人来疯，牛疯来

长期征集

日子很难，生活不容易，每个人都有自己的苦，有苦说不出的感觉，受苦的人最懂。

和吃苦相比，有苦难言，无人问津，可能比苦本身还难受。

重生之后，叶檀老师变了很多，变得能吃苦，吃自己的苦，吃别人的苦。

她说，有苦我们一起分担。

每周六，叶檀老师都会亲自回复，并在公众号上发出，有苦难言的朋友，如果你也想和叶檀老师倾诉，把你的故事，发送到邮箱yetanbusiness@163.com，叶檀老师看到，一定会回复。

记住，这世界还有人，关心你，在乎你，理解你。

文/叶檀财经团队

不知从何时开始，“边界感”三个字成了人与人交往的金字招牌。

一段没有边界感的社交关系，确实让人不适与尴尬。但如果过度追求边界感，或许，会孤立自己。

最近财新有篇文章，直指当下年轻人不愿欠人情账，可能陷入孤独的漩涡。

我们从小就被教育“不要麻烦别人”，时间长了，认为一切都应该自己来，认为这才是独立与成熟的表现。

但过度拒绝，不让别人帮忙，他人没有机会靠近自己；不接受别人的示好，别人就不会感受到被需要，一段关系就无法开始。

关系是相互的，当我们对人敬而远之，我们也就无法接近别人，不被别人需要。

社会学研究发现，在中国的人情社会中，欠人情才是维系关系的手段。当一方欠了另一方的人情，双方之间便形成一种非对称关系，造成未完待续的持久影响。

这种未完成感，会让人不断想到对方，思考何时、以何种方式“偿还”。在等待与积累的过程中，“关系”会慢慢发酵。

情感不是一两次能建立起来的，它是在无数次“欠”与“还”的循环中累积而来。欠与还之间，是我信任你，你信任我，是一场情感的双向奔赴。

如果我们想拥有一段真正意义上的亲密关系，或许需要的不是独立的勇气，而是依赖的勇气，不是拒绝的勇气，而是接受的勇气。

或许你会说，我不想欠人情。

不急，从允许开始，碰到有人主动帮忙，别忙着拒绝，试着说“好啊，谢谢你”，然后记在心里，等待时机，有欠有还。

被需要，和需要别人，一样愉悦。

生命是一种持续性的勇气和脆弱。这两天，我想到脆弱这个词的时候，心里会有一阵绞痛。

最近又有一个小生命离开了我，没有打一声招呼。家里的橘宝在一个晒太阳的寻常日子出去散步，就此不知去向。

两年以前，橘宝是毛茸茸、黄澄澄的一小团，两年多的时间里，慢慢长出了血肉。

它是家里最野的孩子，每天早上起床，只要阳光灿烂，就用头撞玻璃门要求出门。这一次

它出门没有回来。第二天下了大雨，第三天依然是下大雨。

我有点着魔，看到院子里所有的橘猫都觉得像橘宝，会蹲下来跟它们说话，拿着猫条去试一试。

小伙伴笑我有点太傻了，这些猫颜色太浅，根本不像。但我多么希望我拿着猫条出去的时候、叫着橘宝的时候，它还能够飞奔过来。

橘宝是那个我心尖上的孩子。它除了野、调皮，也是最粘人的那一小只。晚上我在沙发上看书，它就用小爪爪顶着我的脑袋，我碰碰，它的小爪爪就会开花。我睡觉了，它躺在我的枕头边上、躺在我的肚子上。

在我眼里，它不再是一只普通的橘猫，就像《小王子》里写的一样，它不是一朵普通的玫瑰花，因为它是我爱的玫瑰花，而橘宝是我爱的那只小橘猫。

它离开了之后，我没有哭泣，知道缘来缘散，橘宝大概选了自己喜欢的那一条路，放浪不羁爱自由。

现在外面风和日丽，天气特别好。只希望橘宝在什么地方晒太阳，或者找到了一个很好的主人家，对方也会摸摸它的肚子，好好爱它。让它依然是那只被人爱的小橘宝。

市场暴涨后，调整一触即发？

老川来中国之前，美国和亚太股市一片欢腾，在AI的带领下，纳斯达克、韩日股指、科创板、创业板不断创出新高。

似乎天下太平，美伊冲突不存在了。

先看美国市场。5月6日，英伟达股价大涨接近6%，市值重回5万亿。

英伟达之所以突然大涨，缘于和光纤巨头康宁的重量级合作。为了获得稀缺的光纤资源，英伟达计划豪掷5亿美元获得康宁股份，康宁则宣布将在美国的光纤产能提升50%，光连接制造能力扩大10倍。

