千亿巨头，大调仓！什么信号？

来源：中国证券报

　　千亿私募景林资产的最新美股持仓，正折射出当前全球股市最热的AI主题投资的“冰与火”。

　　5月8日晚，景林资产旗下海外平台——景林资产管理香港有限公司，向美国证券交易委员会（SEC）提交了截至一季度末的美股持仓数据。这份最新的13F文件显示，景林香港公司持仓总市值为38.78亿美元，较上季度末的40.45亿美元下降约4%。

　　一季度，景林在AI产业链上的调仓动作堪称剧烈：一边对英伟达、Meta等美股AI热门标的果断减持，一边大手笔增持英特尔，并新进携程与亚马逊。前十大重仓股中，中概股占据五席。

　　持仓全景浮现：

　　重金押注英特尔与携程

　　从持仓结构来看，一季度，景林前十大重仓股的集中度进一步提升，合计占整体投资组合的比重由上季度末的82.85%升至84.64%。前十大重仓股的座次也发生了显著变化。

　　景林的最新持仓结构，呈现出三大变化。

　　首先，是AI算力环节内部的“高低切换”。增持方面，老牌半导体企业英特尔一季度获景林大举加仓433.28万股，期末持仓量跃升至692.32万股，持股市值约3.06亿美元（持股市值按照2026年3月31日美股收盘价计算，下同），一举升至第六大重仓股。

　　与此同时，谷歌母公司Alphabet继续稳居第一大重仓股，获小幅增持23.16万股，季末持仓292.16万股，持股市值8.40亿美元。

　　减持方面同样动作频频。两只AI核心标的——Meta与英伟达，景林分别减持45.52万股和7.52万股。其中，Meta持股市值降至约3.10亿美元，英伟达持股市值降至约1.33亿美元。考虑到英伟达年初以来的强势表现，景林此时选择兑现部分收益，体现出其在AI算力环节上进行结构性优化、而非简单做多贝塔的清晰意图。

　　其次，是大幅加仓“AI+消费服务”融合落地的代表性平台。一季度，景林以重金新进携程260.43万股（持股市值约1.30亿美元），直接将其推至第十大重仓股。值得注意的是，景林本次新进携程，恰逢其股价显著回撤。

　　亚马逊获新进100.47万股（市值约2.09亿美元），位列第七大重仓股。中概股拼多多获增持113.55万股，季末持仓达510.38万股，持股市值5.22亿美元；满帮集团获大幅增持1235.96万股，期末持仓4095.75万股，持股市值达3.40亿美元，位居第四大重仓股。

　　前十大重仓股中，拼多多、网易、满帮、富途控股、携程占据五席，显示出景林对中国资产、尤其是“AI赋能下的平台型公司”的坚定信心。

　　第三，是对部分硬科技和应用层的果断收缩。景林一季度全面退出博通、新思科技、Nebius Group、贝壳、晶科能源、生物科技ETF等6只标的。景林同期还减持了阿里巴巴、好未来、台积电。

　　头部私募AI投资逻辑的共识与分歧

　　景林的调仓并非孤立行动。好买基金研究中心最新监测数据显示，截至2026年3月底，多家百亿私募在AI布局上高度聚焦能源层、芯片层与基础设施层，光模块、高速存储、储能及电力设备成为一致重仓方向。

　　勤辰资产认为，光通信和存储是AI领域2026年的两大紧缺环节，AI投资持续性可能超预期。源乐晟则进一步表示，由于大模型应用爆发导致Token消耗量成倍增长，市场对算力的缺口始终存在。越高算力的芯片，对光、存储和电力的要求越高，这使得上游的供需紧张格局短期内难以缓解。

　　在这一逻辑下，英特尔的战略价值正在被重估。过去两年，AI算力的叙事高度集中于英伟达的GPU，但进入2026年，随着大模型从训练阶段全面转向推理应用阶段，CPU与先进制程芯片的需求结构正在发生变化。

　　综合多家券商机构最新研究观点，英特尔大力推进的晶圆代工战略和18A先进制程，使其成为AI算力从“一家独大”走向“多极基建”格局中的关键变量。景林对英特尔的大幅增持，本质上是在押注AI推理爆发带来的“含硅量”上升趋势，以及算力供给端走向多元化的产业红利。

