迈瑞跑通第二曲线

巨头稳住了。

迈瑞医疗2026Q1营收83.52亿元，同比增长1.39%，其中，国际业务收入44.49亿元，按美元口径同比增长20%，占整体收入比重达53%，未来每年有望提升1-2个百分点。

短期困难只是成长路上的插曲，海外市场引领+新兴业务崛起，是迈瑞冲刺全球医疗器械前十的底气。

2026Q1新兴业务收入13.98亿元，同比增长18.22%，占整体收入比重达17%。新兴业务与IVD合计占国内收入七成以上、占国际收入接近四成，已成为拉动增长的重要基本盘。

新兴业务（以微创外科、微创介入、动物医疗为主）从补充角色上升为战略板块，成为迈瑞的第二成长曲线。

面对复杂多变的市场环境，迈瑞也曾短暂驻足，但凭借垂直整合的产业链优势与体系化能力，重新释放出成长性和增量逻辑。

巨头归来，仍然充满少年气和创造力。

01 水大鱼大

大厂何以成为大厂，在于每一步棋都意在长期价值，而不是追随短期情绪。

现阶段，医疗机构普遍经营承压、采购预算收紧，但在灰暗中仍有一抹亮色，迈瑞医疗国内新兴业务增长势能强劲，2026Q1同比增长超过18%，占国内收入比例达到23%，其中最核心的两块是微创外科和微创介入，占国内新兴业务收入比重超过80%。

我们从商业模式和成长空间两个维度，来解读迈瑞布局新兴业务的长期主义。

流水型业务具有高粘性、高频次的优势，IVD蝉联迈瑞第一产线，而新兴业务有望成为IVD接力棒。

巨头大转身，迈瑞早已不再是大家固有观念里认为的一家卖监护仪、呼吸机的设备公司，早已在流水化业务转型的道路上跋涉了很久。

迈瑞把流水型业务（IVD试剂、微创外科及介入高值耗材）作为长远发展的核心增长引擎，通过“设备+耗材”的协同闭环，以及数智生态系统持续增强客户粘性。

流水型业务有何优越性？

从IVD的商业模式看流水型业务：IVD业务早期收入以仪器销售为主，随着装机规模扩大，试剂用量持续增加，试剂的采购频率、毛利率水平相对仪器更高，带来更为稳定的现金流，成为IVD收入的主要来源。由此可见，类似试剂销售的流水型业务相比于设备销售具有高频使用、复购性强、毛利率高的优势。

2025年，以IVD试剂、微创外科耗材、微创介入耗材为代表的流水型业务收入约占迈瑞整体收入的40%，未来几年流水型业务的收入占比将超过一半，其实当前国内市场已经率先完成这一目标。

在IVD试剂、超声刀、吻合器、电生理等高潜力业务领域，迈瑞拥有众多融合创新、甚至底层技术创新的突破，将支撑流水型业务的国际化突破。

新兴业务均具备“市场空间大、市场增速快、进口品牌占比高”的特点，足以哺育出国际化大厂。

手术微创化、微创介入化是确定性很高的器械方向，未来几年的市场复合增长率远高于其他器械板块。

微创外科整体市场仍被外企主导，国产替代空间巨大。据灼识咨询，2023年国内微创手术器械及耗材市场中，强生、美敦力、贝朗、泰利福合计占据54.3%的市场份额。

把坐标移到全球，微创外科、微创介入市场规模庞大，2030年将分别达到525亿美元、301亿美元，国际医疗器械巨头强生、美敦力、史赛克、直觉外科在微创外科、内窥镜领域深耕，收入体量大、增速稳。

02 惊人的放量，重磅的彩蛋

2026年，迈瑞新兴业务有两个主题，一是放量，二是孕育神秘新品。

微创外科领域，针对一线临床痛点，构筑系统化护城河。打造高端腔镜系统，给到手术超高清的术野、立体的视觉和多荧光的导航，提升手术精准性；打造超声刀、智能双极电刀、等离子电切等集成能量平台和手术器械，提升手术效率；基于迈瑞完备的软件、机械、硬件和算法能力，打造更加智能化的吻合器，提升微创手术安全性。