如此空前的扩产举动，被市场认为AI基建大超预期。

黄教主开心表示，“人工智能正在推动我们时代最大规模的基础设施建设，我们与康宁携手，利用先进的光学技术共同开创计算的未来，为人工智能基础设施奠定基础，让智能以光速传输。”

几乎同时，全球AI应用龙头Anthropic释放出重磅利好。

5月6日，Anthropic首席执行官阿莫代表示，公司原本预计一季度10倍增长，但实际上，

按年化计算，收入和实际使用量增长了80倍。

阿莫代说，这一切都太疯狂了。为了满足需求，Antrhopic正在尽快扩充算力。对Antrhopic而言，有算力，就可以成为合作对象。

5月6日，Anthropic宣布与SpaceX达成合作，将使用SpaceX位于田纳西州孟菲斯市的Colossus 1数据中心的全部算力。

要知道，SpaceX旗下的xAI可是Anthropic的竞对啊。

在多重利好刺激下，费城半导体指数5月6日大涨4.48%，一个月上涨接近五成。5月7日，虽有调整，依然强势。

据巴伦周刊5月7日文章，在过去25个交易日里，费城半导体指数累计上涨近54%，创下2000年3月9日以来最佳25日表现，当年互联网泡沫顶峰期间，该指数25日涨幅为56%。

历史上，仅在2000年科网股泡沫中，费城半导体指数有如此暴涨。

历史不会重复，但有借鉴意义。2000年3月，费城半导体指数创记录之后，在随后的半年里暴跌80%。

再来看韩国。劳动节后，韩国股指持续大涨，5月4日上涨5%，5月6日上涨6.45%，5月7日上涨1.43%。5月8日，全球股市调整，韩国依然收红，太强了。

四个交易日后，韩国股指涨到了无法形容的7500点左右。要知道，就在1年前，韩国股指还在2500点附近挣扎。

1年指数涨三倍，太夸张了。

带领韩国股指持续大幅上涨的主要是存储双雄三星和海力士。5月6日，三星市值突破1万亿美元，海力士也突破了6000亿美元。

由于景气度太高，奖金太多，福利太好，现在在韩国出现“嫁人当嫁海力士”的盛况。相亲市场上，海力士公司的员工炙手可热。

吊诡的是，就在韩国股市创新高之际，韩国股民和海外投资者却做出相反的选择。

据金融界5月6日消息，韩国股指突破7000点之际，韩国国内的投资者，包括机构和散户都在大量卖出本国股票。其中，机构投资者卖出2.2124万亿韩元，散户净卖出9197亿韩元。

