领跑中概股、回归价值兑现，百度长期主义终见回响

文｜文波

排版｜小西

布局AI十余年的百度，终于迎来了属于它的黄金时代。

从2025年8月初到2026年1月中旬，在大盘情绪相对平稳、KWEB指数仅微涨了1%的大背景下，百度美股和港股却分别暴涨85%和89%，走出了强悍的独立上涨行情。

随着旗下昆仑芯启动科创板上市辅导的消息传来，百度港股盘中更是一度冲到了142.9港元的高位，领涨整个中概股板块。

拉长时间线来看，此番百度行情走强、估值抬升的背后，并非短期情绪炒作，而是资本市场对其长期AI布局、全栈自研壁垒与商业兑现能力的重新审视与价值重估。

| 价值兑现，双重催化下的厚积薄发 |

在如今充满不确定性的环境下，PPT做得再漂亮、故事讲得再宏大，如果没有真金白银的利润和营收作为支撑，资本市场也不会再轻易买账。百度之所以能在这个关键节点迎来估值的强势反转，最根本的底气就在于它的AI商业化闭环已被实实在在地验证。

百度2025年全年的总营收达到了1291亿元，其中AI业务的营收达到了400亿元，在百度2025年第四季度327亿元的总营收里，AI业务收入占百度一般性业务收入的比例已经攀升到了43%。

花旗和麦格理等顶级投行预测，得益于AI云基础设施收入的强劲需求，2026年第一季度，AI驱动的收入将历史性地突破百度通用业务总收入的50%。这意味着AI对百度而言，早已不是用来装点门面的“试验田”，而是驱动公司增长的重要引擎。

在AI布局稳健发展的基础上，昆仑芯的上市成为引爆市场对百度价值重估的催化剂。

2026年5月7日，中国证监会官网显示，百度控股的昆仑芯（北京）科技股份有限公司正式启动科创板上市辅导，由中金公司担任辅导机构。而在此前的1月1日，昆仑芯已透过联席保荐人以保密形式向香港联交所提交上市申请，完成了“A+H”两地双轨上市的布局。

作为百度全栈AI战略的算力底座，昆仑芯的价值被国际投行普遍看好。尤其是在当下AI应用爆发持续拉升算力需求，行业普遍面临算力供给紧张、对外依赖度高的大背景下，昆仑芯凭借自研架构与成熟落地经验，成功落地金融、能源等领域的头部客户场景，长期稳定运行，为商业化落地筑牢了基础。

摩根大通在研报中指出，昆仑芯的长期盈利潜力高于中国上市的模型开发商，并给予其400亿至490亿美元的独立估值。海通国际的测算同样乐观，认为若不施加集团折价，昆仑芯对百度的市值贡献可达487亿美元。

Benchmark等机构则明确指出昆仑芯分拆上市是重要催化剂，将帮助释放百度长期被低估的资产价值，推动市场对百度进行全面的重估。

财务数据的增长和昆仑芯的IPO是百度厚积薄发的写照，即将到来的Create 2026大会则是点燃市场情绪的有力火把。

Create 2025大会上，百度正式发布了文心大模型4.5 Turbo和文心大模型X1 Turbo，多模态、强推理、低成本三大特性加持，让市场看到了百度在大模型底座上的技术爆发力。即将举行的 Create 2026大会，百度也将充分展示其底层硬件芯片到上层智能体应用的全面创新协同，无疑会为资本市场提供更加清晰的价值重估路径。

| 穿越周期，百度的长期主义与战略前瞻 |

回顾中国科技企业的发展史，能够在周期长、投入大、见效慢的硬科技领域潜心研究十余年的企业屈指可数。百度如今的价值爆发并非偶然，而是长期技术坚守与精准战略定力的必然结果。

在早期，中国科技圈普遍迷信“造不如买、买不如租”，但在这样热衷于赚取流量快钱的时代，李彦宏展现出了超乎寻常的战略眼光与魄力。2011年，百度就开始了基于真实业务场景的AI计算加速领域的深耕。

