值超140亿，又一国产龙头械企成功上市

来源：医疗器械经销商联盟

编辑：江讲

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市值超140亿！

又一国产龙头械企成功上市

5月5日，国产运动医学龙头械企——北京天星医疗股份有限公司（01609.HK）正式在香港联交所主板挂牌上市。并以超7823倍超额认购、首日开盘暴涨192%及市值超140 亿的表现，成为当之无愧的“国产运动医学第一股”。

据悉，天星医疗虽成立仅有8年多的时间，但发展一路势如破竹。

公司产品矩阵覆盖植入物、手术设备、再生修复及智能康复四大板块，拥有27 项第三类、25 项第二类医疗器械注册证，11 款产品为国产首个获批，持证数量居行业首位。

根据灼识咨询数据，按2024年销售收入计，天星医疗为中国第四大、国产第一大运动医学植入物及器械供应商，市场份额为6.5%，也是最大的国产运动医学设备提供商。

在品牌影响力上，天星医疗先后获评国家级专精特新“小巨人”企业、国家高新技术企业等多项权威资质。目前，公司产品已进入3000余家医院，其中三级医院超过1000家。

作为医疗器械领域中增速最快的细分市场之一，国内运动医学设备市场长期以来被外资巨头垄断。

此次天星医疗成功上市，不仅标志着企业迈入国际化资本运作的新阶段，也为国产高端医疗器械在巨头的合围中，撕开了一道口子。

那么天星医疗在上市后，能否进一步打开国内市场？公司是否具备足够强大的内生力和长期价值主义？让我们来一探究竟。

3年营收翻3倍

集采承压下，天星医疗凭何逆市狂飙？

从天星医疗的财务数据中来看，公司近年业绩表现亮眼：

2022年至2025年，营收从1.46亿元增长至 4.03亿元，三年间实现近3倍增长；归母净利润从0.4亿元增至1.37亿元，增长约3.4 倍，整体增速十分可观。

值得关注的是，自2024年运动医学植入物首次被纳入国家集采后，行业迎来显著价格压力。其中：

天星医疗有14款核心产品中选，其核心植入物平均售价从711.9 元/件降至436.9元/件，降幅达37.3%。

面对集采带来的价格冲击，公司利润并未出现大幅下滑，反而在2025年实现毛利率反弹至74.1%，净利率高达34%，展现出较强的抗风险与盈利修复能力。

不过公司在招股书中也坦言风险：若未来产品价格继续下行，而销量增长不足以对冲价格下滑影响，业绩仍将面临压力。同时，随着 DRG/DIP 支付改革全面落地，医院可能通过进一步议价、严控耗材使用量等方式控制成本，也将对企业经营形成持续考验。

对此，天星医疗采取多元化商业化策略积极应对。一方面抓住 “以价换量”，借助集采快速扩大国内市场份额。

另一方面，加速拓展海外市场、布局再生修复等非集采前沿领域，并持续推进内部降本增效。其中海外业务表现尤为突出：

收入从2022年的37.9万元飙升至2025年的7026.6万元，收入占比从不足3%大幅提升至17.4%，成为驱动公司增长的重要新引擎。

从企业经营情况和商业化布局来看，天星医疗实力固然不凡。然而，当前运动医学器械属于技术密集型行业，技术壁垒较高，在赛道国内外群雄争锋和集采持续压境的当下，能否接受住市场更严苛审视的"大考呢？

高光下的挑战

国产医械，突围之路任重道远

据灼识咨询数据，2022年我国运动医学行业的市场规模约39.1亿元，预计到2030年将增至89.3亿元，期间复合年增长率约10.9%。

运动医学赛道的红利，吸引一批国内外企业的激烈角逐，也让天星医疗为代表的国产械企陷入“内有内卷、外有压制”的双重困境。

据此前天星医疗招股书显示，在中国运动医学市场中，外资品牌所占据的市场份额超过80%，前三大国产企业所占据的份额约为8%。其中，天星医疗所占市场份额仅为3%。

企业扎堆入局，未来价格战成为常态，中低端产品利润空间也将被持续压缩。

天星医疗虽在国产运动医学企业中处于领先地位，但公司国内收入占比仍超80%，单一市场的政策波动，将直接冲击其业绩稳定性。加上集采的不确定性，企业要守住份额、扩大优势，依然具有不小的难度。

未来企业的发展，关键还是在于能否持续提升市场份额和盈利能力的同时，加大研发投入以实现技术升级与产品创新，从而在国产替代的浪潮中建立起长期竞争力。

对此，天星医疗相关负责人表示：上市是新起点，而非终点。随着企业布局的手术机器人、AI康复智能体、再生医学等创新产品的陆续上市，未来两年公司营收有望保持30%以上的稳定增长。

那么天星医疗上市之后，究竟能否扛得住来自集采与市场竞争压力的双重考验，进一步打开市场？欢迎参与投票、或评论区留言探讨。

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