外资在买入。5月6日当天，外资净买入3.5302万亿韩元股票，买盘集中于三星电子、SK海力士。

韩国投资者把钱投向哪里了呢？中国和美国。

4月28日，据中国证券报援引韩国证券存管机构（KSD）最新数据显示，4月以来韩国投资者持续买入港股，半导体、AI算力硬件、新能源等中国硬科技资产受到资金青睐。

前十大中，胜宏、宁德时代、华虹、中芯等科技巨头榜上有名。

韩国股民买美股更有激情。

据新浪财经4月24日报道，CNBC 援引美国财政部数据测算，2025 年韩国成为全球第三大美股买入国，仅次于新加坡与挪威。

2025 年韩国人净买入美股736 亿美元，是2024年的4倍，估计主要买手是散户。

同为AI硬件的受益国，中国股市，尤其科技股的表现同样火热。节后，沪深两市成交量持续突破3万亿，涨停股数量连续突破100家。

科创板表现亮眼，5月6日，一度上涨超过8%，突破历史新高，后续虽有回落，但仍然保持相当热度。截至5月8日收盘，科创50仍在5日均线以上，报收1640点。

值得一提的是，在双创的抢眼表现下，万得偏股混合型指数（885001）已经超越2021年2月10日的高点，站上历史巅峰。

据数据GO公众号，2026年5月6日，万得偏股混合型指数（885001）达到13359.69点。

作为主动型基金的标杆，万得偏股混合型指数23 年间累计涨幅超 12 倍，年化收益达 12.67%。

此前我们分析过，作为市场的平抑力量——GJD持有的双创ETF已经不多了，后面只能靠持有的股票来平衡市场。

随着一季报披露完毕，证实GJD确实在抛售股票。

据东方财富数据，2026年一季度，中央汇金持有市值从2025年底的3.55万亿，降至3.36万亿。证金的仓位从5941亿，降至3727亿。

GJD减持，个人投资者正在加大买入。

第一个迹象是融资变化。4月初，两融余额为2.58万亿，最新的数据已经超过2.7万亿。

据中国证券报数据，4月份，电子、通信等行业是融资客买入的主要方向。其中，电子行业净买入居首，融资客一个月净买入接近600亿，几乎是其他行业之和。

第二个迹象是理财客数量大增。

5月6日，据开源证券研报，2026一季度末，持有理财产品的投资者数量上升至1.48亿个，同比增长17.46%，增速为2024年以来新高。

个人投资者加快入市，除了市场情绪激昂，更重要的原因是流动性过剩，传统理财方式收益率没有吸引力。5月5日，余额宝收益率已经跌破1%。

为了调控流动性，间接抑制市场过热，央行默默行动。据界面新闻报道，5月6日，央行开展3000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月。

同期，将有8000亿元3个月期买断式逆回购到期，实际净回笼资金5000亿元，为2024年5月份以来最高水平。

据万得统计，接下来还有超过1万亿逆回购到期，如果央行继续缩量买入，净回笼资金总量可能超过1万亿。

截至目前，市场似乎并没有受到央行回笼资金的影响。

另一个热闹的市场是汇市，人民币开始突破6.8关口。5月7日，离岸人民币兑美元日内涨破6.8，为2023年2月以来新高。

投资者热情随着人民币汇率上升，没有看出减弱的迹象。

基本面才是上涨动力？

市场走强的背后，往往是基本面变化，是预期的调整。

据理财周刊5月6日报道，截至4月底，已经有5254家上市公司披露2025年年报，显示整体营业收入规模达70.95万亿元，归母净利润5.36万亿元，同比分别增长1.16%、2.95%。

2026年一季度，上市公司业绩加速回暖。

据万得数据，截至4月底，有5329家A股上市公司披露一季报，合计实现营业收入17.02万亿元，净利润1.54万亿元，分别同比增长5%、6.8%。

结合市场走势会发现，水温大不相同，有些公司涨幅巨大，有些公司只是洒洒水。

个中原因也体现在业绩分化上。

据工信部数据，一季度我国规模以上电子信息制造业实现营业收入4.31万亿元，同比增长14.8%，实现利润总额2170亿元，同比大涨1.25倍。

上市公司层面，一季度全部工业部门利润增量为1868亿，其中计算机、电子设备贡献1140亿利润增量，有色行业贡献760亿，几乎等于所有工业部门利润增量之和。

一季度已经过去了，还有哪些方向有起色呢？服务业和地产。

5月6日，据标普RatingDog数据，服务业PMI回升至52.6%，扩张速度连续第二个月加快。

标普RatingDog表示，当前服务业的新增需求为半年来最快，且主要由国内需求驱动。企业对于未来12个月的信心，也处于一年来高位。

五一长假期间，各项数据进一步支持服务业回暖。

5月5日，商务部数据显示，“五一”假期全国消费市场繁荣活跃，全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长6.3%。其中，重点监测的餐饮企业销售额同比增长8.7%。

