款回收、合理安排资金支付节奏等措施持续改善现金流。

来源：读创财经