长期主义离不开真金白银的研发投入。百度最新的AI创新与专利白皮书显示，多年来一直将超过收入20%的资金投入到研发上，近十年来累计研发投入超过1800亿元。历经多轮经济与技术周期的持续加码，百度逐步建成全球稀缺的芯片、框架、模型、应用全栈自研体系，形成难以复制的技术护城河。

与许多仅停留在某一单点技术上的AI公司不同，百度已实现昆仑芯AI芯片、飞桨深度学习框架、文心大模型、智能云与自动驾驶规模化应用全链路自研协同，从底层算力到产业应用闭环打通。

除底层技术的长期布局外，对AI产业趋势的超前判断，是百度被市场重新定价的另一核心逻辑。

在行业陷入大模型参数军备竞赛、盲目堆规模的狂热阶段，李彦宏便逆势提出：不要卷模型，要卷应用，强调脱离落地场景，芯片与模型都没有实际价值，未来AI真正的价值在应用生态。

因此，百度构建文心大模型时并没有试图做让所有人满足的万能模型，而是紧紧围绕应用领域进行训练。

在关乎国计民生的电力行业，2024年，百度智能云和国家电网共同打造的千亿级光明电力大模型上线，让AI第一次走进了电网的心脏。

过去巡检输电线路时，传统小模型识别误报率高，大多依赖人工筛查；而如今，百度用智能体重新设计了工作流，小模型在现场初判、大模型在云端复判，变电站的巡视时间由过去的不少于2.5小时，大幅缩短到了约45分钟。

从跳出模型内卷、坚持应用优先，到押注智能体生态落地，百度始终避开盲目烧钱的行业误区，走出了技术迭代与商业落地同频共振的稳健路径。

| 重估锚点，打开AI时代的增长空间 |

资本市场的嗅觉是敏锐的，事实上，百度的股价领涨中概股更像是宏大叙事的序幕，深入拆解百度的业务逻辑，会发现其估值重塑的进程才刚刚开始。

2025年世界⼤会上，李彦宏曾表示过去AI产业架构像“正金字塔”，最底层的芯片拿到了绝大部分价值，这是“非常不健康且不可持续”的，他认为，产业正向健康的“倒金字塔”转变——芯片厂商之上，模型要产生10倍的价值，而基于模型开发出来的应用要创造100倍的价值。

在“倒金字塔型”的产业演变中，百度无疑是占据了有利地形的玩家。凭借“芯云模体”全栈体系，百度不仅仅是在卖芯片或云资源，而是在输出整套能够创造百倍价值的应用解决方案。

这套体系带来了鲜明的成本优势，只有算力成本足够低，应用的大爆发才有可能。依靠昆仑芯、飞桨框架与文心大模型的深度协同，百度大幅降低了模型的推理成本，将百万token的价格硬生生打到了几元级别，底层成本的压缩直接化作了上层应用繁荣的养料。

在智能体应用端，百度的生态已经进入了全面开花的“百倍价值创造期”。

百度文库与网盘联合发布的通用智能体GenFlow 4.0，打破传统软件的交互壁垒，不再是简单的“聊天框”，而是能自主完成跨文件、跨应用复杂任务的专属“Office Agent”；百度优选双11期间使用数字人开播，也达成了规模提升119%、GMV提升91%的亮眼成绩。

数据显示，2025年上半年，百度智能云以40.2%的市场份额稳居中国AI云全栈服务市场第一。基于“芯云模体”的强力支撑，昆仑芯不仅成功中标中国移动十亿级集采大单，还在招商银行、比亚迪、吉利汽车等头部企业的核心业务场景中实现规模化部署。

实打实的落地案例证明，百度的AI技术正转化为各行业的有效生产力，随着应用的全面落地开花，这种全栈体系必然会爆发出巨大的商业乘数效应。

在瞬息万变的科技赛道上，百度的估值重构给整个行业提供了极具参考价值的样本：真正的核心硬科技不在于炒作、也不在于一次短期的股价波动，而是依靠长期的战略坚守与实打实的价值兑现。

而这轮百度股价的上涨不是终点，而是其 AI时代全新征程的开端。

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