商务部数据还显示，大件消费表现出色。家电、汽车、通信器材企业销售额同比分别增长15.5%、13.7%、10.5%。

另据国家税务总局数据，“五一”期间，消费相关行业销售收入同比增长14.3%。

其中，旅游游览和娱乐服务销售收入同比增长21.2%；餐饮销售收入同比增长31.4%、民宿服务同比增长13.3%。

节假日期间，入境人次保持较快增长。据国家移民管理局消息，今年“五一”，外国人入出境125.5万人次，较去年同期增长12.5%。

“五一”期间，房地产的表现红火，连续超预期。

据中指研究院数据，“五一”假期期间，全国重点26城新建商品住宅网签面积51.8万平方米，同比增长12.5%。

其中，武汉、深圳、广州等刚出台新政的城市表现尤为亮眼，深圳新房销售面积同比增长59%，武汉同比增长122%。

据中原地产数据，5月1日至5日，广州日均认购量634套，同比增长50.1%。

二手房方面，中指研究院数据显示，“五一”期间，11城二手住宅网签成交合计约2300套，较2025年同期增长26.7%，相比2024年“五一”假期增长近七成。

一线城市表现突出，京沪深三地二手住宅网签成交量同比分别增长76%、16%、81%。

另据中原地产研究院统计，“五一”假期期间，一线城市二手房成交同比上涨了40%，二线城市成交量同比上涨接近20%。

本轮地产最先复苏的城市香港，近期又传来众多利好。

据美联物业数据，一季度香港私宅买卖登记达5373宗，成交金额约628亿港元，同比分别增长38%及94%，创2013年以来同期新高。

4月，香港住宅买卖环比3月增长16.7%，同比2025年4月增长29.4%。进入5月，香港一手私宅成交金额已冲破千亿元港元，为有记录以来最快。

香港地产强势复苏的背后是经济的持续升温。

5月5日港府公告，2026年一季度，香港GDP大涨5.9%，远超市场预期的3.5%，创下近五年来最大季度增幅。

据香港统计处数据，一季度，香港进出口大增23.8%，环比2025年四季度的15.4%进一步提速；私人消费季度增长5.0%，比2025年底的2.5%明显升温。

从财华社整理的数字来看，香港几乎所有经济数据都在加快回升。

实际上，北上广深四地一季度的经济增速全部跑赢全国大盘，这是2020年以来第一次。

此前我们就分析过，考虑到经济增长、财富状况、地产周期等多方面情况，一线城市的楼市有望率先触底，实际情况比我们预想的还要乐观。

日本股汇割裂，有的笑有的哭，印度全都陷入困境

放眼全球，像中国一样，股、汇、债市甚至楼市同步走强的国家并不多见。多数国家出现割裂，有的汇率弱，股市强，有的汇率、股市都不强。

日本是汇率弱，股市强的代表，印度为汇率、股市都弱的典型。

日本股市涨势虽然没有韩国那么凌厉，但也在持续上涨之中，截至5月8日，日经指数接近63000点，年内上涨近20%。

日本股市和美国、韩国甚至A股一样，也是少数AI硬件驱动导致的，东京电子、爱德万等AI巨头涨幅巨大。

尽管日本股市表现不错，但日本汇率就很狼狈了。4月底日元兑美元汇率跌落到160元附近，日本政府不得不加码干预汇率。

据高盛报告，在日元兑美元跌破160关口之际，日本动用了5万亿日元，约合313亿美元救市。这是2024年7月以来首次入市，也是规模最大的单次干预之一。

5月6日，日元汇率短期再度走强，被市场认为是日本当局再度出手。知情人士向彭博表示，两次干预下来，日本央行已经动用345亿美元。

不过日本央行不是想出手就能出手的，根据IMF准则，如果日本希望维持“自由浮动汇率”的货币地位，在今年11月之前，最多只能再进行两轮为期三天的干预操作。

目前，市场预计日元兑美元汇率守在157，这是日本政府的短期目标。

达成这一目标并不容易，因为美元指数近期走势不强，美元不强+日本干预仍然无法彻底攻破157，说明日元空头力量非常强大。

日本目前有1.2万亿美元外汇储备，理论上有足够弹药，达成目的。但理论终归不是现实，历史上，外汇储备可以保障安全，却常常实现不了汇率目标。

在日本，不同的人要面对不同的金融现实，有的人炒股赚钱很舒服，有的人则因货币购买力下降很痛苦。

相对于日本的割裂，印度就比较一致了，股市、汇市都弱。

下面这张是印度卢比兑美元的走势图，可以看到，无论美元涨跌，卢比都在45度下跌。

印度股市也是2026年少有的负收益市场。

油价高涨，贸易形势恶化，外资撤出，不受益AI，多方面因素导致印度股市汇市薄弱。

据格隆汇报道，2026年1到4月，外国投资者从印度股市撤资逾200亿美元，超过了去年创下的年度撤资纪录。