2026Q1，微创外科业务中的高值耗材如超声刀、腔镜吻合器开始放量，随着这些产品在国内高端医院的加速突破，高值耗材接下来将成为拉动微创外科业务增长的核心力量。

微创介入领域，电生理高景气谁与争锋，PFA手术出现惊人的放量。2025年迈瑞子公司惠泰医疗完成PFA手术量5900台，2026Q1则完成PFA手术量近3000台，占国内PFA手术总量约三分之一。

心房颤动患者人数因老龄化快速增长，PFA（脉冲消融）电生理手术因其心肌特异性、非热消融的优势，可用于房颤、室上速等快速心律失常的治疗，据弗若斯特沙利文数据，2032年国内房颤PFA器械市场规模将达到163.15亿元，2025-2032年复合增速高达43.73%。

惠泰医疗PFA组合产品是唯一具有三维标测平台，同时兼备环形和线形压力两款消融导管，且拥有房颤适应症的产品。注册临床试验结果显示，使用这一整套产品组合可以达到83.39%的术后12个月房颤消融成功率（无房颤房扑房速，评估期未使用Ⅰ、Ⅲ、Ⅳ类抗心律失常药物）以及0%的主要不良事件发生率，临床性能表现优异。

迈瑞与惠泰在并购后的深度整合中形成了强大的研发合力，2025年11月，惠泰ICE导管、三维标测系统与迈瑞的超声机联合使用，成为国内首个具备三维功能的心腔内超声产品。

惠泰已具备完善的“三维标测+PFA/射频消融+通路鞘管+ICE影像”的平台布局。2026年计划继续发力国内高端房颤市场，同时继续推进PFA设备及耗材的CE注册。

迈瑞还将放出一个重磅彩蛋——手术机器人。

迈瑞已经花了10年以上时间打磨胸腹腔镜系统、能量平台、手术器械等手术机器人必备的相关设备和耗材，其竞争力目前可以全面对标国际一流水平，水到渠成，手术机器人产品今年将进入注册阶段。

虽然迈瑞是后来者，但以微创外科业务足够大的收入规模做支撑，加上构建的行业中最全面、最具竞争力的微创手术生态系统以及AI生态系统，未来有望成为手术机器人领导者之一。

03 被低估的动物医疗

动物医疗器械在国内尚未成熟，但在海外市场却是海阔天空。

支付意愿极强。据美国宠物产品协会（APPA），美国单宠医疗消费金额从2007年68美元增至2023年214美元。

催生超级牛股。全球最大动物IVD企业IDEXX，自1991年在纳斯达克上市以来，股价涨幅接近600倍，（截至2026年4月30日）最新市值440亿美元。

2025年，IDEXX营收43.04亿美元，其中伴侣动物业务组合收入为39.5亿美元，按报告和有机增长计算均增长10%。公司对2026年营收预期为46.32亿美元至47.2亿美元。

迈瑞动物医疗业务依托自身在人用医疗器械积累的研发与制造优势，打造涵盖动物IVD、医学影像、生命信息与支持的完整产品线。

迈瑞产品迭代速度快。以超声产线为例，2007年推出首款兽用便携超声DP-2200 Vet；2010与2011年先后推出黑白超和彩超产品DP-50 Vet及M7 Vet；2013年推出中低端台式彩超DC-N3 Vet；2017年推出高端便携彩超M9 Vet；2020年推出高端彩超Vetus 8；2023年、2024年先后推出Vetus 60、Vetus 80高端动物台式彩超；2025年推出Vetus E5/E3动物专用便携式彩超。

未来迈瑞动物医疗将加快诊断试剂项目的开发和上下游核心技术的研究，持续开展生化、免疫的特色检测项目与套餐的研究与开发；把握动物医疗临床趋势，拓展更多新专科解决方案（如重症监护舱、内窥镜）；加快各类动物用影像产品的开发，持续降低用户的使用门槛；基于AI大模型，开发临床决策辅助系统，打造数智化动物医疗生态。

迈瑞动物医疗业务2026Q1实现双位数增长，海外营收占比提升至86%，一切刚开始，国际市场仍大有可为。

结语

任何一家伟大企业在成长过程中，都面临着周期冷暖的考验。

迈瑞拥抱创新，重塑自身，开启第二成长曲线，再次朝气蓬勃。

新兴业务蕴含着远超传统设备业务的广阔市场容量和成长潜力，将成为迈瑞长远发展的重要增长引擎。

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