　　好买基金研究中心监测显示，2026年以来，AI板块内部呈现“冰火两重天”的极端分化：NYSE半导体指数年内上涨54.7%，AI能源基建指数上涨42.2%，而全球AI应用指数却下跌6.1%，北美科技软件指数跌幅更达18.0%。这表明，市场对于缺乏业绩兑现能力的AI应用层仍持高度审慎态度。

　　数据来源：BBG，好买基金研究中心整理

　　从产业逻辑看，携程并非传统意义上的“AI应用概念股”，而是AI技术已在真实业务场景中产生效益的平台型公司。智能客服、个性化推荐、动态定价等AI能力在OTA（在线旅游）领域的深度嵌入，正在改善携程的用户体验与运营效率。也就是说，景林选的不是“讲AI故事的人”，而是“用AI赚到钱的人”。

　　亚马逊则具备双重属性：AWS是全球最大的云计算基础设施提供商，是AI算力层的核心枢纽；同时，其电商与物流网络的庞大场景，也是AI应用改造的天然试验场。这笔新进，既是对AI基础设施的持续下注，也包含了对AI应用价值兑现的中长期布局。

　　这一逻辑，与好买基金研究中心概括的私募行业共识高度契合：“抓紧缺、重上游、看确定性，远离下游应用同质化赛道，重仓供需紧张、业绩兑现能力强的环节。”

　　关注“三条主线”“一个信号”

　　透过景林持仓变化与头部私募的共识观点，分析人士表示，2026年的AI投资已经进入“深水区”。简单买入并持有的策略正在失效，取而代之的是对细分方向的精准判断。

　　主线一，算力“通胀链”依然是核心底仓。源乐晟认为，以英伟达为首的算力提供商每隔一年就会推出更高算力的芯片，虽然单位Token成本在下降，但对光、存储和电力的需求随之水涨船高。半导体、光通信等硬科技环节的景气度，仍是AI投资组合中最具确定性的部分。

　　主线二，电力与能源基建正在成为AI的“物理层约束”。好买基金数据显示，AI能源基建指数年内涨幅已达42.2%，涨幅紧追半导体。勤辰资产特别强调，中国电力设备企业是硬资产与AI的交集，是中国未来参与全球AI的核心资产之一。随着大模型推理成本下降、渗透率提升，电力供给将成为制约AI规模化部署的关键瓶颈，这一方向的投资价值仍在持续凸显。

　　主线三，从“中国制造”走向“中国应用”，深挖“微观阿尔法”。中国证券报记者最新从渠道获悉，景林资产在近期的最新策略观点中明确提出，2026年是AI Agent元年，Token消耗量呈几何级上升，经济体的“含硅量”上升是确定性趋势。但面对宏观不确定性，“真正的答案是‘选股’，而不是简单做多宏观贝塔。”

　　携程、满帮等案例说明，在出行、物流等具有大规模数据优势的领域，AI带来的效率提升正转化为实实在在的业绩增长，这是AI投资从“听故事”到“看业绩”的关键转折。

　　此外，AI领域的风险识别信号同样值得关注。淡水泉在近日发布的4月观点中明确提出，尽管当前AI技术突破再度点燃全球投资热情，但关于AI资本开支是否过热的讨论也在升温。淡水泉给出的观察框架是：模型迭代速度、算力建设进度，以及主要云厂商的季度云业务数据是否走弱，将是判断AI科技趋势是否会阶段性降温的先行指标。这一冷静的视角提醒市场：AI的长期趋势确定，但节奏的把握与个股的甄别，才是决胜的关键。

　　整体来看，好买基金研究中心认为，AI主题仍然是2026年全球科技资产中最具强度的方向之一，但内部分化已经成为核心特征。后续配置上，可以继续把半导体、AI能源基建、下一代软件作为核心观察方向，同时对云计算、网络安全、AI应用和传统软件保持更高筛选标准。若AI资本开支维持高位，硬件和基础设施链条仍可能获得盈利上修和估值支撑；若终端应用商业化开始兑现，应用层可能出现补涨，不过，在当前数据中，这一信号尚不充分。