成也萧何败也萧何，印度金融市场受益于外资进入，同样受伤于外资撤离。资金都逐利，指望外资有信仰，太天真了。

为了捍卫汇率，印度已经动用1030亿美元外汇远期净空头头寸，做空美元，维稳卢比，这是印度央行自我设置的干预上限。

考虑到此举效果不彰，瑞银预计，印度可能重演2013年一幕：通过从海外印度人处筹集美元、限制黄金进口、对石油企业需求设限等方式，进一步支撑卢比。

印度当前的外汇储备高达7000亿美元，按理说，投机者们不应该这么明目张胆地做空印度卢比。

可金融市场就是这样，预期可以自我实现，成为做空循环。要打破下跌惯性，建立新趋势，需要类似2024年9月中国救市的魄力。

老川要来了，中美欧贸易继续三国杀

随着美伊冲突减缓，老川访华日近，贸易问题有回归焦点的迹象。

5月1日，老川在社交媒体上宣布，由于欧盟没有遵守与美国的双边贸易协议，美国将提高欧盟输美汽车的进口关税。

提高多少呢？25%。这是要打垮欧洲汽车。老川给了一条出路，说，如果欧洲人在美国生产汽车，就不会有关税。

作为回应，5月5日，欧盟委员会主席冯德莱恩说，欧盟已经为“各种情况”做好准备。

据路透社5月6日消息，正在闹别扭的美欧，在关键矿产问题上也出现裂痕。美国和欧盟正商讨在锂、钴和稀土等关键矿产方面深化协调，减少对中国的依赖。

但，欧洲方面拒绝了和美国建立单一共享储备的想法，倾向于由各国分别储备。

且，欧洲各国政府不希望由美国主导项目，理由是，担心在危机情况下，关键矿产的获取可能会受到限制。讲白了，就是害怕美国出尔反尔，卖了自己。这也不是不可能。

不少国人希望欧盟彻底倒向中国，这同样不现实。

欧盟有自己的选择。

4月23日，欧盟委员会出台一项决议，即日起，但凡项目使用产自中国等国家的逆变器，将不再获得欧盟任何能源项目补贴。

中国是全球最主要的逆变器生产国，欧洲份额高达80%，此举颇有针对性。

5月7日，商务部做出回应，欧方在没有任何实际证据的情况下，禁止对使用中国逆变器的项目提供资金支持，对中国产品构成不公平、歧视性待遇。中方拒绝接受，并坚决反对。

AI领域中美争霸，借着老川来访，美国可能会和中国商讨AI管控。

5月7日，《华尔街日报》报道称，中美正考虑在下周两国元首会晤期间启动关于人工智能的正式讨论，美方将由财长贝森特牵头。

巧合的是，在中美AI商讨之前，影响中美AI格局的DeepSeek不断传出大消息。

4月下旬，DeepSeek 先是发布了最新的版本V4，让美国看到中国已经具备AI软硬一体化能力。

随后不久，Benchmark Studio报道称，大基金正领衔投资DeepSeek。据四位了解讨论情况的人士透露，大基金正寻求主导对DeepSeek的投资，估值已经飙升至450亿美元。

腾讯等科技巨头仍在牌桌上。

考虑到目前在香港上市的智谱市值约为 500亿美元，DeepSeek的450亿美元估值并不贵。

此前有不少报道称，DeepSeek开启融资是为了留住人才。但DeepSeek V4的技术报告显示，DeepSeek团队的离职率不到4%，惊人的低。

结合大基金打算领头投资DeepSeek，融资的目的也许是更有深意。

有意思的是，DeepSeek在国内的主要竞争对手——Kimi （月之暗面），也即将完成新一轮融资。

据晚点LatePost5月6日报道，Kimi 新一轮20 亿美元融资即将结束，由美团龙珠领投，中国移动、中信产业基金等参投，投后估值突破 200 亿美元。

从新一轮参与者的组成来看，也是科技巨头+国资组合。

这恐怕不是巧合。

高盛在最新的研报中指出，从最新的表现来看，中国大模型和美国大模式之间的差距进一步收窄。

和美国大力出奇迹的模式不同，算力约束正推动中国AI企业走上一条独特的发展路径，以更少的芯片和内存构建起高效架构。高盛这句话，很恰当，也很中国。

不知不觉，AI世界，俨然现实世界。

5月8日，联合早报援引美国媒体的报道，和老川一道来中国的可能有英伟达、苹果、埃克森美孚、波音、高通、黑石集团、花旗集团等企业巨头，涉及AI、消费电子、能源、金融、航天等多个领域，跟着来，肯定得有说法。

谈得好，皆大欢喜，谈得不好，我们也习惯了。

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作者：叶檀财经团队编辑：Dean

图片：来源于AI生成

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